氯碱周报：SH：短期主产区供减需增矛盾有限，烧碱偏强运行 V：节后情绪降温，PVC弱供需格局下盘面偏弱

氯碱周报 SH：短期主产区供减需增矛盾有限，烧碱偏强运行V：节后情绪降温，PVC弱供需格局下盘面偏弱 作者：金果实从业资格：F3083706 联系方式：020-88818045投资咨询资格：Z0019144 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024-10-13 主要观点 期货策略建议 期权策略建议 基本面看，烧碱开工有所回落，其中山东地区下降2%以上，液碱厂库看山东压力暂看有限。据装置计划看十月中下仍有大厂集中检修届时开工仍将下滑。下游氧化铝端在高利润下刺激行业开工，但四季度氧化铝季节性检修频繁叠加环保等扰动，预计对烧碱需求有支撑但难见 SH进一步积极驱动。印染短纤方面对烧碱需求增量不明显，亦难形成带动。综上短期主产区烧 碱供需边际有好转加之库存同比压力不大，现货走强带动，预计盘面震荡略偏强运行，但中 期矛盾或有增加，建议关注上方2750-2800阻力，中期关注交割行情。 短期震荡略偏强关注2750-2800阻力 卖出SH2501-C-2800 PVC 政策端看短期情绪为主释放后有所反复，中期需关注实际效果，政策预期未证伪前宏观驱动依旧偏积极为主。供需看：预计PVC四季度供应整体较三季度环比增多。需求方面，内需大概率难快速反应政策，下游采买谨慎为主；且冬季北方施工受限，终端需求转弱。出口端在汇率波动、主要贸易国加关税消息扰动以及年末BIS认证再度到期等影响下预计四季度难形成有效刺激。库存预计维持同比高位压制价格。后续主要关注供需压力及政策预期的博弈，行业供需矛盾难见有效缓解下中期仍偏高空思路。谨慎操作，关注宏观情绪扰动。 暂观望，高空思路为主上方阻力暂看6000 卖出V2501-C-6000 目录 01烧碱 02聚氯乙烯 1、烧碱 烧碱盘面行情回顾 3,000.00 山东环保问题氧化 铝厂有限产，据悉 宏观氛围强劲，氧化铝大涨，带动盘面突破上行；部分区域环保限产 局部地区检修供应紧张，高浓度碱领涨；加之下游采购积极性较高，氧化铝利润尚可下需求坚挺，盘 面价格强势亦有带动作用 主力移至09，节后宏观偏强+山东氧化铝厂复产预期+烧碱开工高位后进一步增产空间有限，盘面走强 2,8部00.0分0氧化铝厂烧碱 订单采购价格下调 2,600.00 大跌后弱现实兑现，暂未见新向下驱动， 宏观上情绪转好，烧 月初盘面震荡下跌，烧碱面临高开工、高库存局面，下游受限于铝土矿及环比影响出现限产 上游控制库存，部分降价排货；现货高供应+节间累库确定性、 宏观转弱，烧碱开工同比偏高，液碱厂库周度止降。8月合约修复基差，盘面加速回落；现货博弈，市场担忧后续供应回归下边际转弱，下游需求淡稳。 山东液氯价格加速走负冲击企业利润，行业开工进一步下滑而需求维稳，价格跌后在2350一线有支撑 宏观政策强势+主产区供减需增厂库压力小，现货走强 2,400.00 2,200.00 碱市场区域价格反弹，上游也减库存加速去化盘面止跌小幅反弹 盘面高升水 装置有反复预计短期开工维持高位，仓单明显增多，现货弱势下跌，05合约进交割月前持仓仍集中博弈加剧，05最终收跌 烧碱开工恢复至高位，需求难有提振空间下供需压力边际增加叠加宏观氛围，盘面或提前对远月定价 区域32%液碱价格（元/吨） 山东氧化铝厂采买价（元/吨） 山东50%碱折百及价差（元/吨） 烧碱期现 5000 4200 3400 2600 1800 1050 950 850 750 650 3400 3200 3000 2800 2600 2400 2200 2000 600 500 400 300 200 100 0 -100 山东32碱折百价元/吨江苏32碱折百价元/吨华南32碱折百价元/吨西北32碱折百价元/吨 山东氧化铝采购价元/吨山东32低端价元/吨山东32主流价元/吨 山东50-32价差元/吨山东32碱折百元/吨山东50碱折百元/吨 烧碱基差 烧碱1-5价差 烧碱活跃合约持仓量 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 440 330 220 110 0 1 -110 -220 -330 -440 -550 400 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 290 180 70 -401 -150 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 电价（元/度） 液氯价格（元/吨） 烧碱利润：山东液氯价格下跌，氯碱综合利润转弱 0.7 0.65 0.6 0.55 0.5 0.45 0.4 0.35 800.00 500.00 200.00 -100.00 -400.00 0.3 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -700.00 