能源化工周报（天然橡胶和合成橡胶）：下游终端订单放缓需求维持偏弱运行 缺乏驱动橡胶或延续震荡走势

能源化工周报(天然橡胶和合成橡胶) 下游终端订单放缓需求维持偏弱运行 缺乏驱动橡胶或延续震荡走势 www.hongyuanqh.com 2024年8月2日 宏源期货研究所 王文虎 （F03087656，Z0019472） 天然橡胶 供给端：近期东南亚主产区受降雨影响，割胶进度放缓，胶水产出并未超出预期，但随着各主产国陆续进入季节性增产时期，预计供应有一定释放空间。青岛港天然橡胶库存量处于低位，对价格有一定支撑作用，但下降速度趋缓放平。 需求端：全钢胎企业开工率有略微回升但仍处于较低位，目前全钢胎内外销出货阻力不减，企业库存高位运行，预计全钢胎样本企业产能开工率仍处于较低位，伴随着下游终端订单的放缓，全钢胎企业成品累库，对原材料的需求产生压制。半钢胎企业开工率处于高位，缺货现象尚存，加之雪地胎排产季，短期开工处于高位，预计半钢胎企业产能开工率维持稳定态势调整不大。 投资策略：本周宏观情绪有所改善，天然橡胶有所反弹，预计近期天然橡胶价格延续震荡走势，建议投资者暂时观望，关注13900-14000附近支撑位及14800-14900附近压力位。 风险提示：季节性产量增加，天气因素的不确定性，市场宏观情绪的波动等。 合成橡胶 供给端：顺丁橡胶产能开工率和生产量较上周升高，顺丁橡胶周度库存量有所减少，中国顺丁橡胶溶液聚合工艺税后毛利为负；丁苯橡胶产能开工率较上有所下降仍处于较高位，中国丁苯橡胶乳液聚合工艺税后毛利为负。随着宏观情绪和季节性增产影响，合成橡胶随着天然橡胶承压运行，顺丁橡胶和丁苯橡胶企业的成本面压力仍然较大，供给处于低位。 需求端：全钢胎企业开工率有略微回升但仍处于较低位，目前全钢胎内外销出货阻力不减，企业库存高位运行，预计全钢胎样本企业产能开工率仍处于较低位，伴随着下游终端订单的放缓，全钢胎企业成品累库，对原材料的需求产生压制。半钢胎企业开工率处于高位，缺货现象尚存，加之雪地胎排产季，短期开工处于高位，预计半钢胎企业产能开工率维持稳定态势调整不大,在需求的支撑下，对顺丁橡胶维持刚需采购。国内对全钢胎和半钢胎的需求也减少，内需不足，驱动力不够。 投资策略：短期宏观情绪结合天然橡胶走势下，预计近期合成橡胶价格保持低位震荡，建议投资者暂 时观望，关注13900-14000附近支撑位及14600-14700附近压力位。 能源化工周报(天然橡胶) 天然橡胶供给虽因天气影响但有放宽趋势 下游终端订单放缓需求维持偏弱运行 www.hongyuanqh.com 天然橡胶基差为负 天然橡胶基差为负，近远月价差为负，但均处于相对合理区间。这是由于正处于天然橡胶的季节性增产期，虽因天 气影响割胶速度放缓，但整体供应量有放宽趋势，全钢轮胎开工放缓下游需求预期趋弱，建议投资者暂时观望天然橡胶基差和月差投资机会。 500.0000 0.0000 -500.0000 -1000.0000 -1500.0000 -2000.0000 2019-01-10 2019-02-10 2019-03-10 2019-04-10 2019-05-10 2019-06-10 2019-07-10 2019-08-10 2019-09-10 2019-10-10 2019-11-10 2019-12-10 2020-01-10 2020-02-10 2020-03-10 2020-04-10 2020-05-10 2020-06-10 2020-07-10 2020-08-10 2020-09-10 2020-10-10 2020-11-10 2020-12-10 2021-01-10 2021-02-10 2021-03-10 2021-04-10 2021-05-10 2021-06-10 天然橡胶基差 2021-07-10 2021-08-10 2021-09-10 2021-10-10 2021-11-10 2021-12-10 2022-01-10 2022-02-10 2022-03-10 2022-04-10 2022-05-10 2022-06-10 2022-07-10 2022-08-10 2022-09-10 2022-10-10 2022-11-10 2022-12-10 2023-01-10 2023-02-10 资料来源：WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 2023-03-10 2023-04-10 2023-05-10 2023-06-10 2023-07-10 2023-08-10 2023-09-10 2023-10-10 2023-11-10 2023-12-10 2024-01-10 2024-02-10 2024-03-10 2024-04-10 2024-05-10 2024-06-10 2024-07-10 1500.0000 1000.0000 500.0000 0.0000 -500.0000 -1000.0000 -1500.0000 -2000.0000 -2500.0000 -3000.0000 -3500.0000 2014-08-04 2014-10-04 2014-12-04 2015-02-04 2015-04-04 2015-06-04 2015-08-04 2015-10-04 2015-12-04 2016-02-04 2016-04-04 2016-06-04 2016-08-04 2016-10-04 2016-12-04 2017-02-04 2017-04-04 天然橡胶近月-连一 2017-06-04 2017-08-04 2017-10-04 2017-12-04 2018-02-04 2018-04-04 2018-06-04 天然橡胶期货近远月合约价差 2018-08-04 2018-10-04 天然橡胶连一-连二 2018-12-04 2019-02-04 2019-04-04 2019-06-04 2019-08-04 2019-10-04 2019-12-04 2020-02-04 2020-04-04 天然橡胶连一-连三 2020-06-04 2020-08-04 2020-10-04 2020-12-04 2021-02-04 2021-04-04 2021-06-04 2021-08-04 2021-10-04 2021-12-04 2022-02-04 2022-04-04 2022-06-04 2022-08-04 2022-10-04 2022-12-04 2023-02-04 2023-04-04 2023-06-04 2023-08-04 2023-10-04 2023-12-04 2024-02-04 2024-04-04 2024-06-04 云南与上海市场的标准胶SCRWF价差较大 不同市场上的标准胶SCRWF现货价差，天津、山东与上海市场的现货价差较小，云南市场与上海市场的现货价差相 对较大，建议投资者可以逢高做空。 