2023年生物医药行业中报业绩前瞻：疫情影响褪去，院内诊疗刚需恢复强劲

证券研究报告|2023年07月05日 疫情影响褪去，院内诊疗刚需恢复强劲 -2023年生物医药行业中报业绩前瞻 行业研究·行业专题 医药生物 投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：张佳博 021-60375487 zhangjiabo@guosen.com.cnS0980523050001 证券分析师：陈益凌 021-60933167 chenyiling@guosen.com.cnS0980519010002 证券分析师：陈曦炳 0755-81982939 chenxibing@guosen.com.cnS0980521120001 证券分析师：彭思宇 0755-81982723 pengsiyu@guosen.com.cnS0980521060003 证券分析师：周章庆 021-60375489 zhouzhangqing@guosen.com.cnS0980523040002 证券分析师：马千里 010-88005445 maqianli@guosen.com.cnS0980521070001 证券分析师：张超 0755-81982940 zhangchao4@guosen.com.cnS0980522080001 我们对A股医药生物行业47家公司2023年Q2业绩进行了前瞻预测：由于疫后院内诊疗恢复，我们预计Q2业绩较好的公司集中在院内处方药以及医疗器械、医疗服务板块。在中报业绩密集披露期，建议关注创新药、医疗器械及部分超跌医疗服务公司的投资机会。 此前我们在6月月报中提到，在医药部分细分行业估值不断收敛的情况下，建议投资者仓位向成长资产集中，从3-5年的维度关注创新药、创新器械行业优质企业的长期投资机会。随着《谈判药品续约规则》等政策的落地，医药行业政策底基本出现，疫情对行业的影响在今年二季度以后也逐步出清（预计2023年第二季度医院诊疗量已经恢复至2019年同期水平甚至实现双位数增长，由此带动院内诊断及治疗需求相关的处方药、耗材、诊断试剂、医疗服务实现快速反弹式增长），医药部分细分行业正式进入基本面的右侧，建议持续加仓创新药、创新器械板块龙头企业，做多这些企业由于创新兑现、组织变革等带来的竞争力不断增强和成长空间不断打开。 7月细分板块投资策略： 创新药：短期而言，集采对存量仿制药业务的影响逐步消退，药品领域相关价格规则更加合理和可预期，此外今年也是不少重磅产品国内商业化放量，以及验证出海潜力的关键时间点，建议持续关注临床进度、数据读出、上市申请等事件，以及潜在的对外授权合作事项。中长期而言，持续看好国产创新药投资机会，行业遇冷后头部企业的差异化创新能力和对全球规则的适应能力快速提升，部分企业的产品已经具备国际竞争力。推荐恒瑞医药、康方生物、荣昌生物、康诺亚、百济神州等公司。 医疗器械：短期而言，关注“疫后复苏+集采预期带来的超跌反弹”两条主线带来的投资机会，推荐关注骨科板块爱康医疗、威高骨科、大博医疗，IVD领域新产业、亚辉龙、安图生物；中长期而言，关注具备“创新+国际化”潜力的平台型公司：迈瑞医疗、联影医疗、华大智造、南微医学、微创医疗、威高股份、惠泰医疗、沛嘉医疗等；以及产业链自主可控的上游公司：美好医疗、海泰新光等。 •2023年7月投资组合：A股：迈瑞医疗、药明康德、联影医疗、爱尔眼科、新产业、澳华内镜、威高骨科、荣昌生物、药康生物；H股：康诺亚 -B、康方生物、爱康医疗。 风险提示：研发进度不及预期的风险、监管政策调整的风险、医保降价超预期的风险、商业化进度不及预期的风险。 