银行理财市场半年报点评：上半年理财规模稳步增长，收益率小幅下降

银行行业：上半年理财规模稳步增长，收益率小幅下降 ——银行理财市场半年报点评 事件：7月30日，银行业理财登记托管中心发布《中国银行业理财市场半年报告（2024年上）》，我们点评如下： 上半年银行理财规模稳步增长，Q2以来增长更快；与监管整顿手工补息、银行压降高息存款后，存款进一步分流有关。上半年新发理财产品1.54万只， 累计募集资金33.68万亿，较去年同期多增5.93万亿。截至6月末，全市场 存续理财产品4.00万只，较年初增长0.49%；存续规模28.52万亿元，较年初增长6.43%。单季度来看，Q2理财规模增长更快。一方面，在4月监管整顿存款手工补息之后，部分企业存款流向理财、债基；另一方面，银行上半年持续压降大额存单等高息存款产品、挂牌利率陆续下调，居民存款搬家亦较为明显。 理财公司存续产品规模占比持续提升，未持牌银行理财规模将面临进一步压降。从各类机构来看，截至6月末，已设立的理财公司共32家，包括国有大 行6家、股份行12家、城商行8家、农商行1家、合资5家；其中，浙银理 财于2023年12月获批筹建、尚未开业。理财公司存续产品只数2.16万只；存续规模24.33万亿元，同比增长17.71%，规模占全市场的比例达到85.29%，较年初提升1.45pct。其他，大型银行（6家）、股份行（10家）、城商行（103家）、农商行（108家）存续规模分别为0.51万亿、0.4万亿、2.21万亿、0.98万亿，同比分别-33.36%、-38.87%、+1.62%、-2.46%。据21世纪经济报道，近期监管对未成立理财子公司的银行理财业务风险作出提醒，要求部分省份相关城农商行于2026年末将存量理财业务全部清理完毕、今年内压降至不超过 2021年8月时的规模。意味着211家未设立理财子公司的城农商行或逐步退出理财发行市场，仅能参与代销业务，行业集中度将进一步提高；另外，存续产品规模较大、投研体系相对成熟的部分城商行有获批理财子牌照的可能。 2024年8月1日 行业报告 银行 看好/维持 未来3-6个月行业大事： 8月中下旬：上市银行披露半年报 资料来源：公司公告，东兴证券研究所 行业基本资料占比% 股票家数481.05% 行业市值(亿元)115802.0614.29% 流通市值(亿元)78852.6412.13% 行业平均市盈率5.59/ 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 行业指数走势图 银行 沪深300 18.3% 8.6% -1.2% -11.0% -20.7% -30.5% 8/110/311/304/307/30 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 固定收益类产品占比提高至96.88%，产品净值化程度持续提升。从投资性质 来看，6月末固定收益类产品存续规模为27.63万亿元，占全部理财产品存续规模的比例达96.88%，较年初增加0.54pct；混合类产品占比为2.73%，较年初下降0.48pct。权益类产品和商品及金融衍生品类产品的存续规模相对较小，分别占0.25%、0.14%。6月末，净值型理财产品存续规模27.84万亿元，占比97.61%，较年初提升0.68pct，产品净值化程度持续提升。 上半年债牛行情下，兼具流动性和收益性的开放式理财产品占比提升。从运作模式来看，6月末，开放式理财产品存续规模为22.78万亿元，占比为79.87%，较年初增加0.84pct。其中，现金管理类理财产品存续规模为7.49万亿元，较 年初下降1.05万亿；占比为26.26%，较年初下降5.6pct。封闭式理财产品存续规模为5.74万亿元，较年初增加0.12万亿；占比为20.13%，较年初下降0.84pct。主要是上半年债市走牛行情下，开放式产品兼顾流动性、收益性，更受新增资金青睐。 理财资产配置以债券类为主，公募基金配置占比提升。从资产配置端看，理财产品资产配置仍以固收类为主，尤其以债券类资产居多。6月末，理财产品投向债券类资产余额为16.98万亿元，占总投资资产的55.56%，较年初下降 1pct。投向现金及银行存款占比为25.3%，较年初下降1.4pct；拆放同业及买入返售占比5.9%，较年初上升1.2pct；同业存单占比11.8%，较年初上升0.5pct；或与存款手工补息整顿后，理财资金配置的一般存款向同业存单和同业存款转移有关。配置公募基金占比3.6%，较年初提高1.5pct。 分析师：林瑾璐 021-25102905linjl@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480519070002 分析师：田馨宇 010-66554013tianxy@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480521070003 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 P2东兴证券行业报告 银行行业：上半年理财规模稳步增长，收益率小幅下降——银行理财市场半年报点评 上半年广谱利率下行背景下、理财平均收益率较23年有所下降，但相较银行存款仍有较强吸引力。上半年，理财产品整体收益稳健，累计为投资者创造收益3413亿元，同比增3%。上半年各月度，理财产品平均收益率为2.8%，较 2023年下降0.14pct；主要是上半年广谱利率持续下行。目前，1M、3M、6M、 1Y银行理财预期年收益率有2.42%、2.7%、2.85%、3.13%，相较于银行存款仍有较强吸引力。 投资建议：上半年银行理财存续规模稳步增长，Q2以来增长更快；与监管整顿手工补息、银行压降高息存款后，存款进一步分流有关。考虑到当前理财产品收益率相较存款仍有较强吸引力，且投资者风险偏好仍较低，预计下半年理 财规模延续增长态势，有助于银行资产管理业务收入及代销理财中收恢复性增长。 在有效需求不足的背景下，行业规模扩张有所放缓；资产端利率下行和负债端定期化因素共同驱动息差收窄；量缩价减之下，银行业绩增速短期难言改善；但积极因素也在增多，包括存款成本改善进程有望加快，地产政策优化和地方化债推进之下，潜在不良压力边际改善等。