紫金矿业2024年半年度业绩预增公告点评：主要矿产品量价齐升，24H1业绩预计大幅增长

证主要矿产品量价齐升，24H1业绩预计大 研 券幅增长 究——紫金矿业2024年半年度业绩预增公告点评 报 告买入（维持）投资摘要 事件概述 行业:有色金属 7月9日，公司发布2024年半年度业绩预增公告，公司预计24H1实 日期: 2024年07月10日 现归母净利润约145.5~154.5亿元，同比增长约41%~50%，预计实现扣非归母净利润约148.5-157.5亿元，同比增长约54%~63%。经计 分析师:于庭泽 Tel: E-mail: 基本数据最新收盘价（元） 18.38 12mthA股价格区间（元） 11.44-19.47 总股本（百万股） 26,577.89 无限售A股/总股本 77.34% 流通市值（亿元） 4,879.00 SAC编号:S0870523040001 公 司最近一年股票与沪深300比较 69% 59% 48% 37% 26% 15% 4% -6%07/2317% 09/23 12/2302/2404/2407/24 点 评紫金矿业沪深300 - 算，公司24Q2单季度实现归母净利润约82.89~91.89亿元，环比增长约32.40%~46.77%，同比增长约70.55%~89.06%。公司24H1业绩预增的主要原因是主要矿产品产量增长和金、铜、银销售价格上升。 发挥世界级项目资源优势，产能释放成为重要增长引擎。24H1，公司矿产金产量约35.4吨，同比增长9.6%；矿产铜产量约51.8万吨，同比增长5.3%；矿产银产量约210.3吨，同比增长1.3%。2023年1月，公司董事会制订了《关于三年（2023-2025年）规划和2030年发展目标纲要》，提出至2030年，铜、金矿产品产量进入全球3~5位，锂进入全球前10位。根据公司2024年5月发布的《关于未来五年（至2028年）主要矿产品产量规划的公告》，公司规划2028年主要矿产品的产量分别为：矿产铜150~160万吨、矿产金100~110吨、矿产锌/铅55~60万吨、矿产银600~700吨、锂（LCE）25~30万吨、矿产钼2.5~3.5万吨，按规划中值计算，2023~2028年公司矿产铜、矿产金、矿产锌/铅、矿产银、锂（LCE）、矿产钼产量的复合年均增长率分别为8.94%、9.08%、4.12%、9.55%、146.86%、30.26%。 2024Q2铜、金、银价格同环比上涨。2024Q2，伦敦金现均价 2338.26美元/盎司，环比+12.71%，同比+18.21%；伦敦银现均价 28.86美元/盎司，环比+23.44%，同比+19.26%；LME铜（3个月）收盘价均价9873.01美元/吨，环比+15.61%，同比+16.49%。 公司找矿增储取得重大突破。公司于2024年6月29日发布《关于巨 龙铜矿和铜山铜矿找矿增储取得重大突破的公告》，公司旗下的西藏巨 相关报告： 《量价齐飞，龙头扬帆》 ——2024年05月01日 《量价齐飞，龙头扬帆》 ——2024年05月01日 龙铜矿和黑龙江铜山铜矿合计新增备案铜金属资源量1837.7万吨，新 增备案的铜金属储量577.7万吨，约占中国2022年末铜储量的14.2%。公司自主地质勘查具有行业竞争比较优势，单位勘查成本远低于全球行业平均水平，我们认为公司通过自主地质勘探增储，奠定了可持续发展雄厚基础。 投资建议 公司铜金板块业务快速扩张，铜金价格大幅上涨，我们预测公司2024-2026年营业收入分别为3411.86/3698.85/3924.63亿元，同比分别+16.29%/+8.41%/+6.10%；归母净利润分别为315.90/384.77 /448.75亿元，同比分别+49.58%/+21.80%/+16.63%，EPS分别为 1.19/1.45/1.69元/股，2024年7月10日收盘价对应PE分别为 15.46X/12.70X/10.89X。维持“买入”评级。 风险提示 黄金、铜等金属价格大幅下跌；项目进度不及预期。 数据预测与估值 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 293403 341186 369885 392463 年增长率 8.5% 16.3% 8.4% 6.1% 归母净利润 21119 31590 38477 44875 年增长率 5.4% 49.6% 21.8% 16.6% 每股收益（元） 0.79 1.19 1.45 1.69 市盈率（X） 23.13 15.46 12.70 10.89 市净率（X） 4.54 3.45 2.71 2.31 资料来源：Wind，上海证券研究所（2024年07月10日收盘价） 公司财务报表数据预测汇总 资产负债表（单位：百万元）利润表（单位：百万元） 指标 2023A 2024E 2025E 2026E 指标 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 18449 28406 50589 64849 营业收入 293403 341186 369885 392463 应收票据及应收账款 8331 10300 10835 11672 营业成本 247024 280076 298347 312810 存货 29290 33882 35734 37654 营业税金及附加 4850 5513 6046 6378 其他流动资产 21559 25120 25128 26385 销售费用 766 837 937 978 流动资产合计 77629 97708 122286 140560 管理费用 7523 8328 9256 9700 长期股权投资 31632 38198 44763 51328 