三棵树公司点评
市场表现
- 沪深300对比：近1个月下跌10.47%，2个月下跌27.57%，3个月上涨5.82%，相较于沪深300指数，三棵树的表现相对较好。
业绩概览
- 收入与利润：2024年半年度，公司实现营业收入约57.60亿元，同比增长0.42%；归母净利润约2.10亿元，同比下降32.38%；扣非归母净利润约0.79亿元，同比下降64.36%。
- 季度表现：2024年第2季度，公司实现营业收入约36.94亿元，同比增长0.32%，环比增长78.83%；归母净利润约1.63亿元，同比下降42.66%，环比增长246.04%；扣非归母净利润约1.57亿元，环比增长2.34亿元。
主营业务分析
- 零售业务：零售业务展现韧性，销量增长，主要得益于艺术漆、乳胶漆等产品的创新和渠道的持续拓展，特别是在乡镇市场的市场需求释放。
- 工程业务：尽管面临需求疲软，但通过优化渠道结构，聚焦于央国企项目，以及增加对小B端客户的数量，工程业务仍保持一定增长。
价格与成本
- 价格趋势：零售及工程业务价格延续下降趋势，家装墙面漆和乳胶漆价格分别同比下降3.16%和9.87%，胶黏剂、基辅材和防水卷材价格同比变化分别为1.04%、-20.84%和-5.34%。
- 成本分析：主要原材料乳液、钛白粉、溶剂采购单价分别同比上涨3.85%、0.76%、10.00%，颜填料、助剂、树脂采购单价变化分别为0.00%、-6.45%、-8.86%，显示成本压力。
费用与减值
- 费用增长：2024年半年度，公司费用率约25.24%，同比上升1.68个百分点，其中销售、管理、研发、财务费用率分别变化1.42、0.39、0.02、-0.15个百分点。
- 减值影响：计提各类减值1.59亿元，其中应收账款减值1.51亿元，对业绩产生负面影响。
投资建议与风险
- 盈利预测调整：考虑到上半年价格下降和减值增加的影响，调整公司盈利预测，预计2024-2026年的归母净利润分别为6.17、8.15、10.82亿元，对应PE分别为29.60、22.40、16.87倍。
- 评级维持：“买入”评级。
- 风险提示：经济景气度下滑、原材料价格波动、新业务整合风险。
财务与估值
- 财务数据：公司预计2024-2026年的营业总收入、净利润、每股收益等指标增长，且盈利能力增强。
- 估值指标：P/E、P/B、EV/EBITDA等估值指标显示公司在不同时间点的估值情况，表明公司估值在合理范围内。
- 盈利能力：净利润率、ROE等指标表明公司盈利能力逐渐提升。
结论
三棵树作为国内涂料行业的领军企业，其零售业务展现出较强韧性，同时通过优化工程业务的渠道结构，提升抗风险能力。面对宏观经济环境和行业竞争的挑战，公司通过产品创新、渠道拓展等策略，寻求稳定增长。然而，上半年的业绩受到零售及工程业务价格下降、原材料成本上升以及减值计提的影响，短期内业绩承压。长期来看，随着公司渠道优化、成本控制的深入，以及大B端风险的缓释，其成长性有望逐步显现。投资者应关注宏观经济走势、原材料价格波动和新业务整合进度等因素对公司业绩的影响。