中长期来看，当前利率中枢趋势下行，资产荒压力预计仍会延续，高股息红利资产配置价值突出。在被动基金扩容、以及引导中长期资金入市的背景下，资金面有较强支撑，看好板块配置价值。 个股建议：（1）区域信贷需求好、主动投放和定价能力强、资产质量优异、业绩确定性强的优质中小行。（2）经济弱复苏，市场低风险偏好阶段，可持续关注高股息个股。 风险提示：债市预期外震荡影响理财净值，理财规模增长不及预期等。 P3 东兴证券行业报告 银行行业：上半年理财规模稳步增长，收益率小幅下降——银行理财市场半年报点评 图1：理财产品存续规模及只数图2：净值型理财产品规模及占比变化情况 资料来源：银行业理财登记托管中心，东兴证券研究所资料来源：银行业理财登记托管中心，东兴证券研究所 图3：各类机构理财产品存续规模（万亿）及占比图4：理财产品存续情况（按投资性质） 大型银行股份制银行城商行 农村金融机构理财公司其他机构 35.0030 59% 80% 82%84% 85% 30.0025 25.00 20 20.00 15.0015 10.0010 5.00 5 0.00 0 固定收益率混合类权益类商品及金融衍生品类 7.38% 5.10% 2.73% 3.21% 15.35% 21.58% 92.34%94.50% 96.34% 96.88% 84.34% 78.08% 201920202021202220231H24 资料来源：银行业理财登记托管中心，东兴证券研究所资料来源：银行业理财登记托管中心，东兴证券研究所 表1：2017-1H24银行理财资产配置变化 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 1H24 较年初变动 债券 45.2% 49.0% 59.7% 64.3% 68.4% 63.7% 58.3% 55.6% -1.0% 信用债 34.1% 40.7% 51.7% 47.8% 48.1% 45.7% 43.9% 41.1% -1.0% 利率债 8.1% 8.3% 8.1% 7.7% 5.8% 4.7% 3.9% 2.7% -0.5% 同业存单 3.0% 0.0% 0.0% 0.0% 13.9% 13.3% 10.6% 11.8% 0.5% 非标债券 16.2% 23.2% 17.5% 15.0% 8.4% 6.5% 6.7% 5.8% -0.3% 权益类资产 9.5% 9.9% 7.6% 4.8% 3.3% 3.1% 3.2% 2.8% -0.1% 拆放同业及买入返售 9.3% 6.6% 6.6% 6.6% 3.9% 5.7% 4.0% 5.9% 1.2% 现金及银行存款 13.9% 5.8% 0.0% 9.1% 11.4% 17.5% 23.7% 25.3% -1.4% 公募基金 3.0% 3.4% 0.0% 2.8% 4.0% 2.7% 3.2% 3.6% 1.5% 其他 2.9% 2.1% 8.7% 1.6% 0.7% 0.8% 0.7% 1.0% 0.1% 资料来源：银行业理财登记托管中心，东兴证券研究所 P4东兴证券行业报告 银行行业：上半年理财规模稳步增长，收益率小幅下降——银行理财市场半年报点评 图5：2024年上半年，广谱利率均值变化情况图6：银行理财预期年收益率走势 DR R同业存单同业存单国债国开债 发行收益率 变动(右轴,BP)23年12月均值(%)24年6月均值(%)1M3M6M1Y 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 40 20 -(20) (40) (60) (80) (100) 隔夜7D 14D 隔夜7D 14D 1M 3M 6M 1M 3M 6M 1Y 10Y 30Y 1Y 10Y 30Y (120) 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 2018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 2020-07 2021-01 2021-07 2022-01 2022-07 2023-01 2023-07 2024-01 2024-07 0.00 资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所 P5 东兴证券行业报告 银行行业：上半年理财规模稳步增长，收益率小幅下降——银行理财市场半年报点评 相关报告汇总 报告类型标题日期 行业深度报告银行行业：长期看好板块配置价值，短期关注业绩弹性标的—银行业中期策略2024-07-30 行业普通报告银行行业：稳增长、保息差目标下，存贷款同步降息2024-07-26 行业普通报告银行行业：基金持仓占比环比继续提升，大小两端银行表现更优—24Q2基金持仓分2024-07-24 析 行业普通报告银行业跟踪：深化体制改革、防风险，推动金融高质量发展2024-07-22 行业普通报告银行行业：三中全会明确进一步全面深化改革，继续看好板块配置价值—中国共产2024-07-18 党第二十届三中全会公报点评 行业普通报告银行业跟踪：社融信贷降速符合预期，货币政策框架改革加速推进2024-07-15 行业普通报告银行行业：社融新增符合预期，信贷弱需求和存款定期化延续—6月社融金融数据点2024-07-15 评 行业普通报告银行业跟踪：长端利率或有波动，继续看好银行股配置价值2024-07-08 行业普通报告银行业跟踪：需求不足问题仍然突出，关注政策落地进展2024-07-01 行业普通报告银行业跟踪：央行表态坚持支持性货币政策立场，关注政策框架的演进2024-06-24 公司普通报告邮储银行（601658.SH）：营收保持正增长，息差降幅小于同业—2024年一季报点2024-05-08 评 公司普通报告宁波银行（002142.SZ）：存贷款增长较快，净息差环比微升—2024年一季报点评2024-05-06 公司普通报告常熟银行（601128.SH）：息差韧性较强，盈利保持行业领先—2024年一