半年报点评：业绩符合预期，看好24H2院内刚需加速

恩华药业（002262.SZ）发布的2024年半年报显示，公司在上半年实现了稳定的收入增长和利润增长，总收入达到27.63亿元，同比增长15.13%；归母净利润为6.29亿元，同比增长15.46%；扣非归母净利润为6.34亿元，同比增长16.27%。其中，第二季度的收入和利润分别同比增长15.09%和14.61%，环比增长显著，尤其是利润端的增速达到了37%，显示出良好的增长势头。

公司财务指标表现出色，销售费用率下降至30.03%，管理费用率略有上升，但整体上经营效率提升。研发费用增加至3.02亿元，占收入的比重上升至10.91%，表明公司对研发的投入持续增加。经营性现金流同比增加39.51%，毛利率稳定在72.50%。

恩华药业的大品种接连获批，如奥赛利定富马酸盐（TRV-130）、戊乙奎醚、舒芬太尼等，预计这些产品的销售峰值将超过10亿元，进一步推动公司业绩增长。此外，自研产品和外部合作项目的推进，使得公司产品管线更加丰富，强化了公司在中枢神经系统用药领域的领先地位。

盈利预测与估值方面，考虑到公司经营情况和股权激励费用的影响，预计2024-2026年的归母净利润分别为11.97亿元、14.12亿元、17.04亿元，对应PE分别为20x、17x、14x。鉴于公司长期发展的潜力，维持“买入”评级。

风险提示包括产品获批进度低于预期、创新药研发失败以及产品销售不达预期的风险。