尿素月报：供需基本面偏弱，交投情绪好转

期货研究报告|尿素月报2024-08-04 供需基本面偏弱，交投情绪好转 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421联系人 杨露露 0755-82790795 yanglulu@htfc.com 从业资格号：F03128371 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 中性：7月尿素供需面偏弱，前期检修装置陆续开车重启，新增装置安徽泉盛顺利投产，市场整体供应端压力加剧，下游即将进入传统淡季，价格持续下行，基差收窄。临近月底受市场情绪面带动盘面反弹，交投情绪好转，下游适当跟进，现货报价上调。8月存量装置检修预计小幅增加，叠加装置故障短停亦频发，8月尿素产量预计小幅走低，但供应仍处高位。尿素成本稳定，现货价格走低下生产利润大幅下调。临近下游淡季，农业需求较为分散，局部地区进入追肥需求尾声，终端备肥积极性不高，拿货相对谨慎，对尿素需求相对有限。复合肥、三聚氰胺开工继续提升，将进入复合肥秋季用肥生产旺季，但对尿素消耗相对减少。上游库存处于低位，有累库趋势，企业待发订单量维持低位水平。8月供需基本面预计维持偏弱，盘面交投持续大幅追高情绪有限，后续�口仍需关注法检管控情况，预计偏震荡走势。 核心观点 ■市场分析 成本：煤炭价格窄幅波动，天然气价格保持平稳，尿素成本稳定，现货价格走低下生产利润大幅下调。 供应：尿素7月产量为554万吨，产能利用率81.03%，产量大致持平，供应仍处高位，市场供应端充足。8月计划检修损失量较7月增加，预计产量小幅走低。 进�口：国内尿素价格较国际价格跌幅较大，使得�口利润保持微利，但受�口法检影响，尿素进口量与�口量均保持低位，未来尿素�口仍需关注法检管控情况。 需求：复合肥开工率为38.46%，三聚氰胺开工率为66.78%，尿素企业订单天数5.41天，。下游逐步进入传统淡季，农业需求逐渐收尾，虽个别地区有追肥需求，但终端农户备肥积极性不高，拿货相对谨慎，对尿素需求相对有限。复合肥、三聚氰胺开工继续提升，虽然复合肥秋季用肥逐步展开，但对尿素消耗相对减少。 库存：尿素企业总库存量29.81万吨，港口样本库存量16.7吨，上游库存处于低位，有累库趋势，港口库存震荡整理为主。8月预计延续累库。 ■策略 中性：7月尿素供需面偏弱，前期检修装置陆续开车重启，新增装置安徽泉盛顺利投产，市场整体供应端压力加剧，下游即将进入传统淡季，价格持续下行，基差收窄。临近月 底受市场情绪面带动盘面反弹，交投情绪好转，下游适当跟进，现货报价上调。8月存量装置检修预计小幅增加，叠加装置故障短停亦频发，8月尿素产量预计小幅走低，但供应仍处高位。尿素成本稳定，现货价格走低下生产利润大幅下调。临近下游淡季，农业需求较为分散，局部地区进入追肥需求尾声，终端备肥积极性不高，拿货相对谨慎，对尿素需求相对有限。复合肥、三聚氰胺开工继续提升，将进入复合肥秋季用肥生产旺季，但对尿素消耗相对减少。上游库存处于低位，有累库趋势，企业待发订单量维持低位水平。8月供需基本面预计维持偏弱，盘面交投持续大幅追高情绪有限，后续�口仍需关注法检管控情况，预计偏震荡走势。 ■风险 煤炭价格变动、库存变动情况、下游恢复情况、国际市场变化 目录 尿素基差结构5 尿素产量6 尿素生产利润与开工率7 尿素进�口总量与�口利润9 尿素下游开工与订单11 尿素库存与仓单12 图表 图1:尿素小颗粒山东市场主流价丨单位：元/吨5 图2:尿素小颗粒河南市场主流价丨单位：元/吨5 图3:山东主连基差丨单位：元/吨5 图4:河南主连基差丨单位：元/吨5 图5:1-5价差丨单位：元/吨6 图6:5-9价差丨单位：元/吨6 图7:9-1价差丨单位：元/吨6 图8:尿素月度产量丨单位：万吨6 图9:尿素周度产量丨单位：万吨6 图10:尿素山东周度产量丨单位：万吨7 图11:尿素成本丨单位：元/吨7 图12:山东现货利润丨单位：元/吨7 图13:主力连续盘面利润丨单位：元/吨8 图14:全国开工率丨单位：%8 图15:气制开工率丨单位：%8 图16:煤制开工率丨单位：%8 图17:国内独立焦化厂开工率丨单位：%8 图18:焦炉生产率（大）丨单位：%8 图19:焦炉生产率（中）丨单位：%9 图20:焦炉生产率（小）丨单位：%9 图21:尿素月度进口量丨单位：万吨9 图22:尿素月度�口量丨单位：万吨9 图23:小颗粒�口盈亏:往波罗的海丨单位：美元/吨10 图24:小颗粒�口盈亏：往印度丨单位：美元/吨10 图25:大颗粒�口盈亏：往东南亚丨单位：美元/吨10 图26:大颗粒�口盈亏：往巴西丨单位：美元/吨10 图27:尿素�口利润丨单位：元/吨10 图28:盘面�口利润丨单位：元/吨10 图29:复合肥开工率丨单位：%11 图30:三聚氰胺开工率丨单位：%11 图31:尿素待发订单天数丨单位：天11 图32:上游库存丨单位：万吨12 图33:港口库存丨单位：万吨12 图34:期货仓单丨单位：张12 图35:尿素期货持仓量丨单位：手12 图36:尿素期货成交量丨单位：手12 尿素基差结构 7月尿素前期检修装置陆续开车重启，新增装置安徽泉盛顺利投产，市场供应端压力加剧。下游逐步进入传统淡季，农业需求逐渐收尾，虽个别地区有追肥需求，但终端农户备肥积极性不高，拿货相对谨慎，对尿素需求相对有限。复合肥、三聚氰胺开工继续提升，虽然复合肥秋季用肥逐步展开，但高氮肥对尿素消耗相对减少，价格震荡走低，基差大幅走弱。 