宏观周报：国内政策将更加给力，美日央行轮番登场

摘要 一周大事记 国内：证监会多维度部署改革，政治局会议定调下半年经济运行。7月29日，国家知识产权局相关负责人出席新闻发布会介绍情况并答记者问，知识产权作为创新驱动发展的核心要素，对于提升我国竞争力、促进经济转型升级具有不可替代的作用；同日，中国证监会部署进一步全面深化资本市场改革以及下半年重点工作，这些部署的实施将有助于提升资本市场的整体质量和效率；30日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作，审议《整治形式主义为基层减负若干规定》。相比4月政治局会议，本次会议在宏观政策、防范地方债务、房地产、产业政策、资本市场等方面提法有变化，会议召开后有望迎来新一轮政策逆周期调节，助力经济回稳向上；31日，国务院关于印发《深入实施以人为本的新型城镇化战略五年行动计划》的通知，该计划使得农业人口能享受到均等化的基本公共服务，包括教育、医疗、社保等，有助于提升全体居民的生活质量和幸福感。 海外：日本央行宣布加息，鲍威尔暗示9月降息。当地时间7月29日，美国财政部宣布下调第三季度净融资规模预期至7400亿美元，31日，美国财政部连续第二次维持季度长期债券发行量不变。一旦债务上限在明年初恢复，财政部可能采取一系列非常规措施；当地时间31日，日本央行宣布将基准利率上调15个基点至0.15%-0.25%，同时计划从8月1日起逐步缩减资产负债表，将政府债券的购买量减半。在日元上涨背景下，后续日本央行加息的速率或不会太快，同时需关注日本低通胀问题改善能否得到进一步验证；同日，欧元区核心调和CPI同比初值录得2.9%，高于预期且连续第三个月保持在此水平，但主要领先指标显示欧元区复苏前景不确定，尽管通胀数据意外加速，市场仍预计欧洲央行将在9月降息；同日，美联储维持利率不变，但美联储的关注重点逐渐从通胀转向就业，最快将在9月份选择降息，但9月即便降息也还不是应对衰退的降息，后续将密切关注就业数据的走势。 高频数据：上游：布伦特原油现货均价周环比下降1.83%，阴极铜价格周环比下降1.00%，铁矿石价格周环比下降1.82%；中游：螺纹钢价格周环比下降2.34%，动力煤价格指数周环比下降0.25%，水泥价格指数周环比下降1.10%； 下游：房地产销售周环比上升34.29%，7月第四周乘用车市场日均零售同比下降10%；物价：蔬菜价格周环比上升3.04%，猪肉价格周环比上升0.48%。 下周重点关注：中国7月财新服务业、综合PMI、美国7月ISM非制造业指数、日欧德法7月服务业PMI（周一）；德国6月季调后工厂订单同比、欧元区6月零售销售同比、美国6月贸易帐（周二）；中国7月进、出口同比、外汇储备、德国季调后进、出口（周三）；美国6月消费信贷变动、德国6月工业产出同比（周四）；中国7月CPI、PPI同比、社融数据（待定）、二季度经常帐初值、德国7月调和CPI同比（周五）。 风险提示：政策落地节奏不及预期，海外经济超预期波动。 1一周大事记 1.1国内：证监会多维度部署改革，政治局会议定调下半年经济运行 （1）深化知识产权改革，促进经济转型升级 7月29日，国务院新闻办公室举行“推动高质量发展”系列主题新闻发布会，国家知识产权局局长申长雨，国家知识产权局副局长胡文辉，国家知识产权局专利局副局长、战略规划司司长葛树，国家知识产权局知识产权运用促进司司长王培章出席介绍情况，并答记者问。 点评：党的二十届三中全会审议通过的《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》部署了多项知识产权改革任务。发布会上，在落实中央相关部署方面，知识产权局拟重点从三个方面开展工作，首先，是要围绕更好地激励创新深化知识产权综合管理改革，其次，是要围绕更好地促进高水平对外开放深化知识产权综合管理改革，第三，是要围绕更好地促进高标准市场体系建设深化知识产权综合管理改革；在重点产业的知识产权强链增效方面，知识产权局近期会同有关部门出台《关于推进重点产业知识产权强链增效的若干措施》，将从四个方面增强重点产业的竞争优势、规模效益、发展环境和安全水平。