尿素月报：市场情绪提升，尿素供需偏弱

期货研究报告|尿素月报2024-10-07 市场情绪提升，尿素供需偏弱 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421联系人 杨露露 0755-82790795 yanglulu@htfc.com 从业资格号：F03128371 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 中性：9月经济刺激政策大幅提振市场氛围，交易情绪有所提升，尿素盘面持续下行后 �现反弹。当前尿素基本面偏弱，前期部分尿素装置复产以及新增装置投产，尿素产量高位延续，预计将维持至10月中旬，中短期市场供应端仍充足。下游工业需求表现不佳，农业刚需处于淡季状态，虽然局部少量有农业备肥，但维持刚需采购。复合肥秋季生产旺季结束，走货不及预期，成本库存上涨，预计秋肥过后农需将进入淡季。尿素上游库存累库速率较大，现阶段上游库存高企，预计未来库存仍将维持高位。�口现阶段仍收紧，短期内港口库存区间波动为主。淡储相关政策已经公布，短期尚未启动，预计尿素将逐渐企稳。 核心观点 ■市场分析 成本利润：尿素价格偏弱运行，上游生产利润继续下行，尿素现货煤制生产利润较上半年大幅下调。 供应：尿素9月产量为563万吨，10月部分装置存计划检修，短停检修装置亦不断重 启，预计10月产量仍维持高位运行。 进�口：国际尿素价格小幅走高，国内�口现阶段仍收紧，�口面仍未见明显变化，尿素进口量与�口量均保持低位，建议关注尿素�口相关政策。 需求：复合肥开工率为35.6%，三聚氰胺开工率为64%，尿素企业订单天数6.1天。下游工业需求表现不佳，农业刚需处于淡季状态，虽然局部少量有农业备肥，但多逢低采补。复合肥秋季生产旺季结束，走货不及预期，成本库存上涨，预计10月秋肥过后农需将进入淡季。 库存：尿素企业总库存量101.4万吨，港口样本库存量21.8吨，企业库存持续累库，上游库存压力较大，新单刚需成交，下游主动拿货积极性欠佳，短期港口库存量维持窄幅波动。10月上游库存预计维持高位。 ■策略 中性：9月经济刺激政策大幅提振市场氛围，交易情绪有所提升，尿素盘面持续下行后 �现反弹。当前尿素基本面偏弱，前期部分尿素装置复产以及新增装置投产，尿素产量高位延续，预计将维持至10月中旬，中短期市场供应端仍充足。下游工业需求表现不 佳，农业刚需处于淡季状态，虽然局部少量有农业备肥，但维持刚需采购。复合肥秋季生产旺季结束，走货不及预期，成本库存上涨，预计秋肥过后农需将进入淡季。尿素上游库存累库速率较大，现阶段上游库存高企，预计未来库存仍将维持高位。�口现阶段仍收紧，短期内港口库存区间波动为主。淡储相关政策已经公布，短期尚未启动，预计尿素将逐渐企稳。 ■风险 淡季储备、�口法检、库存变动、国际市场变化 目录 尿素基差结构5 尿素产量6 尿素生产利润与开工率7 尿素进�口总量与�口利润9 尿素下游开工与订单11 尿素库存与仓单12 图表 图1:尿素小颗粒山东市场主流价丨单位：元/吨5 图2:尿素小颗粒河南市场主流价丨单位：元/吨5 图3:山东主连基差丨单位：元/吨5 图4:河南主连基差丨单位：元/吨5 图5:1-5价差丨单位：元/吨6 图6:5-9价差丨单位：元/吨6 图7:9-1价差丨单位：元/吨6 图8:尿素月度产量丨单位：万吨6 图9:尿素周度产量丨单位：万吨6 图10:尿素山东周度产量丨单位：万吨7 图11:尿素成本丨单位：元/吨7 图12:山东现货利润丨单位：元/吨7 图13:主力连续盘面利润丨单位：元/吨8 图14:全国开工率丨单位：%8 图15:气制开工率丨单位：%8 图16:煤制开工率丨单位：%8 图17:国内独立焦化厂开工率丨单位：%8 图18:焦炉生产率（大）丨单位：%8 图19:焦炉生产率（中）丨单位：%9 图20:焦炉生产率（小）丨单位：%9 图21:尿素月度进口量丨单位：万吨9 图22:尿素月度�口量丨单位：万吨9 图23:小颗粒波罗的海FOB-中国FOB-30丨单位：美元/吨10 图24:小颗粒印度CFR-中国FOB-20丨单位：美元/吨10 图25:大颗粒东南亚CFR-中国FOB丨单位：美元/吨10 图26:大颗粒巴西CFR-中国FOB丨单位：美元/吨10 图27:尿素�口利润丨单位：美元/吨10 图28:盘面�口利润丨单位：美元/吨10 图29:复合肥开工率丨单位：%11 图30:三聚氰胺开工率丨单位：%11 图31:尿素待发订单天数丨单位：天11 图32:上游库存丨单位：万吨12 图33:港口库存丨单位：万吨12 图34:期货仓单丨单位：张12 图35:尿素期货持仓量丨单位：手12 图36:尿素期货成交量丨单位：手12 尿素基差结构 9月政策提振市场氛围，交易情绪有所提升，尿素盘面持续下行后�现反弹，但基本面 偏弱，前期部分尿素装置复产以及新增装置投产，尿素产量高位延续，预计将维持至10月中旬，供应端仍充足。下游工业需求表现不佳，农业刚需处于淡季状态，下游维持刚需采购。 