煤焦早报：宏观情绪偏弱，产业的供需边际好转，空单暂离场

期货研究报告商品研究 煤焦早报 走势评级：焦炭——震荡焦煤——看跌 刘开友—黑色研究员从业资格证号：F03087895投资咨询证号：Z0019509联系电话：0571-28132535邮箱：liukaiyou@cindasc.com张亦宁—黑色研究员从业资格证号：F3084599联系电话：0571-28132578邮箱：zhangyining1@cindasc.com信达期货股份有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 宏观情绪偏弱，产业的供需边际好转，空单暂离场 报告日期：2023年12月26日 报告内容摘要: ⯁相关资讯： 1.国有大行将于12月22日下调存款利率。 2.12月20日15时，鸡西市恒山区坤源煤矿发生一起斜井跑车事故，事故造成12人死亡，13人受伤。 ⯁焦煤： 现货小幅回落，期货震荡。沙河驿蒙古主焦煤报2280元/吨(-0)，京唐港山西产主焦煤报2710(+0)，现货价格暂稳。活跃合约报1950.5元/吨(-18)。基差+329.5元/吨(+18)，1-5月差55元/吨(+20.5）。 供给大幅收紧，需求回升。110家洗煤厂开工率报65.34%(-6.68)，230 家独立焦企生产率报75.68%(+1.81)。 上游小幅去库，下游补库。矿山库存报199.23万吨(-4.69)，洗煤厂精 煤库存149.82万吨(7.46）。247家钢厂库存812.02万吨（-9.12)，230 家焦企库存915.76万吨(+3.31)。港口库存177.6万吨(-2.29)。 ⯁焦炭： 现货开启第四轮提涨，期货震荡。天津港准一级焦报2540元/吨(+0)， 活跃合约换月至5月合约，报2526元/吨(-52)。基差+219.87元/吨(+52)， 1-5月差32.5元/吨(+14.5)。 供给回升，需求止跌。230家独立焦企生产率报75.68%(+1.81)，247家钢厂产能利用率报84.75%(-0.08)，铁水日均产量226.64万吨（-0.22）。 上游累库，下游去库。230家焦企库存66.95万吨（+3.88），247家钢厂库存578.06万吨（-1.53），港口库存190.3万吨（-11）。 ⯁策略建议： 宏观层面，美联储承认通胀已经放缓，点阵图显示过半美联储官员认为明年会有三次降息，利多商品价格。国内方面，政治局会议、中央工作会议相继召开，整体中性偏多，但不及市场之前的预期。近期虽有部分政策出台，但整体反映不大，市场情绪较为低迷。 产业层面，铁水产量暂缓下滑。焦炭方面，现货第四轮提涨开启，但钢厂暂未回应。近期炼焦利润有所恢复，焦炉产能利用率随着铁水产量止跌也有所回升。焦煤方面，黑龙江煤矿安全事故叠加雨雪天气阻碍蒙煤运输，110家洗煤厂产量大幅下滑。洗煤厂精煤库存小幅下降，但下游补库并不积极。前期焦煤修复估值经历了一波快速下跌，目前已经到前期支撑位，加上供给收紧，可能回有所反弹，但持续性待观察。 政策真空期，宏观情绪较为低迷，多资产联动下行。黑龙江发生煤炭生产事故，雨雪天气阻碍蒙煤通关，两因素叠加下焦煤供给大幅下滑。目前来看，焦煤供给收紧能否持续仍待观察。JM05空单建议暂时离场观望，待供给冲击减小再择机逢高空。近期焦煤供需阶段性强于焦炭，多05炼焦利润建议暂时离场。 风险提示：政策监管（下行风险）、煤矿安全事故（上行风险） 一、焦煤 1、供需 图1.110家洗煤厂焦精煤日均产量季节性图图2.110家洗煤厂开工率季节性图 110家洗煤厂日均产量 万吨 2019 2020 2021 2022 202 80 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 1/ % 100 110家洗煤厂开工率 2019 2020 2021 2022 2023 90 80 70 60 50 40 30 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 2、库存 图3.110家洗煤厂精煤库存季节性图图4.港口炼焦煤库存季节性图 万吨 110家洗煤厂精煤库存 300 2019 2020 202120222023 250 200 150 100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 万吨 北方港口炼焦煤库存 900 800 700 600 500 400 2018 2019 2020 2021 2022 300 200 100 0 1/1 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 图5.独立焦化厂（230家）炼焦煤库存季节性图图6.样本钢厂（247家）炼焦煤库存季节性图 万吨 230家独立焦企炼焦煤库存 2100 1900 2016 2020 2017 2021 2018 2022 2019 2023 1700 1500 1300 1100 900 700 500 1/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6 万吨 247家钢厂炼焦煤库存 1300 2016 2020 2017 2021 2018 2022 2019 2023 1200 1100 1000 900 800 700 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 3、现货价格与价差 元/吨 京唐港：库提价：山西 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 元/吨 主焦煤价格：蒙古产 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 图7.