北大汇丰智库 北大汇丰智 丰智库 北大汇丰智库 北大汇丰智库 北 北大汇丰智库 北大汇丰智库 北大汇丰智库 北大汇 丰智库 北大汇丰智库 北大汇丰智库 北大汇丰智库 库 北大汇丰智库 北大汇丰智库 北大汇 大汇丰智库 北大汇丰智库 北大汇丰智库 北大汇丰智 丰智库 北 北大汇丰智库 北大汇 丰智库 北大汇丰智库 库 北大汇 北大汇丰智库 北大汇丰智库 北大汇丰智库 摘要 北大汇丰智库 北大汇丰智库 2023年1-11月,珠三角生产加速修复,消费外贸改善,投资持续放缓。具体来看,工业企业生产加速修复,工业增加值增速环比提升;企业经济效益持续改善,营收和利润增速持续回升,就业市场有所好转;固定资产投资增长放缓且持续分化,广深莞惠增速相对领先,其余城市受房地产拖累较大;市场主体投资情绪无明显高涨,民间投资和外商投资均低位徘徊;消费增速回落趋势扭转,各城市企稳明显,有望反弹;出口整体表现优于全国,内部各城市走势不一,进口降幅持续收窄。香港的旅游热度不减,地产、贸易持续承压,金融挑战较大。澳门旅游业持续增长,博彩业创下新高,有望带动四季度GDP达到1000亿澳门元。 北大汇丰智库 北大汇丰智库 总体上看,大湾区“9+2”市中珠三角九市和澳门的经济持续恢复,香港经济增长仍面临较大压力。展望2024年一季度湾区经济形势,本文认为:预期向好但挑战不断,经济增长需在以下重点领域扬长补短;(1)投资拉动动能持续减弱,稳投资需先稳定民企和楼市信心;(2)消费增长趋势向好,可联合港澳进一步扩大北上南下消费;(3)国际局势复杂令外贸承压,保外贸可从优势产品和新业态入手。 北大汇丰智库经济组、前海中英研究院(撰稿人:岑维、王若林) 北大汇丰智库 北大汇丰智库 大汇丰智库 成稿时间:2024年01月24日|总第88期|2023-2024学年第14期联系人:程云(0755-26032270,chengyun@phbs.pku.edu.cn) 北大汇丰智库 北大汇丰智 丰智库 北 北大汇丰智库 北大汇 丰智库 北大汇丰智库 库 北大汇 大汇丰智库 北大汇丰智库 一、2023年四季度湾区经济形势分析 北大汇丰智库 1.珠三角九市:生产加速修复,消费外贸改善,投资放缓 (1)工业企业生产加速修复,工业增加值增速环比提升 北大汇丰智库 北大汇丰智库 北大汇丰智库 2023年四季度,珠三角九市工业生产进入快速增长通道,10月、11月的工业增加值累计增速延续二季度以来的恢复态势。分城市看(图1),除佛山、珠海增速略有回落外,深圳、中山、江门、惠州、肇庆、广州、东莞的增速创下年内新高。其中深圳、中山、江门、惠州的增速均超过5%;广州工业生产重新进入正增长区间;东莞工业生产加速恢复,预计年内可实现由负转正。 北大汇丰智库 北大汇丰智库 图1工业增加值累计同比 数据来源:wind,北大汇丰智库 北大汇丰智库 北大汇丰智库 深圳的汽车制造业、电热生产供应业和专业设备制造业是拉动工业生产增长的主要动力,1-11月增速分别为52.0%、16.1%、13.1%。乘联会数据显示,1-11月比亚迪新能源汽车累计产、销量分别为273.63万辆、268.34万辆,同比增速分别为66.66%、64.80%,在中国乘用车品牌中销量居榜首。进入冬季用电用热需求增长带动电热生产供应行业扩大供给。海目星、迈瑞医疗等专业设备制造企业的三季度营收增长(41.78%、11.2%)为四季度扩大生产提供了基础。中山的电气机械和器材制造业、计算机、通信和其他电子设备制造业、金属制品业、通用设备制造业生产加速,同比分别增长14.2%、9.9%、1.3%、5.9%,带动全市工业增加值 北大汇丰智库 北大汇丰智 丰智库 北大汇丰智库 北 北大汇丰智库 北大汇 丰智库 北大汇丰智库 库 北大汇 大汇丰智库 北大汇丰智库 增速快速提升至6%。江门的制造业加速恢复,灯具、电路板、洗衣机、摩托车等产品产量明显增长,拉动全市工业增加值增速涨至6.2%。