以旧换新政策再加码，苯乙烯供需延续紧平衡

苯乙烯期货8月月报 2024年7月31日 研究员：隋斐 期货从业证号： F3019741 投资咨询从业证号： Z0017025 :021-65789235 :suifei_qh@chinastock.co m.cn 以旧换新政策再加码苯乙烯供需延续紧平衡 第一部分前言概要 纯苯：7月纯苯现货价格回落，纯苯内外盘价差缩小。在纯苯到港预期增加、供应预期回升的影响下上中旬纯苯月差走弱，下旬受台风等因素影响，港口库存累库不及预期，山东纯苯下游检修复产，纯苯工厂挺价，价格升水华东，纯苯华东现货价低于中石化华东挂牌月均价，吸引市场补空需求增加，纯苯纸货月差止跌回升。 8月纯苯检修量变动不大，纯苯开工率预计延续高位。在前期纯苯进口套利窗口开启、 美韩套利窗口关闭下，三季度纯苯月均进口量预计在30万吨偏上水平。需求方面，纯苯下游利润整体良好，库存不高，另外鲁西化工30万吨己内酰胺新装置已投产，8月三宁化工己内酰胺下游配套的PA635万吨新装置计划投产，山东富宇化工15.5万吨苯酚新装置计划投产，9月中泰化学科技60万吨苯乙烯计划投产，随着后期金九银十旺季的到来，纯苯下游需求预计仍将提升。三季度纯苯还将延续着紧平衡的格局，但较二季度的去库幅度放缓，四季度裕龙石化100万吨纯苯新装置有投产预期，届时纯苯紧平衡的格局将有所缓解。 苯乙烯：7月苯乙烯价格先抑后扬，江苏苯乙烯现货月均价9511元/吨，环比大致持平。上旬，苯乙烯检修集中，主港到港下降，下游硬胶开工稳定，苯乙烯主港库存降至历史低位，苯乙烯华东和山东价差走阔，现货基差走强。中旬苯乙烯开工延续偏低水平，硬胶开工走弱，港口库存维持低位，基差延续强势。下旬，在山东、华南汽运货源补充下苯乙烯港口库存小幅回升，苯乙烯华东与山东价差收窄，月底巴斯夫位于德国Ludwigshafen的55万吨苯乙烯装置由于着火故障临时停车，欧洲苯乙烯价格随之涨幅超10%，天津大沽50万吨/年苯乙烯装置提前检修，苯乙烯价格企稳回升，基差继续走强。 8月苯乙烯天津石化、吉林石化、新浦化学等装置检修，苯乙烯月产量预计维持在130万吨附近偏低水平，需求方面，7月底欧洲装置突发故障，欧美苯乙烯价差迅速走高带动区域间套利窗口打开，为苯乙烯国际间货源流动提供了机会，对中国苯乙烯后期出口增加带来可能。苯乙烯主力下游硬胶的整体需求有望逐渐抬升，8月下旬PS和ABS行业将逐步迎来传统需求旺季，目前原料库存不高，在旺季预期下将对工厂开工带来支撑，10月河南网塑60万吨PS新装置预期投产，硬胶供应量整体预计增加。国家发改委、财政部7月25日印发的 《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》将扩大对家电产品以旧换新的支持，家电和汽车消费有望提升，8月苯乙烯港口预计到货有限，苯乙烯将呈现紧平衡的格局。 策略推荐： 1.单边：震荡偏强 2.套利：月差正套，期现正套，做扩苯乙烯对纯苯价差 3.期权：卖出看跌期权(以上观点仅供参考，不作为入市依据) 第二部分基本面情况 一、8月纯苯供需双增矛盾不大 7月纯苯现货价格回落，截止7月30日，纯苯华东现货月均价8677元/吨，环比下跌776元/吨，跌幅8.21%，外盘纯苯价格跌幅有限，纯苯内外盘价差缩小。在纯苯到港预期增加、供应预期回升的影响下上中旬纯苯月差走弱，下旬受台风等因素影响，港口库存累库不及预期，山东纯苯下游检修复产，纯苯工厂挺价，价格升水华东，纯苯华东现货价低于中石化华东挂牌月均价，吸引市场补空需求增加，纯苯纸货月差止跌回升。 随着中国和亚洲地区歧化装置开工率升至高位，纯苯供应抬升。7月纯苯中国月均开工率升至8成偏上，环比提升7%附近，下游加权开工率环比下降约3%，纯苯下游月均加权利润环比抬升305元/吨至156元/吨，7月纯苯港口库存小幅累积，但依然处于历史同期低位水平。8月纯苯检修量变动不大，中国纯苯开工率预计还将维持着8成附近的水平，进口方面，由于亚洲歧化装置检修集中重启，主产品PX开工率升至高位，同时前期纯苯进口套利窗口开启，美韩套利窗口关闭，三季度纯苯月均进口量预计在30万吨偏上水平。需求方面，纯苯主力下游苯乙烯利润由负转正，9月中泰化学科技有投产预期，苯乙烯库存偏低；己内酰胺利润维持良好，库存不高，鲁西化工30万吨新装置已投产，8月三宁化工下游配套的PA635万吨新装置计划投产，苯酚在7月下旬利润扭亏为盈，7月月均利润环比提升608元/吨，8月山东富宇化工15.5万吨新装置计划投产，下游配套了双酚A，库存偏低。随着后期金九银十旺季的到来，纯苯下游需求预计仍将提升。三季度纯苯还将延续着紧平衡的格局，但较二季度的去库幅度放缓，四季度纯苯裕龙石化100万吨新装置有投产预期，届时纯苯紧平衡的格局将有所缓解。 图1：纯苯华东现货&纸货价格单位：元/吨图2：纯苯纸货月差单位：元/吨 10000 9000 8000 250 200 150 100 50 0 现货中石化挂牌价7月下7月下-8月下8月下-9月下 8月下9月下 数据来源：银河期货，隆众数据来源：银河期货，隆众，卓创 图3：纯苯开工率单位：%图4：纯苯国产量单位：元/吨 95.00 85.00 75.00 65.00 55.