北大汇丰智库 北大汇丰智 丰智库 北大汇丰智库 北大汇丰智库 北 北大汇丰智库 北大汇丰智库 北大汇丰智库 北大汇 丰智库 北大汇丰智库 北大汇丰智库 北大汇丰智库 库 北大汇丰智库 北大汇丰智库 北大汇 大汇丰智库 北大汇丰智库 北大汇丰智库 北大汇丰智 丰智库 北 北大汇丰智库 北大汇 丰智库 北大汇丰智库 库 北大汇丰智库 北大汇 大汇丰智库 北大汇丰智库 北大汇丰智库 北大汇丰智库 摘要 北大汇丰智库 北大汇丰智库 2022年四季度因疫情新一轮爆发以及防疫政策调整影响,珠三角经济进一步探底,部分领域出现回升迹象。工业生产增速受疫情拖累进一步下降,企业盈利边际改善;固定资产投资中服务业投资持续下滑,民间投资信心亟需修复,外商投资企稳回升;房地产投资趋稳,人口和产业影响区域分化,需求端放量缩价;消费复苏趋势遭遇转折,连续两月出现下滑;出口形势出现分化,广深佛提速,其余城市由正转负;财政、货币政策在降低实体经济经营和融资成本方面成效显现。香港的旅游、零售、地产触底回升,但贸易加速下滑。澳门的旅游业和博彩业仍受疫情拖累,但在春节效应带动下出现强势反弹信号。 北大汇丰智库 北大汇丰智库 北大汇丰智库 展望2023年一季度湾区经济形势,本文认为:(1)预计疫情对一季度经济增长影响转弱,但仍需警惕第二波疫情高峰;(2)投资信心有望逐渐修复,工业生产和服务业生产迎来改善;(3)房地产市场短期内仍处于出清阶段,按人口和产业分布实施灵活的区域调控政策;(4)春节效应拉动消费增长,外需疲弱仍将拖累外贸出口;(5)港澳旅游相关产业强势回归,但进出口短期内可能继续承压。 *北大汇丰智库经济组(撰稿人:海闻、王若林)成稿时间:2023年2月28日 北大汇丰智库 北大汇丰智 丰智库 北 北大汇丰智库 北大汇 丰智库 北大汇丰智库 库 北大汇 大汇丰智库 北大汇丰智库 北大汇丰智库 一、2022年四季度湾区经济形势分析 1.珠三角九市:防疫政策调整过渡期经济下行压力加大 北大汇丰智库 北大汇丰智库 北大汇丰智库 至四季度珠三角地区GDP累计10.47万亿元,占广东省的81%;深广佛莞依旧是地区仅有的四个万亿级城市,GDP累计达8.51万亿元。从增速上看,惠州遥遥领先,2022年以来GDP累计同比增速持续高于其他城市,四季度达到4.21%,随着“融深融湾”以及“深莞惠一体化”的发展,惠州极有可能成为广东第五个万亿级城市。其次是深圳和江门,GDP增速自二季度以来均保持在3%以上;深圳GDP稳居全国第三,3.3%的增速明显超过上海(-0.2%)和北京(-0.7%)。广州、东莞、中山的GDP增速在1%及以下,较三季度有明显下降,其中中山GDP甚至被湛江赶超,省内排名下滑到第十。 北大汇丰智库 北大汇丰智库 图1.GDP累计同比 数据来源:wind,北大汇丰智库 北大汇丰智库 (1)疫情进一步拖累工业生产,企业盈利边际改善 2022年1-12月,珠三角各市工业增加值累计同比增速总体上较三季度进一步 北大汇丰智库 下滑,各市平均增速2.5%,比1-9月下降2.1个百分点;部分城市甚至跌出年度新低,进入负增长。东莞、中山、肇庆增速持续下跌,特别是东莞和中山两个制造业城市,工业增加值累计同比增速已由正转负,分别达到-1.3%和-1.4%,较年初下滑5-10个百分点。广州、深圳、佛山、惠州、珠海5个城市的工业增加值累 计增速在四季度迎来转折,出现明显下滑。其中广州的降幅最大,达3.4个百分 北大汇丰智库 北大汇丰智 丰智库 北 北大汇丰智库 北大汇 丰智库 北大汇丰智库 库 北大汇 大汇丰智库 北大汇丰智库 北大汇丰智库 北大汇丰智库 北大汇丰智库 点,10月下旬爆发的新一轮疫情是主要影响因素。到11月广州无症状感染者数量已呈爆炸性增长,几乎占据全国三分之一。长时间封控管理下多家公司门店倒闭,11月底虽迎来解封,但短期内阳性群体数量的急剧增加也使复工复产变得艰难,工业生产遭受重创。