惠州的电子行业、石化产业、能源产业增加值分别增长7.8%、4.6%、14.9%,全球消费电子行业回暖,以及一系列重大项目如埃克森美孚、中海壳牌等拉动相关行业生产增加是主要因素。 北大汇丰智库 北大汇丰智库 北大汇丰智库 电子行业的复苏对于广州、东莞的工业生产拉动作用也十分明显,广州11月工业增加值累计增速已达到0.1%,年内首次转正;东莞的工业增加值虽仍在负增长区间,但较年初已大幅改善,年底有望实现正增长。佛山的十大行业中电气机械和器材制造业同比增长12.2%;橡胶和塑料制品业增长15.4%;专用设备制造业增长11.9%,前十大行业共拉动全市规模以上工业增长5.4个百分点,工业增加值增速6.5%,领先湾区各市。珠海的七大支柱产业中电子信息、生物医药行业增速略有放缓,导致全市总体工业生产增长较三季度有所放缓,但仍实现了4.1%的增长。总体上看,珠三角各市的工业生产恢复进程较快,拉动广东省整体工业生产快速增长,11月广东工业增加值累计增长4%,与全国差距仅有0.3个百分点,相对于年初3.9个百分点的差距已明显改善。 (2)企业经济效益持续改善,就业难形势有望缓解 北大汇丰智库 北大汇丰智库 北大汇丰智库 北大汇丰智库 2023年四季度,珠三角各市的工业企业经济效益延续二季度以来的修复趋势,企业营业收入和利润总额均有明显改善(图2、图3)。11月,广州、东莞、中山、肇庆工业企业营业收入累计增速较年初分别增长10个百分点、10个百分点、14.9个百分点、9.6个百分点;工业企业利润总额的改善更为明显,广州、深圳、惠州、中山、江门、肇庆工业企业利润总额累计增速较年初分别提高43个百分点、24.5个百分点、51.8个百分点、32.1个百分点、24.5个百分点、47.4个百分点。得益于珠三角城市的带动,广东全省的工业企业营收(1.1%)和利润(12.2%)增长都明显领先全国水平(1%、4.4%),凸显了制造业高质量发展的成效。但值得注意的是,广州、东莞、惠州的工业企业营收仍在负增长区间,广州、深圳的企业利润尚未由负转正,虽然降幅在持续收窄,但要进一步提升企业经济效益仍需思考良方。 北大汇丰智库 北大汇丰智 丰智库 北大汇丰智库 北 北大汇丰智库 北大汇 丰智库 北大汇丰智库 库 北大汇 大汇丰智库 北大汇丰智库 北大汇丰智库 北大汇丰智库 北大汇丰智库 北大汇丰智库 图2珠三角城市工业企业营业收入累计同比数据来源:wind,北大汇丰智库 北大汇丰智库 图3珠三角城市工业企业利润总额累计同比 北大汇丰智库 注:东莞的工业企业利润总额累计增速数据异常值和波动较大,6月以来均在150%左右数据来源:wind,北大汇丰智库 企业经济效益总体改善的情况下,就业市场出现一定好转,用工需求触底反弹(图4)。10月、11月珠三角工业企业平均人工人数累计同比增速分别为-4.1%、 北大汇丰智库 -3.8%,虽仍在负增长区间内,但较6月的低值-4.5%已有明显回升,自2021年以来持续两年多的下降趋势明显开始扭转。中国互联网搜索指数显示(图5),四季度开始找工作指数有明显的攀升,招聘指数在12月有小幅反弹,虽然总体仍呈现 北大汇丰智库 北大汇丰智 丰智库 北大汇丰智库 北 北大汇丰智库 北大汇丰智库 北大汇 丰智库 北大汇丰智库 库 北大汇 大汇丰智库 北大汇丰智库 供过于求的状态,但随着经济形势不断改善、企业预期不断修复,就业难形势有望缓解。 北大汇丰智库 图4工业企业平均用工人数累计同比图5就业市场景气度指数 北大汇丰智库 数据来源:wind,北大汇丰智库数据来源:wind,北大汇丰智库 (3)固定资产投资增长放缓且持续分化,广深莞惠增速相对领先,其余城市受房地产拖累较大 北大汇丰智库 北大汇丰智库 北大汇丰智库 北大汇丰智库 2023年四季度,珠三角城市的固定资产投资增速环比三季度均有回落(中山、肇庆除外),与全省和全国的固定资产投资放缓趋势一致;且二、三季度珠三角城市固定资产投资分化趋势在四季度进一步发酵(图6)。