图1:尿素小颗粒山东市场主流价丨单位：元/吨图2:尿素小颗粒河南市场主流价丨单位：元/吨 3500 3000 3500 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 3000 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 25002500 20002000 15001500 1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图3:山东主连基差丨单位：元/吨图4:河南主连基差丨单位：元/吨 800800 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 600600 400400 200200 00 -200-200 -400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯郑商所华泰期货研究院数据来源：隆众资讯郑商所华泰期货研究院 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 图5:1-5价差丨单位：元/吨图6:5-9价差丨单位：元/吨 400 200 0 -200 -400 600 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 400 200 0 -200 -400 -600 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -600 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：郑商所华泰期货研究院数据来源：郑商所华泰期货研究院 图7:9-1价差丨单位：元/吨 600 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 400 200 0 -200 -400 -600 -800 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：郑商所华泰期货研究院 尿素产量 前期部分检修装置复产以及新增装置投产，尿素9月产量为563万吨，10月部分装置存计划检修，短停检修装置亦不断重启，预计产量仍维持高位运行。 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 图8:尿素月度产量丨单位：万吨图9:尿素周度产量丨单位：万吨 600 550 500 450 400 350 300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 140 130 120 110 100 90 80 70 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：：隆众资讯华泰期货研究院 图10:尿素山东周度产量丨单位：万吨 20 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 18 16 14 12 10 8 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 尿素生产利润与开工率 由于尿素价格偏弱运行，上游生产利润继续下行，尿素现货煤制生产利润较上半年大幅下调。 尿素9月产能利用率84.2%，开工负荷走高，前期部分检修装置复产，供应端压力明显提升，预计10月仍维持高位运行。 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 图11:尿素成本丨单位：元/吨图12:山东现货利润丨单位：元/吨 3000 2500 2000 1500 1500 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 1000 500 0 -500 1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2024年 2022年 2023年 2021年 图13:主力连续盘面利润丨单位：元/吨图14:全国开工率丨单位：% 1000 500 0 -500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯郑商所华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图15:气制开工率丨单位：%图16:煤制开工率丨单位：% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2024年 2022年 2023年 2021年 2024年 2022年 2023年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图17:国内独立焦化厂开工率丨单位：%图18:焦炉生产率（大）丨单位：% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 图19:焦炉生产率（中）丨单位：%图20:焦炉生产率（小）丨单位：% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 尿素进出口总量与出口利润 8月份尿素进口量在37.1吨，环比减少16.3%。�口量在2.6万吨，环比减少67.9%。中 国尿素净�口2.5万吨，增速-67.9%