比如加快培育更多原创性、基础性专利和高价值专利组合，加速专利产业化进程，积极构建产业协同发展机制，鼓励产业界更多参与数字经济、人工智能等新兴领域知识产权国际治理等； 在知识产权支撑数字经济发展方面，知识产权局将积极推动建立国家层面的数据知识产权制度，更好支撑数字经济发展。此次新闻发布会的召开，对于激发社会创新活力，优化营商环境，吸引外资和技术引进，以及提升国内企业的国际竞争力都具有深远意义。截至今年6月，国外在华有效发明专利和有效注册商标量分别达到91.9万件和213.5万件，同比分别增长了3.9%和3.8%。截至2023年底，共有93个国家（地区）在华拥有数字经济核心产业有效发明专利，其中61.8%属于数字产品制造业。知识产权作为创新驱动发展的核心要素，对于提升我国竞争力、促进经济转型升级具有不可替代的作用。 （2）证监会多维度部署工作，助力资本市场高质量发展 7月29日，中国证监会召开学习贯彻二十届三中全会精神暨年中工作会议，部署进一步全面深化资本市场改革以及下半年重点工作。证监会党委书记、主席吴清出席会议并讲话。 点评：会议指出，下一步证监会突出抓好以下工作。一是切实维护市场平稳运行。加强市场风险综合研判和应对，提高交易监管的针对性有效性，充分发挥各类经营主体的稳市功能，不断改进预期管理；二是更大力度服务实体经济回升向好。稳妥有序推进资本市场制度型开放；三是推动股票发行注册制走深走实。加强发行上市全链条监管，大力推进投资端改革；四是培育高质量上市公司；五是着力防范化解私募基金、交易场所、债券违约、行业机构等重点领域风险；六是大力提升监管执法效能。坚持重拳治乱，加大力度防假打假。当前在深化改革方面，资本市场在支持实体经济、促进科技创新方面发挥了重要作用，有效推动了我国科技自立自强和新质生产力的发展。截至7月19日，科创板已上市公司573家，募资合计超万亿元，其中首发募资累计达9107.89亿元；在上市公司方面，2023年全年，A股上市公司现金分红总额2.13万亿元，A股平均股息率达3.04%，与全球主要资本市场相比处于中上游水平；在防范风险方面，各部门“防风险”政策陆续出台相关，有助于推动资本市场的高质量发展。证监会的工作会议明确了下一步的工作重点和方向，这些部署的实施将有助于提升资本市场的整体质量和效率。 （3）宏观政策要持续用力、更加给力，后续或有一系列增量财政、货币政策 7月30日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作，审议《整治形式主义为基层减负若干规定》。会议强调，坚定不移完成全年经济社会发展目标任务。要大力推进高水平科技自立自强，加强关键核心技术攻关，推动传统产业转型升级。 要有力有效支持发展瞪羚企业、独角兽企业。要强化行业自律，防止“内卷式”恶性竞争。 点评：相比4月政治局会议，本次会议在以下方面提法有变化。在宏观政策方面，由“要靠前发力有效落实已经确定的宏观政策”改为“宏观政策要持续用力、更加给力”，财政政策要“加快专项债发行使用进度，用好超长期特别国债”，货币政策要“综合运用多种货币政策工具，加大金融对实体经济的支持力度”，对于宏观调控政策的力度表述更加积极，预期后续将出台一系列增量财政、货币政策；在防范地方债务方面，由“深入实施地方政府债务风险化解方案，确保债务高风险省份和市县既真正压降债务、又能稳定发展”改为“完善和落实地方一揽子化债方案，创造条件加快化解地方融资平台债务风险”，强调化解地方债务的紧迫性，后续地方城投转型或将有所加快；在房地产方面，由“统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施，促进房地产高质量发展”改为“要落实好促进房地产市场平稳健康发展的新政策，坚持消化存量和优化增量相结合，积极支持收购存量商品房用作保障性住房，进一步做好保交房工作”，供给端存量房收储政策或将加快落地，需求端政策空间也有望进一步打开；在产业政策方面，