银行业理财市场半年报点评：上半年理财规模收缩，平均收益率回升

行业研究 银行行业：上半年理财规模收缩，平均收益率回升——银行理财市场半年报点评 2023年8月8日 看好/维持 银行 行业报告 东兴 证事件：8月4日，银行业理财登记托管中心发布《中国银行业理财市场半年报告 券（2023年上）》，我们点评如下： 股上半年理财存续规模较年初收缩，预计Q3理财有望延续Q2回升态势。上半年份新发理财产品1.52万只，累计募集资金27.75万亿元，较去年同期减少20.17有万亿元。截至6月末，全市场存续理财产品3.71万只，较年初增长6.88%； 限存续规模25.34万亿元，较年初下降8.36%。受去年末债市波动影响，理财产 未来3-6个月行业大事: 8月：A股上市银行披露2023年半年报 资料来源：同花顺、东兴证券研究所 行业基本资料占比% 公 品破净导致个人投资者风险偏好降低，Q1尚未完全恢复，理财产品存续规模继 股票家数 51 1.08% 行业市值(亿元) 100514.89 10.87% 流通市值(亿元) 69023.15 9.51% 行业平均市盈率行业指数走势图 4.97 / 24.6% 银行 沪深300 续收缩；Q2以来存续规模已有所回暖。此外，6月末部分理财产品到期冲存款司对规模也有一定影响。考虑到存款利率下调或提升居民理财需求以及Q3理财冲证存款力度往往下降，我们预计Q3理财规模有望延续Q2回升态势。 券理财公司存续产品规模占比超八成，产品净值化程度持续提升。分机构类型来研看，6月末，理财公司存续产品数量和金额均最多，存续产品只数1.62万只，究存续规模20.67万亿元，占全市场的比例达到82%，较年初提升2pct。6月法 告 报巴农银理财获批开业，成为2018年12月以来成立的第31家理财公司，理财业务公司制改革持续推进。6月末，净值型理财产品存续规模24.31万亿元， 占比95.94%，较年初提升0.47pct，产品净值化程度持续提升。 固定收益类产品占比进一步提高。按投资类型来看，6月末固定收益类产品存续 规模为24.11万亿元，占全部理财产品存续规模的比例达95.15%，较年初增加0.64pct；混合类产品占比为4.38%，较年初下降0.72pct。权益类产品和商品及金融衍生品类产品的存续规模相对较小，分别占0.32%、0.16%。 现金管理类理财缩量，封闭式理财产品占比提升。6月末，开放式理财产品存 4.6% -15.4% 8/810/812/82/84/86/8 续规模为20.26万亿元，占比为79.95%，较年初减少2.76pct。其中，现金管 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 理类理财产品存续规模为7.21万亿元，较年初下降1.55万亿；占比为28.45% 较年初下降3.23pct。在现金管理类理财新规背景下，产品收益率出现一定幅度下行、向货基靠拢，对资金的吸引力有所下降。封闭式理财产品存续规模为5.08万亿元，较年初增加0.3万亿；占比为20.05%，较年初上升2.76pct，主要由于市场风险偏好下降，净值稳健的摊余成本法封闭式理财产品发行有所增加。 债券类资产配置占比下降，存款类资产占比提升。从资产配置端看，理财产品资产配置仍以固收类为主，尤其以债券类资产居多。6月末，理财产品投向债券 类资产余额为16.15万亿元，占总投资资产的58.30%，较年初下降5.4pct；投向现金及银行存款占比为23.7%，较年初上升6.2pct；其他类别资产占比变化不大。资产配置变化亦反映投资者对产品低波动诉求的提升。 理财收益稳健增长，平均收益率回升。上半年，理财产品整体收益稳健，累计为投资者创造收益3310亿元，同比增57%。上半年各月度，理财产品平均收 益率为3.39%，较2022年上升1.3pct。 投资建议：上半年银行理财存续规模仍承压，但Q2以来已有所回暖，产品收益率也显著回升。考虑到存款利率下调或提升居民理财需求，我们看好Q3理财规模延续回升态势，有助于银行资产管理业务收入及代销理财中收恢复性增长。政治局会议定调“活跃资本市场，提振投资者信心”以来，预计相关政策将陆 续落地，推动资本市场活跃、回暖，将有助于提振银行财富管理相关业务收入同时，随着近期稳增长政策信号落地，市场需求将得以提振，风险预期有望逐步修正。考虑目前板块估值、持仓仍处于历史低位。我们认为板块在Q3具有估值修复机会，有望取得绝对收益。 风险提示：债市预期外震荡影响理财净值，理财规模增长不及预期等。 分析师：林瑾璐 021-25102905linjl@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480519070002 分析师：田馨宇 010-66555383tianxy@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480521070003 P2 东兴证券行业报告 银行行业：上半年理财规模收缩，，平均收益率回升——银行理财市场半年报点评 图1：理财产品存续规模及只数图2：净值型理财产品规模及占比变化情况 资料来源：银行业理财登记托管中心，东兴证券研究所资料来源：银行业理财登记托管中心，东兴证券研究所 图3：各类机构理财产品存续规模（万亿）及占比图4：理财产品存续情况（按投资性质） 大型银行股份制银行城商行农村金融机构理财公司其他机构固定收益类混合类权益类商品及金融衍生品类 [CELLRANGE[CELLRANGE [CELLRANGE [CELLRANGE [CELLRANGE [CELLRANGE[CELLRANGE [CELLRANGE [CELLRANGE [CELLRANGE 35.0030 30.00 25.00 