2024年第二季度粤港澳大湾区经济分析报告-北大汇丰商学院

投资和消费放缓，GDP增速低于全国 我们的测算显示，二季度大湾区“9+2”市GDP增速约在3.6%，略高于广东省（3.5%），低于全国GDP增速（4.7%），也低于大湾区一季度的GDP增速4.68%。大湾区上半年GDP增速约为4%，略高于广东省（3.9%），但低于全国增速（5%）。 具体来看，二季度，多数城市工业生产增速在4%以上，广州和佛山接近零增长；过半城市固定资产投资进入负增长，惠州降幅超过18个百分点；民间投资 和外商投资均大幅下滑，但肇庆外商投资连续24个月正增长；社消增速持续回落，广深增速均不超过2%；进、出口总体高增长，深圳增速超过20%，贡献近五成。香港方面，旅游平稳运行，约恢复至2019年同期60%，楼市“撤辣”效应递减，商品贸易修复。澳门方面，旅游业恢复至2019年同期79%，博彩业保持20%左右的高增长，横琴封关效果初显。 展望2024年三季度湾区经济形势，本文认为：（1）专项债集中发行将为投资托底，工业技改仍值得关注；（2）暑期效应或带动旅游消费增长，增加就业和稳定收入预期是促消费关键；（3）全球降息预期增加将推动外需走强，可聚焦优势产品出口和国际贸易港群建设。 北大汇丰智库经济组、前海中英研究院（撰稿人：海闻、岑维、王若林）成稿时间：2024年07月25日|总第103期|2024-2025学年第5期 联系人：程云（0755-26032270，chengyun@phbs.pku.edu.cn） 一、2024年二季度湾区经济形势分析 1.珠三角九市：生产平稳运行，投资和消费放缓，出口保持韧性 （1）多数城市工业生产增速在4%以上，广州和佛山接近零增长 2024年4月、5月，珠三角九市工业增加值累计增速虽较一季度前两月有所回调，但相比去年各月仍处于高位，工业生产平稳运行。分城市看（图1），1-5月，深圳、东莞、惠州、珠海的工业增加值累计增速分别达到12.3%、11.5%、10.3%、11.1%，远远超过全省（6.5%）和全国平均水平（6.2%）；中山、江门、肇庆的工业增加值累计增速分别为7.4%、6.1%、4.7%，相比较2023年各月均呈现稳步增长的态势。但广州和佛山的工业生产形势尚不明确，广州工业增加值累计增速仅有0.7%，2023年的负增长局面有可能重演；佛山年初公布1.2%的增长后便再无数据发布。 % 25.0 20.0 15.0 10.0 5.0 0.0 -5.0 -10.0 -15.0 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 -20.0 广州中山 图1工业增加值累计同比 数据来源：wind，北大汇丰智库 深圳佛山东莞惠州 珠海江门肇庆 深圳、东莞、惠州、珠海工业生产的高速增长主要与消费电子行业的持续火热有关。AI赋能手机/PC端产品创新，催生新的需求，下游电子产品需求增加提升上游电子元器件景气度，自去年四季度开始的电子行业复苏趋势在今年二季度持续巩固，预计2024年全年将保持强劲增长。受次拉动，深圳规模以上计算机、通信 和其他电子设备制造业增加值增长18.4%，电子元件产品产量分别增长32.4%。东莞电子信息制造业增加值增长21.7%，智能手表、路由器、集成电路、5G智能手机等产品产量分别增长185.2%、115.7%、65.0%、42.6%。惠州电子行业增加值增长13.3%，智能手机、液晶显示屏等产品产量分别增加75.8%、51.1%。珠海集成电路、智能家电行业增加值分别增长26.1%、20.7%。 汽车制造业、纺织服装业、专用设备制造业生产低迷（-3.5%、-14.2%、-7.9%，广东数据），拖累了广州、佛山的工业生产增长。广州1-5月的汽车产量同比下降 19.9%，龙头企业广汽集团5月汽车产量为139,994辆,同比下降37.62%。佛山的两大万亿级产业集群泛家居产业和装备制造受房地产的拖累明显，金属制品业、陶瓷压机等专用设备制造业、橡胶和塑料制品业等行业增加值都有不同程度下降。龙头企业科达制造今年一季度归母净利润同比下降22.6%。 （2）过半城市固定资产投资进入负增长，惠州降幅超过18个百分点 2024年4月、5月，珠三角城市的固定资产投资增速全面下滑。深圳、中山、东莞、广州从年初的13%、17.1%、6.5%、3.8%分别降至9.1%、6.3%、0.7%、1.2%；惠州、珠海、江门、肇庆则大幅下滑，进入负增长，增速从年初的3%、4.6%、0.6%、3.7%降至-15.2%、-6.4%、-8.9%、-6%；佛山延续2023年4月以来的负增长，增速进一步下调至-12.2%（图2）。 % 20.0 15.0 10.0 5.0 0.0 -5.0 -10.0 -15.0 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 -20.0 广州 中山 图2固定资产投资累计同比 深圳佛山东莞惠州 珠海江门肇庆 数据来源：各城市统计局，wind，北大汇丰智库 固定资产投资增速的跳水与二产投资增长放缓和三产投资全面负增长有关，前期珠三角城市的二产投资一直保持高歌猛进的状态，一定程度上对冲了三产投资下滑的影响；但进入二季度后，工业企业利润增速并无明显改善，在去年同期低基数（负增长）的基础上，全国只有3.4%的增长，广东虽增长了27.7%，但下滑趋势明显，影响了企业投资的信心和预期。3月起全国制造业采购经理指数开始下调，6月已跌至荣枯线以下。在此情况下，二产投资增长相比一季度步伐放缓，广东全 省增速下降6.9个百分点，珠三角城市均有不同下调，其中惠州和珠海甚至转入负增长（图3）。与此同时，占全部固定资产投资比例60%的三产投资在二季度迎来全面下滑，广州、珠海分别为-2.8%、-3.9%，降幅相对可控；佛山、惠州、江门、肇庆的增速分别为-26%、-22.2%、-20.3%、-14.4%，降幅较大（图4）。 % 100.0 80.0 60.0 40.0 20.0 0.0 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 -20.0 广州中山 图3第二产业投资累计同比数据来源：wind，北大汇丰智库 深圳佛山东莞惠州 珠海江门肇庆 导致三产投资不景气的核心原因有两个，一是房地产市场仍处于去库存阶段，新增投资意愿不大。房地产投资约占三产投资的50%，占全部固定资产投资的30%，影响广泛。2024年5月，广东全省房地产投资增速进一步降至-16.7%，降幅大于全国平均水平（-10.1%），珠三角各市的房地产投资延续负增长走势，降幅进一步扩大（图5）。二是专项债支撑有限，基建投资增长乏力。基建投资约占三产投资的三分之一，占全部固定资产投资的20%，对三产投资的影响仅次于房地产。2024年5月广东全省基建投资增速降至-0.5%，低于全国平均水平（5.7%），与年初9.9%的增速相比下滑明显。Wind数据显示截止6月，广东专项债发行进度已超过60%， 高于全国平均水平（39%），专项债剩余额度有限及使用效率是影响基建投资的重要因素。 % 15.0 10.0 5.0 0.0 -5.0 -10.0 -15.0 -20.0 -25.0 -30.0 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 -35.0 广州深圳佛山惠州 中山珠海江门肇庆 图4第三产业投资累计同比数据来源：wind，北大汇丰智库 % 30.0 20.0 10.0 0.0 -10.0 -20.0 -30.0 -40.0 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 -50.0 广州中山 图5房地产开发投资累计同比 深圳佛山东莞惠州珠海江门肇庆 数据来源：各市统计局，wind，北大汇丰智库 （3）民间投资和外商投资均大幅下滑，但肇庆外商投资连续24个月正增长 民间投资信心不足，未能延续增长趋势（图6）。2024年4月、5月，珠三角城市民间投资急转直下，深圳由3月的10.8%降至5月的-5.8%，惠州增速大幅降 至-25.4%，江门、肇庆增速分别为-0.8%、-5.4%，广东省民间投资增速则降至-3.3%，低于全国平均水平（0.1%）（图8）。 外商直接投资同样情绪不高，2024年4月、5月，多数珠三角城市实际使用外商直接投资金额持续负增长，且降幅较一季度有所扩大（图7）。其中，广州和深圳下降明显，特别是深圳，自去年8月进入负增长后，降幅持续扩大，目前增速已跌至-47.8%。佛山、东莞、惠州实际使用外商直接投资同样持续下滑，增速分别为-56%、-45%、-7.6%。上述城市占广东全省外商直接投资比例分别为30.4%、39.3%、3.9%、4.5%、5.6%，其全面下滑情况下，广东全省的外商直接投资也难有起色，增速仅有-34.1%，比全国平均水平-28.2%更低（图9）。 但肇庆的外商直接投资却呈现出逆势增长局面，自2022年3月至今已保持24个月的正增长，2024年4月、5月的增速分别为19.5%、22.8%，在珠三角城市中独树一帜。2024年初肇庆实际使用外商直接投资金额还排在珠三角城市末尾，仅有0.59亿元，到5月已增至7.14亿元，超过中山、珠海和江门。广阔的腹地、相对低廉的成本赋予肇庆天然优势，大湾区“1小时”通勤圈的建设、数据中心等大型基建配套的完善、小鹏汽车和宁德时代等龙头企业相关产业链企业的入驻更是增强了肇庆的吸引力。 % 30.0 20.0 10.0 0.0 -10.0 -20.0 -30.0 -40.0 % 200.0 150.0 100.0 50.0 0.0 -50.0 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-02 2024-03 20