苯乙烯期货5月回顾与6月展望：苯乙烯检修仍集中，供需紧平衡

苯乙烯期货期权月报EthenylbenzeneFutures&OptionMonthlyReport 作者：能源化工研究中心俞杨烽 执业编号：F3081543(从业)/Z0015361(投资咨询) 联系方式：yuyangfeng@foundersc.com 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2023年6月4日星期日 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 苯乙烯检修仍集中供需紧平衡 —苯乙烯期货5月回顾与6月展望 2023年5月，苯乙烯由于月中下装置检修集中，供需边际好转，但是由于成本偏弱和宏观情绪悲观拖累，价格持续下行，主力合约EB07价格由8200元/吨下跌至7400元/吨左右，月跌幅6.38%。 展望6月份，成本端，成本预计延续偏弱走势。原油的减产支撑，宏观压制，预计维持区间宽幅震荡；纯苯供需偏弱，价格将延续弱势表现；乙烯外盘供应压力回升价格将继续下行，内盘供应充裕而需疲软同时受外盘拖累价格亦将偏弱。供应端，装置检修仍然集中，需关注新装置投产进度。5月停车的装置大多在6 月底和7月份重启，并且新增吉林石化检修，因此预计行业开工将维持在70%左右的低位运行。通过检修损失量估算，6月损失量39.42万吨，较5月的35.56万吨增加约4万吨。但是，新装置 浙石化60万吨5月10日投料，或6月份产出，宝丰能源20万吨 计划6月中旬试车，需关注新装置带来的供应增量。另外，随着利润修复，或有部分装置重启。需求端，三大下游总体开工有下行趋势，对苯乙烯需求趋弱，但需关注新产能投放进度。由于需求趋弱和生产亏损，ABS开工继续下降，对苯乙烯刚需下降。PS开工继续下行，对苯乙烯需求稳中有降，需关注新装置投产进度。EPS需求进入淡季，行业开工预计稳中向下，对苯乙烯需求稳中有降。 综合来看，苯乙烯供需延续偏紧，而成本预计偏弱震荡拖累苯乙烯价格偏弱，主要区间7500-8500元/吨。套利方面，基差在 检修支撑下将维持偏强震荡；苯乙烯07-08价差预计维持偏强走势，但是需关注新装置投产带来的负反馈。期权方面，苯乙烯跟随成本震荡且波动率较低，建议平值附近买入跨式期权。 目录 第一部分行情回顾1 一、石油化工品种涨跌幅统计1 二、苯乙烯期货走势1 第二部分苯乙烯成本分析2 一、原油将维持区间震荡2 二、纯苯供需偏弱价格或延续弱势3 三、乙烯供增需弱价格下行4 第三部分苯乙烯供应分析5 一、苯乙烯亏损收窄开工将维持低位5 二、检修仍集中关注新装置投产进度6 三、进口同比持续下降8 第四部分苯乙烯下游刚需较好8 一、ABS对苯乙烯需求趋弱9 二、PS对苯乙烯需求将稳中有降11 三、EPS对苯乙烯需求稳中有降13 四、出口不及去年同期14 五、小结14 第五部分苯乙烯预计去库15 第六部分供需平衡表15 第七部分技术分析16 第八部分套利分析17 第九部分苯乙烯期权分析18 第十部分总结与操作建议18 附：行业相关股票19 第一部分行情回顾 一、石油化工品种涨跌幅统计 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% -5.00% -6.00% -7.00% -8.00% -9.00% 石油化工月涨跌幅 图1-1石油化工品种月度涨跌幅统计 数据来源：Wind、方正中期期货研究院整理 2023年5月，石油化工品在成本下行和宏观预期悲观的拖累下价格普遍下跌。燃料油由于供需面较好，价格相对偏强。INE原油受国际原油影响价格走弱，月跌幅3.52%。聚酯产业链同样由于成本疲软和宏观悲观导致价格下跌。苯乙烯供需面较好，但是由于成本弱势和宏观拖累，主力合约月跌幅达到7.11%。 二、苯乙烯期货走势 苯乙烯期货主力结算价 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 产能投 放的悲观预期，与成本对峙，期价震荡。 成本、 供需均走弱，期价再度探底。 主 港开下始游去抵 纯苯、 乙烯反弹，下游需求恢复正常，期价筑底修复。 持续 去库， 期价 库触，成本震荡 ，利上涨、上行。期好海外 价逐装置快步停车，速兑期价上现。持续 成本 和供需均弱，期价 供需博弈， 快速 成本带动下跌。 期价波动 供需 偏弱，成本推动期价震荡走高。 供 减需增，库 成本存下跌， 供需低， 偏弱，价期价格下跌。上 涨。 极 供需偏弱， 跟随成本震荡。 5000 4000 行 。 上涨。 图1-2苯乙烯期货走势图 数据来源：Wind、方正中期期货研究院整理 2023年5月，苯乙烯由于月中下装置检修集中，供需边际好转，但是由于成本偏弱和宏观情绪悲观拖累，价格持续下行，主力合约EB07价格由8200元/吨下跌至7400元/吨左右，月跌幅6.38%。月 内，上旬镇海利安德、江苏新阳等装置重启，带动开工率继续上行，供需延续宽松；中下旬，上海赛科、山东万华、茂名石化、利士德等一批装置集中进入检修，行业开工快速向70%靠拢，而需求相对稳定，供需边际收紧。但是，由于成本走势偏弱及宏观情绪悲观，导致苯乙烯价格持续走低。 