2024年医药中报总结：推荐创新药院内刚需与器械出海

证券研究报告 行业研究|行业专题研究|医药生物（2137） 2024年医药中报总结：推荐创新药院内刚需与器械出海 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年09月06日 证券研究报告 |报告要点 2024年上半年政策端持续鼓励医药行业创新及良性发展，医疗需求温和复苏。从上市公司经营数据来看，多个医药细分板块有改善迹象，后续有望持续回暖。展望后市，我们持续看好医疗行业的基本面改善，建议关注药品优质创新、商业化兑现、院内刚需治疗场景和器械出海等主线。 |分析师及联系人 郑薇 夏禹 许津华 SAC：S0590521070002SAC：S0590518070004SAC：S0590523070004 请务必阅读报告末页的重要声明1/20 行业研究|行业专题研究 2024年09月06日 医药生物 2024年医药中报总结：推荐创新药院内刚需与器械出海 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议：强于大市 相对大盘走势 医药生物 20% 沪深300 3% -13% -30% 2023/92023/122024/42024/8 相关报告 1、《医药生物：处方外流持续推进，零售药店集中度提升》2024.08.27 2、《医药生物：供需齐振驱动血制品行业快速发展》2024.08.13 扫码查看更多 医药创新与器械出海中报表现亮眼 2024年上半年医药行业呈现温和复苏态势，政策端、需求端均稳中向好，我们预计下半年依然会延续上半年的稳健状态，同时叠加2023H2季度低基数、低仓位等因素，对医药板块相对乐观。从细分主线来看，我们推荐院内刚需创新制剂放量医疗器械出海加速两大投资方向。 创新鼓励和老龄化趋势共振有助于行业可持续健康发展 2024年上半年，国家陆续出台及通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》、《全链条支持创新药发展实施方案》等重要文件，对于创新药品、医疗设备等多个细分均给与一定程度的扶持。同时，疫情相关扰动的减弱叠加老龄化的长期背景下，医疗需求继续保持稳健增长。 部分细分子行业财务数据逐步改善回暖 受集采、行业整顿及原材料价格波动等因素影响，2024H1医药工业表现偏弱，收入规模1.24万亿，同比下降0.9%，利润总额0.18万亿，同比增长0.9%。收入端降幅收窄，利润端重回增长轨道。其中细分子行业血制品、原料药等板块受益于需求复苏，业绩表现较为稳健；化药制剂收入增长5%，利润增长74.8%（含授权费）利润表现非常亮眼，我们认为创新药的放量确定性较高，有望持续超预期；医疗器械行业收入增长2.9%，公司海外业务增速超出整体增速，全球化进程有望加速。 投资建议：看好创新药及医疗器械出海 我们认为优质创新、商业化兑现及出海是下半年主线，持续看好创新药及医疗器械。化学制剂子行业我们看好具有院内刚需属性、产品有望持续放量的公司，建议关注恒瑞医药、信达生物、科伦博泰、人福医药、三生国健、科伦药业等。医疗器械子行业我们建议关注产品具备全球竞争力、渠道布局领先的器械细分龙头公司，推荐迈瑞医疗、联影医疗、惠泰医疗、南微医学、鱼跃医疗、怡和嘉业等。 风险提示：商业化销售不及预期、临床进度不及预期、市场竞争加剧、地缘政治风险、汇率波动风险 正文目录 1.行业复盘4 1.1政策鼓励行业创新及良性发展4 1.2医疗需求持续复苏5 2.上市公司经营情况6 2.1化学制剂8 2.2医疗器械9 2.3中药10 2.4血制品12 2.5零售药店13 3.投资建议：看好创新药及器械出海14 3.1药品：关注优质创新及商业化兑现14 3.2医疗器械：关注具有全球竞争力的细分领域龙头17 4.风险提示19 图表目录 图表1：2024年医药行业重要政策4 图表2：医药领域反腐相关政策4 图表3：2011-2023中国卫生健康总费用及在GDP中占比5 图表4：2011-2023全国医疗卫生机构总就诊人次（亿）5 图表5：2017-2024H1规模以上医药工业收入及利润增速6 图表6：2023-2024H1各细分行业营收及利润增速7 图表7：2023-2024H1各细分行业期间费用率7 图表8：2023-2024H1各细分行业毛利率及扣非净利率8 图表9：2023-2024H1化学制剂行业营收及增速8 图表10：2023-2024H1化学制剂行业归母净利润8 图表11：化学制药个股经营情况9 图表12：2023-2024H1医疗器械行业营收及增速10 图表13：2023-2024H1医疗器械行业归母净利润10 图表14：医疗器械个股经营情况10 图表15：2023-2024H1中药行业营收及增速11 图表16：2023-2024H1中药行业归母净利润11 图表17：中药个股经营情况12 图表18：2022-2024H1血制品行业营收及增速12 图表19：2022-2024H1血制品行业归母净利润12 图表20：血制品个股经营情况13 图表21：2022-2024H1零售药店行业营收及增速13 图表22：2022-2024H1零售药店行业归母净利润13 图表23：零售药店个股经营情况14 图表24：国产创新药品2024H1中国销售及同比增速（百万元）15 图表25：国产创新药品2024H1海外销售及同比增速（百万美元）16 图表26：2024H1部分医疗器械公司国内外收入增长贡献度比较18 图表27：2024H1海外收入增速TOP10公司分析19 时间 机构 相关文件 2024年3月国务院 《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》 2024年6月国务院 《深化医药卫生体制改革2024年重点工作任务》 时间 机构 相关文件 2023年7月中纪委等 《全国医药腐败问题集中整治工作动员部署》 2023年9月中央办公厅 《中央反腐败协调小组工作规划（2023—2027年）》 2024年4月国家医保局等 《2024年医疗保障基金飞行检查工作方案》 1.