2023年一季度粤港澳大湾区经济分析报告：珠三角增长压力可控，港澳复苏渐入佳境

北大汇丰智库 北 北大汇丰智库 北大汇 智库 北大汇丰智库 北大汇丰 大汇丰智库 北大汇丰智库 北大 丰智库 北大汇丰智库 库 北大汇丰智 北大汇丰智库 北 北大汇 智库 北大汇丰 大汇丰智库 北大 北大汇丰智库 库 北大汇丰智 摘要 北大汇丰智库 北大汇丰智库 2023年1-2月，珠三角除投资外多项指标增长放缓或负增长：工业生产增长动能不足，就业形势较为严峻；工业投资显著提升，但服务业投资修复缓慢，民间投资和外商投资相对低迷；房地产投资降幅明显收窄，住宅成交量上升，价格不断修复；消费走势出现分化，广深引领消费复苏，餐饮消费成增长主旋律；出口形势急转直下，除深圳外其余城市跌幅超过10%。但3月在低基数效应下或将强势反弹，一季度GDP增长压力可控。相比之下，港澳的经济复苏逐渐步入正轨。香港的旅游、住宿、零售、地产行业复苏明显，贸易降幅显著收窄。澳门的博彩业收入增长超3倍，有望带动经济正增长。 北大汇丰智库 展望2023年二季度湾区经济形势，本文认为：（1）二季度乃至全年年轻群体就业压力都较为突出；（2）消费大幅提升概率不大，预计仍以结构性改善为主；（3）国际环境持续恶化，外需疲弱及美国日本对华芯片半导体限制压力长期存在，珠三角的外贸增长极为艰难，高技术含量的机电产品进出口将进一步受到影响；（4）消费、出口疲弱压力下投资将成为拉动经济增长的驱动力；（5）土地出让收入下降对地方财政的冲击或将影响投资增长；（6）港澳经济明显复苏，有望在拉动湾区增长上发挥积极作用。 *北大汇丰智库经济组（撰稿人：海闻、王若林）成稿时间：2023年4月24日 丰智库 联系人：程云（0755-26032270，chengyun@phbs.pku.edu.cn） 北大汇丰智库 北 北大汇 智库 北大汇丰 大汇丰智库 北大 丰智库 北大汇丰智库 库 北大汇丰智 一、2023年一季度湾区经济形势分析 1.珠三角九市：1-2月多项指标增长放缓或负增长，但3月在低基数效应下或将强势反弹，一季度GDP增长压力可控 （1）工业生产增长动能不足，就业形势较为严峻 2023年1-2月，珠三角九市除佛山、江门和肇庆外，其余城市工业增加值累计同比增速均出现不同程度的下滑（图1），拖累广东工业增加值同比增速降至 北大汇丰智库 北大汇丰智库 -1.5%，低于全国的2.4%。珠海、惠州降幅相对较小，在2个百分点以内。深圳跌至0.8%，较2022年年底下降3个百分点。中山跌至-4.3%，降幅也接近3个百分点。广州和东莞的工业增加值则大幅下滑，同比增速分别跌至-12.4%、-13.6%。工业生产增速放缓既与前期疫情管控放开初期阳性群体数量增加影响生产恢复有关，更与全球经济形势严峻下外需疲弱、内需不足有关。 北大汇丰智库 广东省外贸出口额占GDP的比例在40%左右，出口订单数的减少将在很大程度上限制制造业企业的产能投放，这在计算机、通信及电子设备制造业上的表现尤为突出。广东省规上工业中计算机、通信及电子设备制造业占比29%左右，与之相关的机电产品出口占外贸出口的66%左右，但今年前两月广东机电产品出口同比下滑10.5%，需求下降促使生产回落。此外，汽车制造业作为广东的主要产业之一，在传统燃油车购置税优惠和新能源汽车补贴政策退出以及“国六B”二即将全面实施的背景下，今年一季度产、销同比分别下降4.3%和6.7%。需求收缩情况下汽车生产难有大幅度提升，主要车企集中精力在去库存方面。3月初，以东风汽车在湖北省推出大幅优惠为开端，主要车企掀起降价潮，约30多个汽车品牌参与其中。 佛山、江门、肇庆工业增加值的逆势增长主要得益于加大力度招商引资、积极承接核心城市制造业转移、不断扩大先进制造产业集群所带来的动能提升。 二国六B，即“国家第六阶段机动车污染物排放标准”B阶段，相比较“国六A”而言在一氧化碳、非甲烷烃、氮氧化物以及PM细颗粒物的排放要求更加严格，号称“史上最严苛排放标准”。