银行本周聚焦：银行理财半年报：存续产品规模继续下降，收益有所回暖

一、银行理财半年报发布，有哪些关注点？ 关注点1-规模：存续理财产品规模继续净减少。 1）整体规模上，截至2023年6月末理财产品存续余额25.34万亿元，较年初减少2.3万亿（-8.36%）。 2）分类别来看，银行理财产品仍以固定收益类为主，存续余额24.11万亿元，较年初减少7.73%，占比较年初提升0.65pc至95.15%，混合、权益占比进一步减小，仅为4.38%、0.31%。 3）按照运作模式分类看，开放式产品存续规模达20.26万亿元，占比79.95%，较年初下降3.34pc；其中现金管理类产品规模净减少至7.21万亿元，较年初继续下降17.69%。 关注点2-收益率回升：随着年初以来理财产品净值恢复，2023年各月理财产品平均收益率为3.39%，较2022全年的2.09%有所提升。上半年理财产品累计为投资者创造收益3310亿元，银行机构、理财公司创造收益分别占比25.26%、74.74%。 关注点3-理财转型：净值化比例近96%。净值产品存续规模24.3万亿元，占比达到95.94%，较年初提高0.47pc。 关注点4-投向：现金及银行存款占比提升明显。标准化资产中，债券、同业存单和现金及银行存款合计占比82%。具体来看，当前债券+同业存单（占比58.3%）较年初下降5.4pc，但仍为主要投资方向，其中信用债占比47.7%；同业存单占比10.6%。现金及银行存款占比较年初大幅提升6.2pc至23.7%，或与资本市场波动，风险偏好下降有关。非标资产占比6.68%，较年初提升0.20pc，；权益类占比提升0.11pc至3.25%，公募基金占比提升0.5pc至3.2%。 关注点5-投资者：理财投资者数量突破1亿，风险偏好分化更明显。6月末持有理财产品投资者数量达1.04亿人，其中个人投资者占比99.08%，半年新增近680万。偏好方面：风险偏好为一级（保守型）和偏好为五级（进取型）的个人投资者占比分别较年初提升1.32pc、0.32pc，而中间各风险等级投资者占比均在减少。 关注点6-竞争格局：理财子公司优势明显，代销覆盖面持续扩大。 1）理财子公司市占率稳步提升：截止6月底，已有31家理财公司获批筹建，包括26家商业银行理财子公司和5家外方控股的合资理财公司，其中30家有存续理财产品20.67万亿，占理财市场比例81.5%，较年初继续提升1.1pc。 2）合作代销的模式正越来越普遍：不少中小行有客户但产品能力欠佳，代销理财或成为不错的选择，也能给客户更好地投资体验。2023年上半年理财公司产品由母行代销的比例继续下降，6月单月占比已下降至76%左右，有417家机构代销了理财公司发行的产品，较年初增加了89家。 关注点7-养老理财稳步发展：个人养老金理财行业平台已于2022年11月5日上线，截止6月末共有4家理财公司发行18只个人养老金理财产品，销售规模达到7.79亿元。 二、ABS高频数据跟踪6月零售资产质量：延续改善态势。 我们统计了2021年以来发行的、当前仍处存续期的2款消费贷ABS产品（招商银行、平安银行各1款），以跟踪近期银行零售贷款的资产质量走势，发现： A、当期违约率继续回落。2023年6月末，2款产品合计当期违约率0.21%，较5月继续下降0.03pc，保持2022年3月以来最低水平。 B、逾期率增幅略有提高。2023年6月末，2款产品整体的逾期率环比提升0.16pc至4.87%，增幅环比略有提高（5月增幅为0.10pc）。 C、结构上看，2款ABS产品逾期90天以内贷款占比较5月下降0.02pc至1.09%，继续创2022年初以来新低。逾期90天以上贷款占比则较5月上升0.18pc至3.77%，提升幅度也较上月有所下降（5月环比+0.20pc）。 注：相比于银行报表资产质量，ABS资产池由于没有新增资产、也没有核销，到期未逾期的资产会从资产池中退出，但逾期的资产最终会留在资产池中，因此相比于逾期率的绝对值，逾期率的增长幅度、当期违约率的变动更重要。 