01 医药行业23年中报业绩前瞻概览 02 细分行业及重点公司中报业绩前瞻 03 7月医药行业投资策略 04 7月月度投资组合 我们对A股医药生物行业47家公司2023年Q2业绩进行了前瞻预测，其中： 预计23Q2归母净利润增速大于100%的公司：1家，为澳华内镜(800~1200%)； 预计23Q2归母净利润增速介于50%~100%的公司：2家，为太极集团(80~100%)、南微医学(40~60%)； 预计23Q2归母净利润增速介于40%~50%的公司：2家，为新产业(40~50%)、爱博医疗(40~50%)； 预计23Q2归母净利润增速介于30%~40%的公司：11家，为恒瑞医药(30~40%)、一品红(30~40%)、华润三九(25~35%)、惠泰医疗(30~35%)、美好医疗(25~35%)、普门科技 (30~40%)、心脉医疗（35~40%）、迪瑞医疗(25~35%)、祥生医疗(25~35%)、爱尔眼科(30~35%)、华厦眼科(30~40%)； 预计23Q2归母净利润增速介于20%~30%的公司：7家，为智飞生物(20~25%)、红日药业(15~25%)、迈瑞医疗(21~23%)、安图生物(20~30%)、欧普康视(15~25%)、开立医疗 (20~30%)、昭衍新药(20~25%)； 预计23Q2归母净利润增速介于10%~20%的公司：3家，为联影医疗(15~20%)、海泰新光(15~20%)、药康生物(10~15%)； 预计23Q2归母净利润增速介于0%~10%的公司：5家，为丽珠集团(5~10%)、健康元(0~10%)、天坛生物(-6~4%)、通策医疗(0~10%)、药明康德(0~10%)； 预计23Q2归母净利润增速为负的公司：13家，为康泰生物、华兰生物、以岭药业、华大智造、威高骨科、大博医疗、万孚生物、亚辉龙、春立医疗、迈克生物、三友医疗、金域医学、百普赛斯，主要系22年有新冠相关收入导致高基数，或由于集采导致业绩下滑； 预计23Q2归母净利润增速不适用，主要关注收入增速的公司：3家，为诺诚健华-U（60~80%）、荣昌生物（50~70%）、康希诺（-20~（-15%））。 表：重点公司2023年中报业绩前瞻 23Q2预测归母净利润增速区间公司家数公司 100%以上 1 澳华内镜 50~100% 2 太极集团、南微医学 40~50% 2 新产业、爱博医疗 30~40% 11 恒瑞医药、一品红、华润三九、惠泰医疗、美好医疗、普门科技、心脉医疗、迪瑞医疗、祥生医疗、爱尔眼科、华厦眼科 20~30% 7 智飞生物、红日药业、迈瑞医疗、安图生物、欧普康视、开立医疗、昭衍新药 10~20% 3 联影医疗、海泰新光、药康生物 0~10% 5 丽珠集团、健康元、天坛生物、通策医疗、药明康德 负增长 13 康泰生物、华兰生物、以岭药业、华大智造、威高骨科、大博医疗、万孚生物、亚辉龙、春立医疗、迈克生物、三友医疗、金域医学、百普赛斯 归母净利润增速不适用，关注收入增速 3 为诺诚健华-U（60~80%）、荣昌生物（50~70%）、康希诺（-20~（-15%）） 资料来源：国信证券经济研究所预测 01 医药行业23年中报业绩前瞻概览 02 细分行业及重点公司中报业绩前瞻 03 7月医药行业投资策略 04 7月月度投资组合 创新药板块整体观点：我们认为，创新药公司今年的销售大体会呈现一个前低后高的走势，主要原因是：1）今年一季度的销售（特别是院内的销售）很大程度上受到了疫情的影响，而疫情影响从春节后开始逐步消除，到二季度已经基本恢复到正常水平；2）去年医保谈判的价格降幅相对温和，新版医保在3月份后开始执行，创新药进入医保销售放量的趋势在Q2和下半年值得期待。 重点公司分析： 恒瑞医药：公司一季度的营收、利润同比微增，我们预计二季度的收入能够回到20%左右的增长中枢；并且由于去年Q2的业绩基数较低，预计Q2的利润增速将高于收入增速。展望全年，我们认为公司的业绩将重回20%左右的增长。随着新产品的不断上市和销售放量，公司的创新药销售占比也将逐步提升。 一品红：公司在一季度实现了接近40%的增长，我们预计二季度仍将维持40%以上的高营收增速，利润端受到新增折旧的影响，增速略低于营收增速；预计23年全年 有望实现40%~50%的业绩增速。