此标准将于2023年7月1日起全面实施。 北大汇丰智库 北 北大汇 智库 北大汇丰 大汇丰智库 北大 丰智库 北大汇丰智库 库 北大汇丰智 北大汇丰智库 图1.工业增加值累计同比 北大汇丰智库 数据来源：wind，北大汇丰智库 注：佛山与肇庆的工业增加值增速自2022年9月开始较为接近，走势有所重合 北大汇丰智库 工业生产增长动能缺乏的情况下，企业用工需求进一步下降，就业形势较为严峻。全国层面看，城镇调查失业率今年前两月出现抬升（图2），尤以16-24岁人口为甚，其调查失业率2月达到18.1%，3月至19.6%，几乎逼近去年疫情高峰期的水平。百度搜索指数显示（图3），2月以来与招聘、找工作相关的搜索量大幅增加，与去年同期疫情爆发期不相上下。广东层面看，2023年2月31省市（自治区）规模以上工业企业亏损企业排行榜中，广东省28704家，同比增长21.8%，位居全国榜首。工业企业利润总额同比下降30.4%，倒闭或停业企业数量居高不下，平均用工人数同比下降2.5%。企业用工需求不足的情况下，裁员降薪更为普遍，特别是大、中企业和外商投资企业，2月累计平均用工人数分别下降5.5%、4.2%、5.9%。珠三角内知名企业华为、腾讯、中兴通讯、小鹏汽车、OPPO、招商证券等被爆裁员、降薪、年终奖打折、毁约应届毕业生、辞退中高管等消息热度不减，全社会就业面临极大压力。 北大汇丰智库 北 北大汇 智库 北大汇丰 大汇丰智库 北大 丰智库 北大汇丰智库 库 北大汇丰智 北大汇丰智库 北大汇丰智库 图2.中国城镇失业率及结构分布数据来源：wind，北大汇丰智库 北大汇丰智库 图3.与失业相关的百度搜索指数数据来源：wind，北大汇丰智库 （2）工业投资显著提升，服务业投资修复缓慢，民间投资和外商投资相对低迷 2023年1-2月珠三角各市固定资产投资累计同比增速除深圳略有下降外，其余城市都明显抬升（图4）。惠州以10.9%位居9市之首；深圳虽有下降，但仍高达6.8%；佛山、中山、珠海、江门、肇庆都由去年12月的负增长转为正增长，特别是珠海和肇庆，固定资产投资累计同比增速分别增长了10.8和18.9个百分点。固定资产投资的大幅增加与专项债额度提前到位密切相关。2023年提前批专项债额度已于去年11月下达，总额度2.19万亿元，同比增长50%，其中广东2975亿 北大汇丰智库 北 北大汇丰智库 北大汇 智库 北大汇丰 大汇丰智库 北大 丰智库 北大汇丰智库 库 北大汇丰智 元位居榜首。按照要求，2023年提前下达专项债务限额需在1月份尽快启动发行工作，尽早形成实物工作量，争取6月底前将债券资金使用完毕。因此，一季度将是地方政府债发行高峰，资金到位促使储备项目顺利开展，拉动固定资产投资增长。 北大汇丰智库 图4.固定资产投资累计同比 北大汇丰智库 数据来源：各城市统计局，wind，北大汇丰智库 从固定资产投资类型看，2023年1-2月珠三角各市的工业投资累计同比增速显著抬升，成为拉动固定资产投资增长的主要动力。珠海、佛山前两月工业投资累计增速分别高达63.5%和56.4%；深圳、惠州和广州分别为40.2%、34.9%和34%；中山和肇庆略低，但也都接近20%。珠三角核心城市的高增长推动广东工业投资增速涨至24.7%，明显高于全国10.1%的水平。但服务业投资信心修复较慢，部分城市服务业投资增速进一步下滑（图5）。惠州、中山、珠海、江门、肇庆1-2月服务业投资仍然负增长，但跌幅环比收窄。其中珠海和肇庆的收窄幅度最为明显，分别收窄8.2和21.4个百分点。佛山的服务业投资增速进一步探底，至-8.9%。 深圳的服务业投资维持正增长，但增速由去年12月的6.2%降至1.7%。与全国3.8%的增速相比，珠三角各市的服务业投资恢复进程明显较慢。尽管住宿餐饮、交通运输、娱乐旅游等行业经营已逐渐步入正轨，但投资信心完全修复还需时间。 北大汇丰智库 北 北大汇 智库 北大汇丰 大汇丰智库 北大 丰智库 北大汇丰智库 库 北大汇丰智 北大汇丰智库 北大汇丰智库 北大汇丰智库 图5.