行业复盘 1.1政策鼓励行业创新及良性发展 2024年初至今，国家陆续出台及通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新 行动方案》、《深化医药卫生体制改革2024年重点工作任务》、《全链条支持创新药发展实施方案》等重要文件，在政策层面定下基调：持续推进药品及医疗器械集采提质扩面，统筹地区全面开展DRG/DIP付费；鼓励创新药及创新药械发展，并在研发、审评、准入、支付等环节给予支持；推动医疗卫生机构医用设备和老旧病房更新改造，拓展医疗数字化应用场景。各省市已陆续出台相关细则，政策的持续推进及落地有望带动相关产业的长期发展。 图表1：2024年医药行业重要政策 2024年2月国家医保局《关于建立新上市化学药品首发价格形成机制鼓励高质量创新的通知》 2024年5月国家医保局《关于加强区域协同做好2024年医药集中采购提质扩面的通知》 2024年7月国务院《全链条支持创新药发展实施方案》 资料来源：国家医保局，中国政府网，新华网，国联证券研究所 自2023年7月国家卫健委等十部门开展全国医药腐败问题集中整治工作以来，对医药领域的违法违规行为保持了监管高压态势。医疗反腐短期内对产品入院及销售放量造成了一定影响，但并不改变临床实践及长期医疗需求。长效监督机制的建立健全，对于行业持续良性创新发展具有明显推动作用，利好拥有自主研发能力、产品竞争力出色的头部公司。 图表2：医药领域反腐相关政策 2023年5月国家卫健委等《关于印发2023年纠正医药购销领域和医疗服务中不正之风工作要点的通知》 2023年8月国家卫健委《全国医药领域腐败问题集中整治工作有关问答》 2024年4月国家医保局等《关于开展医保基金违法违规问题专项整治工作的通知》 2024年5月国家卫健委等《关于印发2024年纠正医药购销领域和医疗服务中不正之风工作要点的通知》 资料来源：国家医保局，国家卫健委，新华网，中国政府网，国联证券研究所 1.2医疗需求持续复苏 随着中国居民收入水平的提高及老龄化程度加深，医疗卫生需求将持续保持增长态势。根据《2023年我国卫生健康事业发展统计公报》，2023年全国医疗卫生机构总诊疗人次95.5亿，同比增长13.5%，入院人次3.0亿，同比增长22.3%，卫生总费用9.06万亿元，同比增长7.2%。 图表3：2011-2023中国卫生健康总费用及在GDP中占比 卫生总费用（亿元） GDP占比（%） 90576 84847 72175 75594 7.2 65841 59112 52598 46345 40975 28119 31669 35312 24346 100000 80000 60000 40000 20000 7.5 7.0 6.5 6.0 5.5 5.0 4.5 0 2011201220132014201520162017201820192020202120222023 4.0 资料来源：中国卫生健康统计年鉴，中康产业研究院，国联证券研究所 受新冠疫情影响，正常的医疗需求被压制，因此2023年就诊需求出现快速增长。在宏观经济及医疗反腐大背景下，刚性医疗需求始终存在，我们认为院内刚需医疗场景将持续复苏，满足临床实际需求的药械及服务有望实现快速放量。 图表4：2011-2023全国医疗卫生机构总就诊人次（亿） 95.5 87.2 84.7 84.2 81.8 83.1 79.3 76 77 77.4 73.1 68.9 62.7 100 90 80 70 60 2011201220132014201520162017201820192020202120222023 资料来源：中国卫生健康统计年鉴，中康产业研究院，国联证券研究所 2.上市公司经营情况 2024年1-6月中国规模以上医药制造业工业实现收入1.24万亿元，同比下降 0.9%，实现利润总额0.18万亿元，同比增长0.7%。受集采、行业整顿及原材料价格波动等因素影响，2024H1医药工业表现偏弱，但收入端降幅收窄，利润端重回增长轨道，后续有望持续回暖。 图表5：2017-2024H1规模以上医药工业收入及利润增速 中国医药工业营业收入增速 中国医药工业利润总额增速 77.90% 12.80% 17.80% 20.10% 12.40%5.90%-0.90% 12.50%9.50% 7.40% 4.50% -1.60%-3.70% 0.70% -15.10% -31.80% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 20172018201920202021202220232024H1 资料来源：国家统计局，国联证券研究所 我们选取了申万一级医药生物行业中的382家上市公司，在统计中剔除了ST股。2024年1-6月以上公司实现营业收入1.25万亿元，与去年同期持平，实现归母净利润0.10万亿元，同比下降3.0%。 分季度来看，2024Q1/Q2分别实现收入6348亿及6169亿，环比减少2.8%，实现归母净利润532.5亿/490.5亿，环比减少7.9%。2024Q2单季度实现营收正增长的公司共有234家，占比62%，实现归母净利润正增长的公司218家，占比57%。 营业收入同比增速 归母净利同比增速 扣非归母净利同比增速 申万二级行业 申万三级行业 2023 2023 2023 2023 2024 2024 2023 2023 2023 2023 2024 2024 2023 2023 2023 2023 2024 2024 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 中药 中药 14% 13% 0% -2% -1% -6% 54% 32% 18% 105% -7% -10% 30% 33% 2% 872% -6% -4% 医药流通 14% 14% -2% 5% 0% -2% 20% -19% -12% -1400% -1% -9% 16% -10% -11% -7% -1% 0