1-11月,广州、深圳、东莞、惠州固定资产投资累计增速分别为3.3%、12.5%、3.1%、6.3%,高于全省的2.6%和全国的2.9%,但与1-8月的6.3%、13.1%、6.3%、6.8%相比,均有下调。佛山、珠海固定资产投资累计增速分别为-9.8%、-13.8%,较年初持续下滑且降幅扩大,若考虑去年同期低基数的影响,则实质性降幅可能更大。江门的固定资产投资增长持续放缓,极有可能进入负增长。中山和肇庆的固定资产投资仍处于负增长区间,但降幅收窄趋势明显,特别是中山,年内有望进入正增长。 北大汇丰智库 北大汇丰智 丰智库 北大汇丰智库 北 北大汇丰智库 北大汇丰智库 北大汇 丰智库 北大汇丰智库 库 北大汇 大汇丰智库 北大汇丰智库 北大汇丰智库 图6固定资产投资累计同比 北大汇丰智库 数据来源:各城市统计局,wind,北大汇丰智库 北大汇丰智库 北大汇丰智库 北大汇丰智库 北大汇丰智库 从固定资产投资类型看,四季度珠三角城市二产投资增长趋于稳定(珠海除外,去年高基数影响下增速大幅下调),固定资产投资的分化趋势主要与各市三产投资表现不一有关,其中房地产是主要拖累项,部分城市的房地产已经持续两年低位徘徊且无改善迹象。1-11月(图7),广东省二产投资增长23%,远高于全国的9%,其中深圳增长47.1%,中山增长43.3%,佛山增长32%、广州增长20.1%,肇庆增长19.8%、江门增长19.1%、惠州增长15.2%,均高于全国增速,二产投资仍是广东省和珠三角经济增长的重要动力。但三产投资较为逊色,1-11月(图8),广东省三产投资增速-5.3%,低于全国5.6个百分点,且与自身相比降幅扩大。各城市中,除广州(0.5%)、深圳(5.2%)、惠州(-0.3%)增速相对领先外,肇庆、佛山、珠海、中山、江门的三产投资已在超低位持续徘徊(-15%及以下),房地产市场持续低迷是主要原因。肇庆、佛山、珠海、中山、江门1-11月的房地产开发投资增速分别为-34.2%、-33.8%、-34.5%、-27.9%、-26.4%(图9),远低于全省(-9.7%)和全国水平(-9.4%)。在全国楼市久不见好转的情况下,原本相对坚挺的核心城市房地产投资信心也有进一步下挫迹象。深圳、东莞11月房地产开发投资累计增速较二、三季度下滑,东莞已出现负增长;广州、惠州在三季度负增长基础上降幅略有扩大。 北大汇丰智库 北大汇丰智 丰智库 北大汇丰智库 北 北大汇丰智库 北大汇 丰智库 北大汇丰智库 库 北大汇 大汇丰智库 北大汇丰智库 北大汇丰智库 北大汇丰智库 图7第二产业投资累计同比图8第三产业投资累计同比 北大汇丰智库 数据来源:wind,北大汇丰智库数据来源:wind,北大汇丰智库 北大汇丰智库 北大汇丰智库 图9房地产开发投资累计同比 数据来源:各市统计局,wind,北大汇丰智库 北大汇丰智库 北大汇丰智库 企业房地产开发投资意愿减弱与居民需求不振有关(图10),四季度深圳、佛山、东莞、惠州、江门、肇庆的商品住宅成交面积相比去年同期分别下降13.4%、37%、21.2%、52.2%、32.8%、65.1%,深圳、珠海、东莞的商品住宅库存和消化周期同比分别增长18%、2%、7%。为促进房款回流缓解资金链紧张问题,开发商打折促销动作频频。广州、深圳、东莞四季度商品住宅成交均价较三季度分别下降4.5%、6.4%、7.7%,其中深圳单价下降超过4000元/平,幅度最大。百城住宅价格指数 北大汇丰智库 北大汇丰智 丰智库 北大汇丰智库 北大汇丰智库 北 北大汇丰智库 北大汇丰智库 北大汇 丰智库 北大汇丰智库 库 北大汇 大汇丰智库 北大汇丰智库 环比数据也表明(图11),深圳住宅价格自6月以来持续下降,幅度超过湾区其他城市。值得注意的是,在降低首付比例、下调房贷利率、调整普通住宅认定标准、优化“限购”“限售”措施、落地“认房不认贷”、加大购房财税补贴、推行房票安置等一系列政策利好以