第三产业（服务业）投资累计同比数据来源：wind，北大汇丰智库 图6.外商直接投资实际使用额累计同比数据来源：wind，北大汇丰智库 从投资主体看，民间投资、外商投资仍相对低迷。1-2月全国民间投资同比增长0.8%，增速进一步下滑；珠三角内东莞、惠州、江门民间投资正增长，增速分别为3.9%、3%和0.6%；其余城市未公布相关指标，预计一季度广东省整体民间投资状况不容乐观。外商投资同样如此（图6），全国外商投资增速已降至1%，广东省已连续4个月负增长，广州、佛山、珠海、江门均为负增长，只有惠州和中山保持了正增长，特别是中山，1-2月外商投资增速在去年高基数的前提下仍增长 北大汇丰智库 北 北大汇 智库 北大汇丰 大汇丰智库 北大 丰智库 北大汇丰智库 库 北大汇丰智 到111.2%。但鉴于中山2022年3-12月的外商投资增速均保持低位，今年的高增长可能很大程度上源于去年疫情期间一些合作协议或意向在今年得到落地。 （3）房地产投资降幅明显收窄，住宅成交量上升，价格不断修复 北大汇丰智库 北大汇丰智库 北大汇丰智库 1-2月珠三角房地产开发投资累计同比增速企稳回升趋势较为明显，虽除深圳和东莞外，其余城市仍然负增长，但降幅明显收窄（图7）。中央及省级层面积极政策的延续是提振房地产开发投资信心的主要因素。2023年以来，中央多次强调房地产行业的国民经济支柱地位，并在需求端、企业端、保交楼、住房保障等方面给与政策支持。1月28日召开的广东省高质量发展大会上省住建厅表示将从稳定市场预期、促进住房消费等六个方面全力推动房地产业和建筑业高质量发展。政策保驾护航下，房企信心有所修复。1-2月，佛山、惠州、江门、中山、肇庆、珠海六市的房地产开发投资累计增速较去年12月有明显反弹，但整体仍在-10%以下，后续修复动力有待观察。东莞则从去年底的-7.9%大幅增长至13.7%，与深圳的11.4%相近。广州的房地产开发投资增速暂无抬升迹象，可能重点仍在去库存方面。 图7.房地产开发投资累计同比 数据来源：各市统计局，wind，北大汇丰智库 居民需求端则处于放量固价阶段，住宅成交数量明显抬升，价格止跌企稳，有望不断修复。一季度广州和佛山的住宅成交套数相比去年四季度大幅上升（图8），3月分别成交9813套和9210套，遥遥领先其他湾区城市。深圳和东莞虽然一季度 北大汇丰智库 北 北大汇丰智库 北大汇 智库 北大汇丰智库 北大汇丰 大汇丰智库 北大 丰智库 北大汇丰智库 库 北大汇丰智 总成交量低于去年四季度，但3月住宅成交套数有明显增加，均在3200套以上。惠州和江门一季度总成交量环比提升，3月成交量均在2000套以上。各市成交量的提升得益于各项促进住房消费政策的实施。1月28日，广东省住建厅表示将因城施策实施好差别化住房信贷政策，为以旧换新、以小换大、生育多子女家庭住房消费提供便利，落实契税及所得税优惠政策。价格方面，一季度珠三角城市住宅价格指数环比增速不断修复，相比去年四季度有企稳回升趋势（图9）。2月各市的住宅价格指数环比增速由负增长趋近于0，显示消费端信心提振，住宅价格有望止跌企稳。4月20日深圳“取消二手房指导价一日游”事件三表明楼市调控依然遵循循序渐进原则，房价大幅上升概率不大。 北大汇丰智库 图8.商品住宅成交套数 数据来源：wind，北大汇丰智库 （4）消费走势出现分化，广深引领消费复苏，餐饮消费成增长主旋律 1-2月珠三角社会消费品零售总额累计同比增速走势出现两个分化，一是城市分化，二是品类分化。城市方面（图10），深圳、广州、珠海消费明显复苏，深圳社消增速由2.2%猛增至6.7%，珠海由-0.3%增至2.8%，广州由1.7%增至2%。而其余城市社消增速则出现下滑，特别是佛山和东莞，由正增长转为负增长，增速分别为-1.7%、-2.7%。品类方面，餐饮消费增长较快。珠海餐饮增速高达45%，惠州、深圳、中山、广州分别为15.5%、14.4%、