由“落实好大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案”变为“更大力度推动大规模设备更新和大宗耐用消费品以旧换新”，尤其强调大宗耐用消费品，并且与超长期特别国债结合起来，结合前期发改委、财政部发布的《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，超长期特别国债有望加快推动这一产业政策落地；在资本市场方面，由“要持续推动中小金融机构改革化险，多措并举促进资本市场健康发展”改为“要统筹防风险、强监管、促发展，提振投资者信心，提升资本市场内在稳定性”，后续或有更多提振投资者信心举措推出，来应对近期股市的波动。7月政治局会议召开之后，有望迎来新一轮政策逆周期调节，助力经济回稳向上，促进实现全年经济社会发展目标。 （4）“以人为本”推进新型城镇化，增进农业转移人口民生福祉 7月31日，国务院关于印发《深入实施以人为本的新型城镇化战略五年行动计划》的通知。通知提出，经过5年的努力，农业转移人口落户城市渠道进一步畅通，常住地提供基本公共服务制度进一步健全，协调推进潜力地区新型工业化城镇化明显加快，培育形成一批辐射带动力强的现代化都市圈，更好支撑经济社会高质量发展。 点评：该行动计划的核心在于“以人为本”，强调农业转移人口在城市落户的渠道要进一步畅通。这一举措对于促进城乡融合发展、推动农业现代化以及提高农民收入具有重要意义。其中，放开放宽除个别超大城市外的落户限制，推行以经常居住地登记户口制度。有助于解决长期以来存在的二元户籍制度，进一步优化户籍制度改革；以公办学校为主将随迁子女纳入流入地义务教育保障范围，加大公办学校学位供给力度，持续提高随迁子女在公办学校就读比例。可以更好保护农业转移人口随迁子女受优质教育的权利，有助于在当前人口增速放缓的条件下，优化区域教育资源配置；鼓励有条件的城市逐步将稳定就业生活的农业转移人口纳入城市住房保障政策范围。通过提供住房保障，可以鼓励更多的农业人口向城市转移，为城市经济发展提供持续的劳动力支持和促进城市人口结构的优化和升级。该计划贯彻党的二十大报告中关于“促进区域协调发展”的举措，使得农业人口能享受到均等化的基本公共服务，包括教育、医疗、社保等，这将有助于提升全体居民的生活质量和幸福感。 1.2海外：日本央行宣布加息，鲍威尔暗示9月降息 （1）美国：财政部减少第三季度的融资预期，维持季度长债发行规模不变 当地时间7月29日，美国财政部宣布下调第三季度净融资规模预期至7400亿美元，预计第四季度净借款5650亿美元，年底现金余额7000亿美元。7月31日，美国财政部连续第二次维持季度长期债券发行量不变，并维持其指引，即预计在几个季度内不需要增加相关债券的发行量。 点评：财政部表示，第三季度末的现金余额预期维持在8500亿美元不变，年底将降至7000亿美元，这一变化凸显出美国政府面临的财政压力，尤其是在2025年1月2日债务上限恢复前。本次声明还提到，美联储从三季度开始放慢量化紧缩（QT）的速度，影响到了美国财政部的借款预期，因为美联储放缓减持美债缓解了美国政府向公众出售更多债务的需要。 美国财政部在最新的一份声明中表示，将于下周在所谓的季度再融资拍卖中发行1250亿美元的证券，期限涵盖3年、10年和30年，基本符合市场预期。美国财政部最新重申了5月时的表述：根据目前预计的借款需求，预计至少在未来几个季度内不需要增加常规债券（名义息票或浮动利率票据FRN）的拍卖规模。美国财政部的相关声明发布后，美债收益率随后走低。美国财政部数据显示，截至7月25日，联邦政府债务规模已接近35万亿美元。根据美国彼得·彼得森基金会的测算，这相当于每个美国人负债近10.4万美元。美国财政部的最新举措和预期调整体现了政府应对日益扩大的财政赤字和即将恢复的债务上限所面临的挑战。一旦债务上限在明年初恢复，财政部可能采取一系列非常规措施，如减少美债发行量、使用美联储存款和暂停向政府信托基金支付款项，以避免迅速超过支出上限。 （2）日本：BOJ宣布加息并公布缩表计划，