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2025三季报点评：25Q1-3业绩同比+131%看好电车安全刚需驱动ELSD新市场增量：林泰新材（920106）

2025-10-31 朱洁羽,易申申,余慧勇,武阿兰东吴证券 Aaron

业绩表现：2025年前三季度业绩同比大幅增长131%，其中Q1-3营收3.26亿元（同比+68.92%），归母净利润1.07亿元（同比+131.19%）。Q3单季营收1.21亿元（同比+71.00%），归母净利润0.31亿元（同比+74.31%）。销售毛利率45.44%（同比+3.08pct），销售净利率32.7%（同比+8.80pct）。
费用与现金流：期间费用率持续优化，销售/管理/财务费用率分别为1.30%/4.32%/-0.03%（同比分别下降0.22pct、2.98pct、0.24pct）。营业外收入大幅增长599万元（主要系政府补助）。经营活动现金流同比+193%（主要系销售商品等现金增加）。
业务亮点：湿式纸基摩擦片为国内唯一乘用车批量配套国产品牌，已覆盖多领域（乘用车、商用车、工程机械等）。持续深化新能源汽车变速器等领域布局，逐步向比亚迪、吉利等主流车企供货。积极拓展电子控制防滑差速器（ELSD）业务，该产品对提升新能源车稳定性至关重要，市场空间广阔（全球市场规模预计2032年达111.4亿美元）。公司湿式纸基摩擦片已获头部新能源车企及国际巨头定点。
投资评级与预测：维持2025~2027年归母净利润预测分别为1.50/2.15/3.23亿元，对应PE为36/25/17倍，维持“买入”评级。成长逻辑在于新能源混动车系放量、产能释放及多领域拓展渗透。
风险提示：技术迭代不及预期、市场拓展不及预期、原材料价格波动。