整体来看，6月零售资产质量数据继续改善，全年来看，一季度预计是零售不良生成的高峰，后续季度上市银行零售端资产质量压力有望逐步减轻。 三、重点数据跟踪 权益市场跟踪： 1）交易量：本周股票日均成交额9570.12亿元，环比上周增加1304.23亿元。 2）两融：余额1.59万亿元，较上周增加0.97%。 3）基金发行：本周非货币基金发行份额144.18亿，环比上周减少92.55亿。8月以来共计发行133.24亿，同比减少14.52亿。其中股票型19.01亿，同比减少19.55亿；混合型14.88亿，同比减少70.51亿。 利率市场跟踪： 1）同业存单：A、量：根据Wind数据，本周同业存单发行规模为3834.80亿元，环比上周减少1872.10亿元；当前同业存单余额14.39万亿元，相比7月末减少3130.90亿元；B、价：本周同业存单发行利率为2.16%，环比上周减少7bps；8月至今发行利率为2.17%，较7月减少5bps。 2）票据利率：本周半年国有大行+股份行转贴现平均利率为1.21%，环比上周增加1bp，8月平均利率为1.25%，环比7月减少7bps。本周半年城商行银票转贴现平均利率为1.34%，环比上周增加1bp，8月平均利率为1.39%，环比7月减少6bps。 3）10年期国债收益率：本周10年期国债收益率平均为2.65%，环比上周增加1bp。 4）地方政府专项债发行规模：本周新发行专项债1302.18亿，环比上周增加587.85亿，年初以来累计发行2.70万亿。 风险提示：房企风险集中爆发；消费复苏不及预期；资本市场改革政策推进不及预期。 一、本周聚焦 1.1相关图表 图表1：样本银行消费贷ABS当期违约率走势 图表2：样本银行消费贷ABS逾期率走势 图表3：样本银行消费贷ABS逾期90天以上贷款占比 图表4：样本银行消费贷ABS逾期90天以内贷款占比 图表5：理财产品存续规模情况（万亿元） 图表6：理财产品投资资产结构 图表7：理财公司母行代销占比持续下行 1.2行业观点 我们的观点：上周政治局会议召开后，各部门连续发声，小催化剂不断，政策信号较为积极。本周五央行联合发改委、财政部、税务总局召开新闻发布会，介绍“打好宏观政策组合拳，推动经济高质量发展”有关情况，并提出要组织实施好阶段性政策的延续工作，持续谋划研究一批针对性更强、力度更大的储备政策，根据形势变化及时分批出台实施。未来可持续观察后续政策落地情况，有望形成持续催化。 板块行情方面，上周以来银行板块累计上涨6.7%，其中宁波银行领涨15.1%。此轮行情主要是经济预期改变，板块估值有所修复，短期看实体经济、银行经营业绩的数据尚未改善，不是本轮行情的关键。 对比去年11月至今年1月末的行情，有一定相似之处：当时经济预期极度悲观，板块估值低（PB为0.44x左右）、持仓较低（基金重仓持股2%-3%），预期反转后带来一波估值修复的大行情，期间银行板块上涨近20%，龙头宁波银行上涨44%，PB修复至1.5x。 而当前银行板块PB为0.49x，宁波银行2023PB为1.05x，仍有空间，若后续稳增长政策持续落地，板块有望继续上涨。 个股角度：首推龙头个股宁波银行，其次为受益于地产改善的股份行如招商银行、平安银行，以及业绩表现较优的优质区域中小行，如江苏银行、成都银行、长沙银行、常熟银行等。 另一方面，长期资金可能继续关注高股息策略，建议关注邮储银行、农业银行等国有大行等。 1.3本周主要新闻 【央行】 1）召开2023年下半年工作会议，内容主要包括：继续精准有力实施稳健的货币政策，持续改善和稳定市场预期；继续引导个人住房贷款利率和首付比例下行，指导商业银行依法有序调整存量个人住房贷款利率；统筹协调金融支持地方债务风险化解工作。 2）召开金融支持民营企业发展座谈会，听取有关意见建议，推动银企供需对接，研究加强金融支持民营企业工作举措。 