25 [CELLR[ACNEGLEL]RANGE] ] ANGE ANGE] [CELLRANGE] [CELLR[ACNEGLEL]R20 [CELLRANGE] NEG [CE LLRANGE] [CELLR ANGE] LR GLEL R[ACNE LL [CE E] 20.00 [CELLRANGE] [CELLRANGE][CELLRANGE][CELLRANGE] [CELLR[AC LEL]RANG [CELLRANGE][CELLRANGE]15 ] ANGE [CELLR 15.00[CELLRANGE][CELLRANGE] ]RANGE] [CEL ANGE 10.00[CELLR] [CELLRANGE]10 [CELLRANGE] [CE EL]RAN LEL]R[AC LEL]R[AC [CELLRANGE] 5.00 [CELLR[ACNEGL NEG NEG NEGL GE][CELLR[ACNE[GLCELE]RLALNRGAEN]GE]5 EL]R[AC [CELLRANGE] LLRANGE][CE[LCLERLALNRGAEN]GE] LR[AC [CELLRANGE] 0.00 [CEL NE[GLCELE]RLALNRGAEN]GE]0 2014201520162017201820192020202120221H2320192020202120221H23 资料来源：银行业理财登记托管中心，东兴证券研究所资料来源：银行业理财登记托管中心，东兴证券研究所 表1：2017-1H23银行理财资产配置变化 2017 2018 2019 2020 2021 2022 1H23 较年初变动 债券 45.2% 49.0% 59.7% 64.3% 68.4% 63.7% 58.3% -5.4% 信用债 34.1% 40.7% 51.7% 47.8% 48.1% 45.7% 43.9% -1.8% 利率债 8.1% 8.3% 8.1% 7.7% 5.8% 4.7% 3.9% -0.9% 同业存单 3.0% 0.0% 0.0% 0.0% 13.9% 13.3% 10.6% -2.7% 非标债券 16.2% 23.2% 17.5% 15.0% 8.4% 6.5% 6.7% 0.2% 权益类资产 9.5% 9.9% 7.6% 4.8% 3.3% 3.1% 3.2% 0.1% 拆放同业及买入返售 9.3% 6.6% 6.6% 6.6% 3.9% 5.7% 4.0% -1.7% 现金及银行存款 13.9% 5.8% 0.0% 9.1% 11.4% 17.5% 23.7% 6.2% 公募基金 3.0% 3.4% 0.0% 2.8% 4.0% 2.7% 3.2% 0.5% 其他 2.9% 2.1% 8.7% 1.6% 0.7% 0.8% 0.7% -0.1% 资料来源：银行业理财登记托管中心，东兴证券研究所 相关报告汇总 东兴证券行业报告 P3 银行行业：上半年理财规模收缩，平均收益率回升——银行理财市场半年报点评 报告类型 标题 日期 行业普通报告 银行业跟踪：政治局会议修正市场预期，看好板块估值修复-20230731 2023-07-31 行业普通报告 银行行业：Q2基金重仓小幅回升，国有行获增配-20230724 2023-07-25 行业深度报告 银行业2023年中期策略报告：基本面触底，配置价值凸显20230703 2023-07-06 行业普通报告 银行行业：行业净息差环比大幅下降，城商行盈利增速领先——1Q23银行业主要监 2023-05-25 管数据点评 行业普通报告 银行业：政策更加稳健，新发贷款利率回升——1Q23货币政策执行报告点评20230518 2023-05-19 行业普通报告 银行行业：社融超预期，居民信贷需求加速修复——3月社融金融数据点评-2023-4-12 2023-04-12 行业深度报告 银行业跟踪月报（2023年3月）：年报符合预期，关注行业营收拐点 2023-04-10 行业深度报告 银行投资观点更新：政策持续发力，看好银行配置价值-20230321 2023-03-21 行业普通报告 银行行业：信贷增量延续改善，结构优化在路上-2023-3-13 2023-03-13 行业深度报告 银行业跟踪月报（2023年2月）：经济升温，板块戴维斯双击行情可期-2023-3-1 2023-03-01 公司普通报告 光大银行（601818）：财富中收稳健增长，资产质量保持平稳-2022-10-31 2022-10-31 公司深度报告 光大银行（601818）：财富管理、云缴费释放增长潜力，盈利能力提升可期 2022-10-20 公司普通报告 杭州银行（600926）：高成长性持续，不良率创新低-202201027 2022-10-27 公司普通报告 杭州银行（600926）：规模扩张提速、中收增长亮眼，业绩再创新高-20220819 2022-08-20 公司普通报告 常熟银行（601128）：净利润保持较高增速，1Q23不良双降-2023-4-21 2023-04-21 公司普通报告 常熟银行（601128）：净利润保持高增，资产质量稳健优异-20230324 2023-03-24 资料来源：东兴证券研究所 P4 东兴证券行业报告 银行行业：上半年理财规模收缩，，平均收益率回升——银行理财市场半年报点评 分析师简介 林瑾璐 英国剑桥大学金融与经济学硕士。多年银行业投研经验，历任国金证券、海通证券、天风证券银行业分析师。2019年7月加入东兴证券研究所，担任金融地产组组长。 田馨宇 南开大学金融学硕士。2019年加入东兴证券研究所，从事银行行业研究。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的