业绩符合预期，刚需类项目收入快速增长

投资要点 业绩总结：公司发布2023年中报，2023年上半年实现收入102.5亿元，同比+26.5%，归母净利润17.1亿元，同比+32.6%，扣非后约为17.6亿元，同比约+27.2%。其中单Q2实现收入52.3亿元，同比+32.8%，归母净利润9.3亿元，同比+36.8%；扣非归母净利润10.06亿元，同比+32.6%。 海内外持续扩张，打造分级连锁网络布局。公司继续加快医疗网络的分层建设，稳步推进中心城市和重点省会城市的区域性眼科中心的建设，同时，加快省会城市一城多院、眼视光门诊部（诊所）以及爱眼e站的横向同城分级诊疗网络建设，截止2023年6月30日，公司中国境内开设医院229家（较年初新增14家），门诊部168家（较年初新增20家），海外已布局124家眼科中心及诊所（较年初新增6家），逐步形成覆盖全球的医疗服务网络，分级连锁优势和规模效应日益显现。公司2023年上半年实现门诊量727万次，同比+31.2%；手术量60.8万次，同比+36.6%；实现收入102.5亿元，同比+26.5%；归母净利润17.1亿元，同比+32.6%。 白内障等刚需类项目收入提速，消费属性项目受经济形势影响增速趋缓。从业务占比上看，公司消费眼科收入占比超过60%，从业务增速上看，白内障等基础眼科收入提速，拉动公司业绩快速增长。2023年上半年公司屈光业务收入40.3亿元，同比+17.2%，占比39.3%（-3.1pp）；视光服务业务收入23亿元，同比+30.5%，占比22.4%（+0.7pp）；白内障业务收入16.7亿元，同比+60.3%，占比16.3%（+3.5pp）。去年受疫情影响被抑制的眼病需求逐步释放，伴随着人口老龄化和消费升级的趋势，白内障业务仍有巨大发展空间。 毛利率净利率持续提升，费用率管控能力稳重向好。公司发展进入成熟期，成本费用结构稳中向好，公司2023年上半年毛利率49.46%（+0.1pp），各项业务毛利率均有上升，其中，白内障业务毛利率同比提升1.6pp，预计为高端白内障放量导致毛利率提升。2023年上半年销售、管理、研发费用率为10.22%（+0.5pp）、12.9%（-0.8pp）、1.4%（+0.03pp)，管理费用率优化，销售费用率因摆脱疫情影响，线下活动投入加大所致；净利率18.9%（+1.3pp），公司费用率管控能力持续提升。 盈利预测与投资建议：预计2023-2025年归母净利润分别为34.9亿元、46.4亿元和58亿元，EPS分别为0.37元、0.5元、0.62元，当前股价对应PE分别为46倍、35倍、28倍，维持“买入”评级。 风险提示：医院收入或不及预期；行业政策风险；医疗事故风险。 指标/年度