3）联合发改委、财政部、税务总局召开新闻发布会，介绍“打好宏观政策组合拳，推动经济高质量发展”有关情况，并提出要组织实施好阶段性政策的延续工作，持续谋划研究一批针对性更强、力度更大的储备政策，根据形势变化及时分批出台实施。 【发改委】 1）发改委发布《关于恢复和扩大消费的措施》，内容主要包括支持刚性和改善性住房需求，各地不得新增汽车限购措施；鼓励错峰休假、弹性作息；逐步降低农村物流配送成本；加大综合金融支持力度等。 2）发改委等八部门联合印发《关于实施促进民营经济发展近期若干举措的通知》，内容主要包括：选取在国家重大工程和补短板项目中具有一定收益水平、条件相对成熟的项目，形成鼓励民间资本参与的重大项目清单；扩大基础设施领域REITs发行规模；扩大民营企业信用贷款规模；将民营企业债券央地合作增信新模式扩大至全部符合发行条件的各类民营企业。 【国常会】总理李强主持召开国常会，基调与上周政治局会议基本一致：加强逆周期调节和政策储备研究，相继出台新的政策举措，更好体现宏观政策的针对性、组合性和协同性；着力激发民间投资活力，加快解决拖欠企业账款问题，坚决整治乱收费、乱罚款、乱摊派；调整优化房地产政策，根据不同需求、不同城市等推出有利于房地产市场平稳健康发展的政策举措，加快研究构建房地产业新发展模式。 【工信部】工信部等五部门发布《关于开展“一链一策一批”中小微企业融资促进行动的通知》，提到要优化授信服务策略，提升信贷融资质效。鼓励银行业金融机构总行主动优化信贷资源配置，合理调整审批权限，重点满足链上中小微企业生产运行。 【财政部】联合税务总局发布《关于金融机构小微企业贷款利息收入免征增值税政策的公告》等公告，主要内容包括金融机构向小型企业、微型企业和个体工商户发放单笔小额贷款取得的利息收入中，不高于LPR的150%计算的利息收入部分，免征增值税；对月销售额10万元以下（含本数）的增值税小规模纳税人，免征增值税等。 1.4本周主要公告 银行： 【江苏银行】业绩快报：上半年实现营收388.43亿，同比增长10.64%，归母利润170.20亿，同比增长27.20%。 【厦门银行】稳定股价预案公告：持股5%以上股东、时任董监高合计增持金额不低于0.43亿元。 【光大银行】优先股利润分配：每股派发现金股息4.01元，合计派发4.01亿元，股权登记日8月10日。 【华夏银行】2023年金融债券（第三期）发行完毕，发行规模共计150亿元，为期3年，票面利率为2.60%。 【苏州银行】0.22亿股限售股将于2023年8月2日上市流通，占公司股本总数的0.60%，均由时任董事、监事、高级管理人员及其近亲属持有。 【渝农商行】副行长高嵩因工作调动辞职。 【重庆银行】 1）行长冉海陵因到龄退休辞职。 2）董事会同意聘任高嵩为行长，此前曾任渝农商行副行长。 非银： 【浙商证券】 1）每股派发现金红利0.13元，合计派发4.99亿元，股权登记日8月10日。 2）截至2023年7月31日，已累计回购股份0.37亿股，占公司总股本0.95%，已支付3.84亿元（不含交易费用）。 3）上三高速、交投财务、浙商金控于2023年5月10日至2023年7月28日期间累计减持公司可转债0.11亿张，占发行总量15.21%。 【广发证券】每股派发现金红利0.35元，合计派发20.66亿元，股权登记日8月10日。 【申万宏源】每股派发现金红利0.03元，合计派发7.51亿元，股权登记日8月10日。 【华泰证券】每股派发现金红利0.45元，合计派发40.63亿元，股权登记日8月10日。 【西南证券】每股派发现金红利0.03元，合计派发1.99亿元，股权登记日8月9日。 【中泰证券】每股派发现金红利0.026元，合计派发1.81亿元，股权登记日8月10日。 【首创证券】每股派发现金红利0.185元，合计派发5.06亿元，股权登记日8月8日，分红比例