研发费用 1567 1688 1903 1980 投资性房地产 327 206 84 -37 财务费用 3268 2355 1410 -723 固定资产 81466 88852 95976 102838 资产减值损失 -385 158 158 158 在建工程 35927 49987 64047 78107 投资收益 3491 3843 4284 4483 无形资产 67892 67504 67116 66728 公允价值变动损益 -19 0 0 0 其他非流动资产 48133 49042 49019 48995 营业利润 31937 47030 57140 66725 非流动资产合计 265377 293789 321006 347959 营业外收支净额 -649 0 0 0 资产总计 343006 391498 443292 488520 利润总额 31287 47030 57140 66725 短期借款 20989 22370 21721 22087 所得税 4748 7665 8992 10688 应付票据及应付账款 16284 17527 19169 19837 净利润 26540 39365 48148 56037 合同负债 6164 8261 8363 9188 少数股东损益 5420 7775 9671 11162 其他流动负债 40745 42799 45349 45970 归属母公司股东净利润 21119 31590 38477 44875 流动负债合计 84182 90956 94603 97082 主要指标 长期借款 77531 77531 77531 77531 指标 2023A 2024E 2025E 2026E 应付债券 25287 25287 25287 25287 盈利能力指标 其他非流动负债 17643 17296 17296 17296 毛利率 15.8% 17.9% 19.3% 20.3% 非流动负债合计 120460 120114 120114 120114 净利率 7.2% 9.3% 10.4% 11.4% 负债合计 204643 211070 214716 217196 净资产收益率 19.6% 22.3% 21.3% 21.2% 股本 2633 2632 2632 2632 资产回报率 6.2% 8.1% 8.7% 9.2% 资本公积 25866 25770 25770 25770 投资回报率 9.7% 12.7% 13.2% 13.3% 留存收益 70637 102151 140628 172214 成长能力指标 归属母公司股东权益 107506 141796 180272 211858 营业收入增长率 8.5% 16.3% 8.4% 6.1% 少数股东权益 30857 38632 48303 59465 EBIT增长率 5.6% 54.4% 18.6% 12.7% 股东权益合计 138363 180427 228575 271323 归母净利润增长率 5.4% 49.6% 21.8% 16.6% 负债和股东权益合计 343006 391498 443292 488520 每股指标（元） 现金流量表（单位：百万元） 每股收益 0.79 1.19 1.45 1.69 指标 2023A 2024E 2025E 2026E 每股净资产 4.04 5.34 6.78 7.97 经营活动现金流量 36860 40112 56673 60825 每股经营现金流 1.39 1.51 2.13 2.29 净利润 26540 39365 48148 56037 每股股利 0.25 0.00 0.00 0.50 折旧摊销 10263 6701 6964 7227 营运能力指标 营运资金变动 505 -5778 1900 -1901 总资产周转率 0.90 0.93 0.89 0.84 其他 -447 -176 -339 -538 应收账款周转率 37.39 39.45 37.78 37.60 投资活动现金流量 -33965 -31205 -29705 -29511 存货周转率 8.61 8.87 8.57 8.52 资本支出 -30329 -27513 -27498 -27503 偿债能力指标 投资变动 -7239 -6491 -6491 -6491 资产负债率 59.7% 53.9% 48.4% 44.5% 其他 3603 2799 4284 4483 流动比率 0.92 1.07 1.29 1.45 筹资活动现金流量 -5817 1126 -4784 -17055 速动比率 0.45 0.57 0.79 0.93 债权融资 12223 2525 -648 366 估值指标 股权融资 235 -97 0 0 P/E 23.13 15.46 12.70 10.89 其他 -18276 -1302 -4136 -17421 P/B 4.54 3.45 2.71 2.31 现金净流量 -1974 9957 22183 14259 EV/EBITDA 10.69 10.78 8.88 7.76 资料来源：Wind，上海证券研究所 请务必阅读尾页重要声明3 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法。 买入股价表现将强于基准指数20%以上增持股价表现将强于基准指数5-20%中性股价表现将介于基准指数±5%之间减持股价表现将弱于基准指数5%以上 无评级由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事 件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级 行业投资评级：分析师给出下