第二部分苯乙烯成本分析 一、原油将维持区间震荡 美元/桶 150 130 110 90 70 50 30 10 -10 -30 -50 布伦特原油结算价 WTI原油结算价 万桶/日 OPEC原油产量 同比增速 3100 3000 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 图2-1国际原油价格走势图2-2OPEC原油产量及增速 万桶/日 美国原油产量 同比增速 美国商业原油库存（万桶） 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% 2016 2020 2017 2021 2018 2022 2019 2023 60000 55000 50000 45000 40000 35000 30000 25000 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：Wind、方正中期期货研究院整理数据来源：Wind、方正中期期货研究院整理 图2-3美国原油产量及增速图2-4美国商业原油库存 数据来源：Wind、方正中期期货研究院整理数据来源：Wind、方正中期期货研究院整理 2023年5月，原油受减产支撑而宏观压制，价格相对低位窄幅震荡，布伦特和WTI原油分别在 72~80美元/桶和70~75美元/桶区间震荡。从供应端来看，产油国延续之前的政策，摩根大通分析师表示，5月份欧佩克+石油出口总量较上月下降140万桶/日。参与减产的八个欧佩克+国家出口量减少 150万桶/日，其中俄罗斯的石油出口量减少了40万桶/日。从宏观来看，美国银行风险暂时消退后，但又新增债务上限的讨论，及美元上涨，对原油价格形成了明显的压制。 展望6月份，供应端，产量或继续稳中有降。在6月初召开的OPEC+会议上预计不会有新的措施，延续之前设定的减产计划。需求端，原油需求或稳中有升。美国逐步进入出行旺季，需求将震荡上升；美国在六月后或开始重新补充战储，或最早在8月前购买300万桶。宏观方面，美国的债务上 限协议获得通过宏观风险暂时消退。在油价预测方面，道明证券预计下半年原油价格将在90美元/桶 左右交易；俄罗斯副总理称由于夏季需求的增加和OPEC+的减产，至今年年底布油价格将略高于80 美元/桶。综合来看，原油有减产支撑，宏观仍有压制，预计维持区间震荡。 二、纯苯供需偏弱价格或延续弱势 元/吨 12000 纯苯华东主流价 纯苯港口库存（万吨） 35 2016年2017年2018年 2019年2020年2021年 2022年2023年 10000 30 8000 25 6000 20 4000 15 2000 10 0 5 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153周 图2-5纯苯价格走势图2-6纯苯港口库存 万吨 170 2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年 纯苯表观消费需求（万吨） 2017年 2020年 2023年 2018年 2021年 2019年 2022年 150 130 110 90 70 50 240 220 200 180 160 140 120 100 80 60 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind、方正中期期货研究院整理数据来源：卓创资讯、方正中期期货研究院整理 图2-7纯苯月度产量图2-8纯苯表观消费需求 数据来源：卓创资讯、方正中期期货研究院整理数据来源：卓创资讯、方正中期期货研究院整理 2023年5月，成本偏弱震荡、需求走弱且宏观情绪悲观，纯苯价格震荡下行，华东主流价区间 6545~7160元/吨，月跌幅8.45%。月内，纯苯开工总体稳定，而进口到港偏少导致港口库存窄幅下行，下游利润有所修复但是苯乙烯等检修再度集中及终端需求偏弱导致对纯苯需求下滑，纯苯供需面边际转松，同时成本偏弱震荡对纯苯支撑有限，宏观经济悲观，导致纯苯价格震荡下行。 展望6月份，纯苯供需偏弱，价格将延续弱势。供应方面，6月份大庆石化、兰州石化和福海创等装置计划检修，但是富海一二期、金陵石化、辽阳石化、乌鲁木齐石化等重启，预计供应稳中有增。需求方面，终端淡季，下游装置检修仍然集中，需求偏弱。成本方面，原油预计维持偏弱区间震荡。综合来看，纯苯供需偏弱，价格将延续弱势表现。 三、乙烯供增需弱价格下行 美元/吨 乙烯-1.83*石脑油（右轴） 乙烯（左轴） 石脑油（左轴） 美元/吨 1600 400 1400 200 1200 0 1000 -200 800 -400 600 400 -600 200 -800 0 2018-07-12 -1000 2019-07-12 2020-07-12 2021-07-12 2022-07-12 图2-9乙烯价格走势 万吨 300 280 260 240 220 200 180 160 140 120 100 乙烯产量同比增速 万吨 乙烯进口量 50% 35 40% 30 30% 25 20% 20 10%15 0%10 -10%5 -20%0 数据来源：Wind、方正中期期货研究院整理 2018/1 2018/4 2018/7 2018/10 2019/1 2019/4 2019/7 2019/10 2020/1 2020/4 2020/7 2020/10 2021/1 2021/4 2021/7 2021/10 2022/1 2022/4 2022/7 2022/10 2023/1 2023/4 2017/01 2017/03 2017/05 2017/07 2017/09 2017/11 2018/01 2018/03 2018/05 2018/07 2018/09 2018/11 2019/01 2019/03 2019/05 2019/07 2019/09 2019/11 2020/01 2020/03 2020/05 2020/07 2020/09 2020/11 2021/01 2021/03 2021/05 2021/07 2021/09 2021/11 2022/01 2022/03 2022/05 2022/07 2022/09 2022/11 2023/01 2023/03 图2-10乙烯国内产量图2-11乙烯进口量 数据来源：卓创资讯、方正中期期货研究院整理数据来源：卓创资讯、方正中期期货研究院整理 2023年5月，乙烯东北亚价格在成本疲软和供应回升的压力下价格下行，波动区间821~921美元 /吨，月跌幅