资料来源：WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 上期能源20号胶库存仍处高位 上期能源20号胶日度库存量（吨） 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 1 5 9 13 17 21 25 29 33 37 41 45 49 53 57 61 65 69 73 77 上期能源20号胶日度库存量仍处于稳步增长态势，并且处在高位。 81 85 89 93 97 101 105 109 113 117 121 125 2019 资料来源：WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 129 133 137 141 145 2020 149 153 157 161 165 2021 169 173 177 181 185 2022 189 193 197 201 205 2023 209 213 217 221 2024 225 229 233 237 241 245 249 253 257 261 265 269 273 277 281 285 289 293 297 301 305 309 313 317 321 325 329 333 337 341 345 349 353 357 361 365 上期能源20号胶远月合约价差 1000.0000 500.0000 0.0000 -500.0000 -1000.0000 -1500.0000 2019-10-22 2019-11-22 2019-12-22 2020-01-22 2020-02-22 2020-03-22 2020-04-22 2020-05-22 上期能源20号胶的近远月价差为负围绕震荡，建议投资者谨慎观望月差投资机会。 2020-06-22 2020-07-22 2020-08-22 2020-09-22 2020-10-22 2020-11-22 2020-12-22 天然橡胶近月-连一 2021-01-22 2021-02-22 2021-03-22 2021-04-22 2021-05-22 资料来源：WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 2021-06-22 2021-07-22 2021-08-22 2021-09-22 天然橡胶连一-连二 2021-10-22 2021-11-22 2021-12-22 2022-01-22 2022-02-22 2022-03-22 2022-04-22 2022-05-22 2022-06-22 2022-07-22 天然橡胶连一-连三 2022-08-22 2022-09-22 2022-10-22 2022-11-22 2022-12-22 2023-01-22 2023-02-22 2023-03-22 2023-04-22 2023-05-22 2023-06-22 2023-07-22 2023-08-22 2023-09-22 2023-10-22 2023-11-22 2023-12-22 2024-01-22 2024-02-22 2024-03-22 2024-04-22 2024-05-22 2024-06-22 2024-07-22 中国全乳胶脱水干燥工艺税后生产毛利为负 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 中国全乳胶脱水干燥工艺日度含税生产成本（元/吨）中国全乳胶脱水干燥工艺日度不含税生产成本中国全乳胶脱水干燥工艺日度含税销售收入中国全乳胶脱水干燥工艺日度不含税销售收入中国全乳胶脱水干燥工艺日度税前生产毛利中国全乳胶脱水干燥工艺日度税后生产毛利 中国全乳胶脱水干燥工艺不含税生产成本与上周持平，不含税销售收入下降，生产成本大于销售收入，税后生产毛 利为负。 中国标二胶脱水干燥工艺税后生产毛利为负 20000 15000 10000 5000 0 -5000 中国标二胶脱水干燥工艺日度含税生产成本(元/吨)中国标二胶脱水干燥工艺日度不含税生产成本中国标二胶脱水干燥工艺日度含税销售收入 中国标二胶脱水干燥工艺日度不含税销售收入中国标二胶脱水干燥工艺日度税前生产毛利中国标二胶脱水干燥工艺日度税后生产毛利 中国标二胶脱水干燥工艺日度不含税生产成本与上周持平，不含税销售收入下降，中国标二胶脱水干燥工艺税后生 产毛利仍旧为负。 中国天然乳胶浓缩离心工艺生产毛利为正 中国天然乳胶浓缩离心工艺日度不含税生产成本较上周上升，不含税销售收入下降，中国天然乳胶浓缩离心工艺税后生产毛利为正，近期整体趋降。 中国天然橡胶生产量稳步增长，净进口量下降 中国天然橡胶月度生产量（千吨） 140 120 100 80 60 40 20 0 1 随着云南地区全面开割，中国天然橡胶生产量稳步增长，净进口量环比减少0.53%。 青岛天然橡胶周度社会库存量（万吨） 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1357911131517192123