山西产主焦煤价格图8.蒙古产主焦煤价格 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 元/吨 焦煤基差-蒙煤 元 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 蒙煤基差（右） 焦煤活跃合约收盘价 沙河 01 1-03 05 图9.焦煤基差图10.焦煤05合约基差季节性图 元/吨 800 焦煤05合约基差季节性图 600 JM1805 JM2205 JM1905 JM2305 JM2005JM2105 JM2405 400 200 0 -200 -400 12/112/1512/291/121/262/92/233/93/234/64/20 020-12 1-02 4 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 图11.JM2401-JM2405月差 元/吨 JM01-JM05 JM1901-JM1905 JM2001-JM2005 J2101-J2105 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 JM2201-JM2205 JM2301-JM2305 JM2401-JM2405 5/196/197/198/199/1910/1911/1912/19 资料来源：Wind，信达期货研究所 二、焦炭 1、供需 图12.独立焦化厂（230家）焦炉产能利用率图13.247家高炉产能利用率季节性图 %230家独立焦企焦炉产能利用率 9520182019202020212022 90 85 80 75 70 65 60 1 % 100 247家钢厂产能利用率 20192020202120222023 95 90 85 80 75 70 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 图14.247家铁水日均产量季节性图 万吨 247家钢厂铁水日均产量 26020192020202120222023 250 240 230 220 210 200 190 180 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 2、库存 图15.国内独立焦化厂(230家)焦炭库季节性图图16.北方港口焦炭库存季节性图 万吨 230家独立焦企库存 210 190 170 150 130 110 90 70 50 30 10 201820192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 万吨 600 北方港口焦炭库存 20182019202020212022 500 400 300 200 100 0 1/1 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 图17.247家钢厂焦炭库存季节性图 万吨 247家钢厂焦炭库存 1000 950 900 850 800 750 700 650 600 550 500 2018 2019 2020 2021 20222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 3、现货价格、价差与利润 元/吨 焦炭基差 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 基差 活跃合约收盘价 天津港:准一冶金焦平 图18.天津港准一级冶金焦平仓价（含税）图19.焦炭基差 元/吨 天津港准一级焦平仓价：山西产 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 020-12 1-02 4 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 图20.焦炭01合约基差季节性图图21.J2401-J2405月差 焦炭05合约基差 800 J1805 J2205 J1905 J2005 J2105 600 J2305 J2405 400 200 0 -200 -400 -600 12/112/1512/291/121/262/92/233/93/234/64/20 元/吨 1000 800 J01-J05 J1901-J1905J2001-J2005 J2101-J2105J2201-J2205 J2301-J2305J2401-J2405 600 400 200 0 -200 5/19 6/19 7/19 8/19 9/1910/1911/1912/19 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 元/吨 2,000 焦企炼焦利润（山西：含副产收入） 2018 2019 202020212022 2023 1,500 1,000 500 0 -500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 元/吨 800 J1905 600 05合约盘面炼焦利润 J2005 J2105 J2205 J2305 J2405 400 200 0 -200 -400 -600 12/1 12/8 12/15 12/22 12/29 1/5 1/12 1/19 1/26 2/2 2/9 2/16 2/23 3/2 3/9 3/16 3/23 3/30 4/6 4/13 4/20 4/27 图22.炼焦净利润（现货）图23.01合约炼焦净利润（盘面） 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：