医疗器械行业2025年投资策略：聚焦院内刚需高成长，积极关注院外及出海市场

医疗器械行业2025年投资策略

宏观背景

• 对内：财政政策扩张，地方政府化债，财政资金边际宽松，促进TO G业务增长。
• 对外：中美贸易关税政策风险加大，全球化产业链重塑，中国企业积极出海。

行业基本面

• 行业基调：医药行业前景良好，诊疗量增长迅速，医保基金支出保持高个位数增速，集采、反腐及DRG政策影响逐渐减弱，行业竞争程度降低，企业盈利能力回升。
• 增长范式：存量产品集采影响出清（价稳、量增），新产品逐渐放量；国内稳增长10%左右，海外中高速增长20-30%；进口替代实现超行业增速增长，创造蓝海市场。

流动性

• 市场：0924政策后，市场成交量稳定在1万亿元以上，医药主动基金、被动ETF基金、全基逐渐形成三分局面。
• 行业：医药行业内的公司积极通过回购、分红、并购等方式提升投资吸引力。

投资建议

• 聚焦院内：选择成长性高、商业模式优、产品易差异化、有进口替代空间的细分领域，如血管介入、眼科耗材、化学发光等。
• 设备：院内设备招采有望好转，带动头部厂家业绩反转；院外家用市场强者恒强，集中度和市占率持续提升。
• 出海：出海成为企业开辟第二增长曲线的重要战略，海外市场空间广阔，中国企业有望凭借创新和成本优势获得一席之地。

推荐及关注标的

• 院内
  • 血管介入：推荐惠泰医疗、微电生理，关注赛诺医疗。
  • 眼科耗材：推荐爱博医疗。
  • IVD：化学发光领域推荐新产业、亚辉龙、安图生物，呼吸道诊断领域推荐圣湘生物、英诺特。
• 设备
  • 院内设备：推荐迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗、澳华内镜、新华医疗，关注伟思医疗、麦澜德、山外山。
  • 家用器械：推荐可孚医疗、三诺生物，关注鱼跃医疗。
• 出海
  • ODM供应链类：产能基本实现出海，重点推荐美好医疗、海泰新光、怡和嘉业，关注维力医疗。
  • 自主院内品牌：IVD类如新产业、艾德生物、普门科技，设备领域如迈瑞医疗、联影医疗。
  • 家用线上品牌：新冠疫情期间，抗原检测畅销海外，建议关注九安医疗、东方生物。

风险提示

• 医疗反腐行动持续，设备招投标延期影响业绩。
• 市场竞争加剧。
• 出口订单波动。