公司现有产品的集采风险较低，预计可以保持稳健的增长；每年新上市的产品可以通过集采快速放量，对业绩有持续的增量贡献。 荣昌生物：受到疫情影响，公司一季度的销售略低于预期；预计二季度营收同比增长50%~70%，增量主要来源于RC48的销售放量。公司的两大产品中，预计RC48受益于医保适应症扩增，将会维持快速的增长；而RC18上半年的销售增速估计较慢，应重点关注下半年开始的销售改善情况。 表：创新药/仿创结合重点公司2023年中报业绩前瞻 证券代码 证券简称 细分子行业 23Q1收入增速 23Q1归母净利润增速 23Q2收入增速预测 23Q2归母净利润增速预测 23H1归母净利润预测(亿元) 23年归母净利润增速预测 23年归母净利润预测(亿元) 简要分析 600276.SH 恒瑞医药 化学制药 0.3% 0.2% 15~25% 30~40% 23.9~24.7 15~25% 54.7~59.4 22Q2业绩低基数，新产品放量，预计全年创新药占比提升 000513.SZ 丽珠集团 化学制药 -1.9% 5.2% 5~10% 5~10% 10.7~11.0 10~20% 21.0~22.9 23Q1销售受疫情影响，预计23Q2院内销售恢复增长 600380.SH 健康元 化学制药 -2.1% 0.5% 0~10% 0~10% 8.0~8.4 10~20% 16.5~18.0 预计呼吸制剂板块持续高增长，子公司丽珠集团业务恢复增长 300723.SZ 一品红 化学制药 38.8% 39.2% 40~50% 30~40% 2.1~2.2 40~50% 4.1~4.4 预计现有主力品种保持20%以上增长，新品种上市进入集采提供业绩增量，营收端增长叠加费用率下降对冲折旧增加的影响 688428.SH 诺诚健华-U 化学制药 59.0% 89.5% 60~80% 亏损 亏损 亏损 亏损 预计营收增长依赖于奥布替尼的销售放量 688331.SH 荣昌生物 生物药 12.1% -12.9% 50~70% 亏损 亏损 亏损 亏损 预计上半年RC18受控货影响，和去年同期持平或小幅增长；RC48受益医保适应症拓展，有高速增长 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理、预测 疫苗板块整体观点：我们预计从收入结构来看，新冠疫苗整体需求下降，常规品种维持快速增长。2022年疫情对常规疫苗产品的准入、推广、销售等各个环节均造成了一定的负面影响，在2022年新冠疫苗高基数的情况下，凭借常规疫苗的放量，预计部分疫苗公司23Q2收入端实现双位数增长，22年H2新冠疫苗营收在部分疫苗公司收入占比中逐步降低，预计疫苗行业全年的经营情况将逐季度改善。 智飞生物：新代理协议HPV疫苗放量，上半年4/9价HPV分别批签发29/65批次，同比+32%/+63%；下半年关注微卡等自主产品销售推广情况。 康泰生物：22H1收入端高基数，23Q1收入同比下滑、23Q2预计增速转正，下半年预计经营情况持续改善；全年维度看好PCV13终端覆盖提升后放量，四联/乙肝等品种稳健增长。 康希诺：MCV4上半年省级准入及重点终端覆盖有序推进，下半年关注商业化进展。 血制品板块整体观点：在疫情期间采浆工作受到较大影响的情况下，血制品行业2022年维持稳定增长，2023Q1由于新冠治疗需求加速静丙等产品的需求和批签发，业绩表现优秀，随着疫情负面影响逐渐消除，预计23年回归供需平衡下的稳定增长。 天坛生物：血制品龙头企业，浆站数量领先，23Q1受益于疫情防控政策调整，业绩上涨明显，预计23Q2需求恢复平稳，收入端稳健增长。 华兰生物：预计23Q2业绩下滑明显，主要是受22Q2疫苗高基数影响，血制品业务保持稳健。 表：生物药重点公司2023年中报业绩前瞻 证券代码证券简称细分子行业23Q1收入增速23Q1归母净利23Q2收入增速23Q2归母净利23H1归母净利23年归母净利23年归母净利 润增速预测润增速预测润预测(亿元