图1:尿素小颗粒山东市场主流价丨单位：元/吨图2:尿素小颗粒河南市场主流价丨单位：元/吨 3500 3000 3500 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 3000 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 25002500 20002000 15001500 1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图3:山东主连基差丨单位：元/吨图4:河南主连基差丨单位：元/吨 800800 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 600600 400400 200200 00 -200-200 -400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯郑商所华泰期货研究院数据来源：隆众资讯郑商所华泰期货研究院 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 图5:1-5价差丨单位：元/吨图6:5-9价差丨单位：元/吨 400 200 0 -200 -400 600 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 400 200 0 -200 -400 -600 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -600 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：郑商所华泰期货研究院数据来源：郑商所华泰期货研究院 图7:9-1价差丨单位：元/吨 600 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 400 200 0 -200 -400 -600 -800 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：郑商所华泰期货研究院 尿素产量 尿素月度产量约为554万吨，产量小幅提升，供应仍处高位，市场供应端充足。8月产量预计548万吨附近，产量小幅下降。 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 图8:尿素月度产量丨单位：万吨图9:尿素周度产量丨单位：万吨 600 550 500 450 400 350 300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 140 130 120 110 100 90 80 70 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：：隆众资讯华泰期货研究院 图10:尿素山东周度产量丨单位：万吨 20 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 18 16 14 12 10 8 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 尿素生产利润与开工率 煤炭价格窄幅波动，天然气价格保持平稳，尿素成本稳定，现货价格走低下生产利润大幅下调。 尿素7月产能利用率81.03%，开工负荷震荡走势，供应仍处高位，市场供应端充足。8 月计划检修损失量较7月增加，预计产量小幅走低。 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 图11:尿素成本丨单位：元/吨图12:山东现货利润丨单位：元/吨 3000 2500 2000 1500 1500 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 1000 500 0 -500 1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2024年 2022年 2023年 2021年 图13:主力连续盘面利润丨单位：元/吨图14:全国开工率丨单位：% 1000 500 0 -500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯郑商所华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图15:气制开工率丨单位：%图16:煤制开工率丨单位：% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2024年 2022年 2023年 2021年 2024年 2022年 2023年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图17:国内独立焦化厂开工率丨单位：%图18:焦炉生产率（大）丨单位：% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 图19:焦炉生产率（中）丨单位：%图20:焦炉生产率（小）丨单位：% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60%