其余城市也面临类似问题,12月7日虽迎来全面放开,但疫情对工业生产的影响短期内难以消除。与全国3.6%的增速相比,珠三角工业生产上的韧性已面临较大挑战,直接拖累广东全省工业生产增速降至1.6%。 北大汇丰智库 北大汇丰智库 图2.工业增加值累计同比 数据来源:wind,北大汇丰智库 但从规上工业企业的盈利数据看,珠三角企业年初以来的亏损情况自8月起 北大汇丰智库 出现边际改善,与全国8月以来的弱下降趋势形成鲜明对比。三季报1中1-7月珠 北大汇丰智库 北大汇丰智库 三角工业企业利润总额累计同比增速平均值为-14.3%,8月开始降幅收窄,到11月珠三角工业企业利润总额累计同比增速已明显好转,平均值升至-7.9%。其中深圳、佛山的工业企业利润增速分别达3.7%和4.7%,是主要的贡献力量;广州主要受疫情影响,11月企业利润累计增速下滑至0.8%;东莞、中山工业企业利润增速虽仍呈负增长,但降幅已明显缩小;惠州工业企业盈利状况未明显好转,降幅仍高达30.5%。受珠三角企业带动,同期广东全省的工业企业利润累计增速较三季报中的-12.3%提升了3.8个百分点,至-8.5%。相比之下,全国的工业企业盈利状况 1三季报披露时各市只公布了1-7月的工业企业利润数据。 北大汇丰智库 北大汇丰智 丰智库 北 北大汇丰智库 北大汇 丰智库 北大汇丰智库 库 北大汇 大汇丰智库 北大汇丰智库 北大汇丰智库 北大汇丰智库 似乎前景不明,11月的利润累计增速为-4%,延续下半年以来的下降趋势。 北大汇丰智库 图3.工业企业利润总额累计同比数据来源:wind,北大汇丰智库 北大汇丰智库 珠三角企业盈利状况的边际改善可能有以下几个方面因素的作用。一是利润结构的改善,由占比较高的几个行业的利润增长拉动,石油天然气开采业2022年 北大汇丰智库 利润占比较2021年和2020年提升3个百分点左右,且保持50%以上的利润增速;通用设备、专用设备、电气机械及器材、汽车制造、橡胶和塑料制品业利润分别占比3.26%、4.29%、13.93%、6.15%、3.21%,较三季度和去年同期明显提升,利润增速在四季度迎来明显改善。通用设备增速由9月的3.9%增至11月的9.7%,专用设备利润降幅由9月的-1.6%缩小至11月的-0.3%;电气机械及器材利润增速 北大汇丰智库 11月达15%;汽车制造业11月利润增速21.3%,较9月和去年同期分别提升5个 北大汇丰智库 北大汇丰智库 百分点和28个百分点;橡胶和塑料制品业11月增速达16.8%,较9月提升11.6个百分点。二是减税降费降息让利以及延期还本付息等各项政策利好下企业各项费用支出明显减少。企业端营业收入增速仍然不及营业成本增速,利润的改善更多源自各项费用1的减少。据广东省财政厅消息,2022年全年广东落实退税减税缓税降费达4656亿元,减降力度为历年最大。人民银行广州分行透露,截至2022年末,广东辖内银行机构新发放企业贷款加权平均利率为3.76%,同比下降0.5个百分点,持续释放LPR改革促进降低贷款利率的效能。从广东省公布的工业企业经济效益指标看,2022年3月起工业企业财务费用同比增速由正转负,超过-30%, 1不考虑营业外收支情况下,企业利润总额=营业收入-营业成本-期间费用 北大汇丰智库 北大汇丰智 丰智库 北 北大汇丰智库 北大汇 丰智库 北大汇丰智库 库 北大汇 大汇丰智库 北大汇丰智库 北大汇丰智库 北大汇丰智库 9月起进一步降至-50%以上。其中利息支出及各项手续费的减少是主要原因,这也反应了各项减税降费政策对企业利润的拉动作用。三是裁员降薪等各项缩减用工成本措施的推动。根据Layoffs.fyi数据显示,2022年全球有930家互联网及科技公司裁员14万人以上,互联网及科技类公司已经把裁员作为降本增效的首选方案。全国互联网科技企业中广东数量第一,占比近20%。从广东省数据看,4月开始全省用工人数同比增速由正转负,持续下降,11月平均用工人数累计同比降至-3.1%。 (2)服务业投资进一步下滑,民间投资信心亟需修复,外商投资企稳回升 北大汇丰智库 北大汇丰智库 北大汇丰智库 从趋势上看,2022年1-12月珠三角各市的固定资产投资累计同比增速稳中有降,平均值-1.4%,与全国5.1%的增速相比有较大差距。惠州、深圳、东莞、肇庆的降幅相对较大,在3个百分点以上,肇庆甚至下降5个百分点;其余城市相对稳定,降幅基本控制在2.2%以内,增速约在-3.6%以内。珠海的增速虽然低至-8.8%,但有企稳回升趋势。 北大汇丰智库 图4.固定资产投资累计同比 北大汇丰智库 数据来源:各城市统计局,wind,北大汇丰智库 北大汇丰智库 从固定资产投资类型看,2022年1-12月珠三角各市的工业投资累计同比增速虽略有下降,但仍保持较高水平。中山和珠海甚至走出上升趋势,珠海四季度各月平均增速超过60%;惠州的增速超过40%;其他各市的工业投资增速也都高于全国的10.3%,只有佛山的增速较低,在8%左右。但服务业投资增速除深圳为正外,其余城市都负向变化,且四季度增速进一步下滑。珠海和肇庆甚至低至-22.6%和 北大汇丰智库 北大汇丰智 丰智库 北 北大汇丰智库 北大汇 丰智库 北大汇丰智库 库 北大汇 大汇丰智库 北大汇丰智库 北大汇丰智库 北大汇丰智库 -27.1%,远低于全国服务业投资累计增速3%。疫情是最重要的冲击变量,10月下旬开始的新一轮广州疫情持续了一个多月才宣告解封,其他城市在此时间段内也执行了严格的防疫措施,餐饮、零售、旅游、运输等都遭受严重冲击。12月7日中央宣布全面放开,激增的阳性群体数量对服务业的短时冲击以及放开后经济的不确定性也使得服务业投资趋向保守。据统计,2022年下半年实体零售多个业态中有近2500家线下门店宣布关闭,其中不乏沃尔玛、宜家、盒马、大润发等知名 品牌。国内餐饮相关企业注销吊销190万家,儿童相关企业注销吊销2万家(截 止2022年12月1日)。 北大汇丰智库 从投资主体看,民间投资同样受到严重冲击,广州和深圳两市2022年1-11 北大汇丰智库 北大汇丰智库 月的民间投资累计同比增速分别为-10.9%、-2%,较1-9月下降了0.6个百分点左右,而同期全国水平为1.1%。作为民营企业重要聚集地的珠三角地区,提振民营企业信心刻不容缓。值得注意的是,12月广州的民间投资累计增速为-9.3%,跌幅有收窄迹象,某种程度上反映了民间投资对于放开后经济发展的信心在修复。 图5.第三产业(服务业)投资累计同比数据来源:wind,北大汇丰智库 北大汇丰智库 北大汇丰智库 北大汇丰智库 相比于全国外资使用额增速的持续下降,广东外资使用情况渐趋稳定,且外商直接投资在广深外的珠三角城市有企稳提升趋势。从公布数据的几个城市看,四季度深圳实际使用外资累计增速大幅下滑,1-11月增速-3%,较1-9月和去年同期分别下降13.1和28.6个百分点。但佛山、惠州、中山、肇庆的外资实际使用 额累计增速有明显提升。佛山主要受去年同期低基数影响,惠州和中山12月累计 北大汇丰智库 北大汇丰智 丰智库 北 北大汇丰智库 北大汇 丰智库 北大汇丰智库 库 北大汇 大汇丰智库 北大汇丰智库 北大汇丰智库 北大汇丰智库 增速分别增至39.8%和10.3%,肇庆11月的增速为54.46%,均超过同期全国水平。 北大汇丰智库 图6.外商直接投资实际使用额累计同比数据来源:wind,北大汇丰智库 北大汇丰智库 (3)房地产投资趋稳,人口和产业影响区域分化,成交放量缩价 北大汇丰智库 北大汇丰智库 北大汇丰智库 北大汇丰智库 房地产市场经过一年多的深度调整,已逐渐回归理性,投资增速趋稳且呈现出明显的区域分化迹象。四季度深圳的房地产开发投资稳步提升,12月累计增速已升至13.3%,虽与去年同期的低基数有关,但也反映了供给端信心的修复。11月住建局发布的《关于深圳市2022年四季度商品房房源信息情况》显示,深圳四季度将增加35个商品房项目供给。