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 201920202021201820192020 202220232024 202120222023 数据来源：银河期货，卓创数据来源：银河期货，隆众，卓创 图5：加氢苯开工率单位：%图6：河北加氢苯利润单位：元/吨 80 70 60 50 40 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1500 1000 500 0 (500) (1000) 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021 2022 2023 2024 2020 2021 2022 2023 2024 数据来源：银河期货，隆众 数据来源：银河期货，卓创 图7：纯苯下游加权开工率 单位：% 图8：纯苯下游加权利润 单位：元/吨 95 3000 85 2000 75 1000 65 0 55 (1000) 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 2020 2021 2020 2021 2022 20222023202420232024 数据来源：银河期货，隆众数据来源：银河期货，隆众 图9：纯苯华东港口库存单位：吨图10：纯苯进口量单位：万吨 300,00060.00 200,000 100,000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 40.00 20.00 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 0.00 20172018201920202018201920202021 2021202220232024202220232024 数据来源：银河期货，隆众数据来源：银河期货，中国海关 图11：纯苯平衡表单位：万吨 数据来源：银河期货，卓创，隆众 二、8月苯乙烯对纯苯价差可能继续走强 7月苯乙烯先抑后扬，截止7月30日，江苏苯乙烯现货月均价9511元/吨，较上月大致持平。上旬，苯乙烯检修集中，主港到港下降，下游硬胶开工稳定，港口库存降至历史低位，苯乙烯华东和山东价差走阔，上游纯苯随着交割结束后价格持续回落，苯乙烯非一体化装置利润修复，现货基差走强。中旬苯乙烯开工延续偏低水平，硬胶开工走弱，港口库存维持低位，基差延续强势。下旬，在山东、华南汽运货源补充下苯乙烯港口库存持续小幅回升，苯乙烯华东与山东价差收窄，月底巴斯夫位于德国Ludwigshafen的55万吨苯乙烯装置由于着火故障临时停车，欧洲苯乙烯价格随之涨幅超10%，天津大沽50万吨/年苯乙烯装置提前检修，苯乙烯价格企稳回升，基差继续走强。 7月苯乙烯月均开工率环比下降4.51至67.6%附近，8月苯乙烯天津石化、吉林石 化、新浦化学等装置检修，苯乙烯月产量预计环比变动不大，维持在130万吨附近，开工率延续偏低水平。需求方面，7月底欧洲装置突发故障，欧美苯乙烯价差迅速走高下 区域间套利窗口打开，为苯乙烯国际间货源流动打开了窗口，对中国苯乙烯后期出口增加带来可能。除此之外，硬胶整体需求有望逐渐抬升，尽管目前整体还处于季节性淡季，但8月下旬PS和ABS行业将逐步迎来传统需求旺季，目前原料库存不高，在旺季预期下将对工厂开工带来支撑，10月河南网塑60万吨PS新装置预期投产，硬胶供应量整体预计增加，给苯乙烯下游需求带来支撑。8月苯乙烯港口预计到货有限，苯乙烯去库幅度预计环比扩大，紧平衡的格局下基差强势的格局仍将保持，苯乙烯对纯苯的价差可能仍有上升空间。9月关注中泰化学科技60万吨苯乙烯新装置的投产情况，新装置投产后，苯乙烯供需可能再度回到平衡的状态。 图12：苯乙烯期货主力合约收盘价单位：元/吨图13：苯乙烯价格&纸货价格单位：元/吨 15000 10000 5000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 10000 9800 9600 9400 9200 201920202021 202220232024 现货山东n+1 数据来源：银河期货，wind数据来源：银河期货，wind 图14：苯乙烯基差单位：元/吨图15：苯乙烯月差单位：元/吨 400 300 200 100 0 24/6/2624/7/324/7/1024/7/1724/7/24 现货(EB2408)7月下(EB2408) 8月下(EB2408)9月下(EB2409) 300 200 100 0 纸货7月下-8月下纸货8月下-9月下 EB2409-EB2410 数据来源：银河期货，wind数据来源：银河期货，wind 图16：内盘苯乙烯与纯苯价差单位：元/吨图17：苯乙烯华东港口库存单位：万吨 8000 6000 4000 2000 0 (2000)1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 50 40 30 20 10 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2017 2018 2019 2020 2018 2019 2020 2021 2021 2022 2023 2024 2022 2023 2024 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，隆众 图18：EPS生产利润 单位：元/吨 图19：EPS开工率 单位：% 3,000 100 2,000 80 1,000 60 0 40 (1,000) 20 (2,000) 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/11/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2017201820192020 2021202220232024 2018201920202021 202220232024 数据来源：银河期货，wind数据来源：银河期货，隆众 图20：PS生产利润单位：元/吨图21：PS开工率单位：% 3000 2000 1000 0 (1000) (2000) 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 90 70 50 30 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2017201820192020 2021202220232024 2018201920202021 202220232024 数据来源：银河期货，