20202021202220232024液氯:山东:主流价元/吨液氯:内蒙:主流价元/吨液氯:江苏:主流价元/吨 液氯下游开工率（%） 山东氯碱利润估算（元/吨） 904500 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 78 3500 66 542500 42 1500 30 环氧氯丙烷：开工率百分比环氧丙烷：开工率百分比二氯甲烷：开工率百分比氯化石蜡：开工率百分比 500 1 -500 2020 2021 2022 2023 2024 烧碱月度产量（万吨） 烧碱行业开工率（%） 山东烧碱开工率（%） 烧碱供应、库存 365.0095.0093 335.00 305.00 275.00 245.00 215.00 1月2月 3月4月5月 6月7月 8月9月10月11月12月 90.00 85.00 80.00 75.00 70.00 65.00 60.00 55.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 84 75 66 57 48 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 20202021202220232024 华东烧碱厂库（万吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 山东烧碱厂库（万吨） 7 6 5 4 3 2 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 开工：截至10月10日，全国主要地区样本企业周度加权平均开工负荷率88.26%，环比下降0.67个百分点。山东地区样本周度加权平均开工率在87.74%，环比下降2.23个百分点。 库存：截至10月10日，华东样本企业32%液碱库存15.78万吨，较上期的16.30下降3.19%。山东样本企业32%液碱库存3.58万吨，较上期下降9.50%。 烧碱装置动态 企业名称 区域 预计时间 投产产能 民祥化工 山东 2024年初 15 金泰氯碱 陕西 2024年初 60 滨化集团 山东 2024年初 20 八一化工 安徽 2024年初 15 吉诚新材料 河北 2024年3月 15 日科化学 山东 2024年2季度 20 东南电化 福建 2024年7月 30 氢力新材料 山东 2024年 15 华御化工 宁夏 2024年 13 信发陕西神木项目 陕西 2024年 66 渤化化工 天津 2024年 35 北元化工 陕西 2024年 40 中谷矿业 内蒙古 2024年 30 耀望化工 甘肃 2024年4季度 30 华洋新材料 山东 2024年底 10 量 损失 检修 烧碱 区域 企业 产能 检修情况 西北 乌海化工 30 2023年7月22日停车，开车时间未定 西北 内蒙古亿利 40 5月15日停车检修，初步计划11月开车 西北 甘肃三泰 13 8月11日开始检修，9月29日开车 华北 山西瑞恒 40 9月21日停车检修，开车时间未定 华北 河北聚隆 20 9月21日停车检修8万吨产能，10月10日下午全停检修1-2周 西北 新疆伊犁南岗 10 9月23日停车检修，预计10月15日开车 西南 乐山永祥 15 9月24日停车检修，9月27日开车 华东 江苏海兴 30 9月27日停车，计划下周开车 华中 河南联创 35 10月9日开始轮修10天左右 华北 山东东岳 28 10月9日检修10天左右 华北 沧州大化 16 10月10日故障停车，预计检修7天左右 华中 湖北安道麦 25 计划10月12日至28日停车检修 华北 山东金岭 20 大王厂区计划10月12日至11月2日停车检修 西北 宁夏金昱元 36 固原厂区计划10月13日至17日轮修4天 华北 山东信发 50 老厂初步计划10月14日开始轮修 西北 新疆中泰 20 托克逊厂区计划10月19日至27日停车检修 华北 山东德州实华 41 计划10月20日停车检修10天 西北 新疆天业 20 天域厂区计划10月20日停车检修6-7天 华北 山东鲁西 20 计划10月检修，具体时间未定 华北 天津乐金 29 计划10月底或11月初检修 华北 寿光新龙 20 计划10月底或11月初检修，具体时间未定 华北 东明石化 10 计划11月检修一个月左右 华中 湖北宜化股份 13 计划11月停车，预计2025年6月搬迁至新厂 华东 江苏理文 20 计划11月停车检修7-10天 华北 陕西金泰 22 计划11月检修，具体时间未定 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021202220232024 氧化铝价格（元/度） 氧化铝利润估算（元/吨） 氧化铝产能运行情况（万吨、%） 氧化铝：铝土矿关注进口表现，四季度氧化铝开工或存扰动 4400 4000 3600 3200 2800 1400 1200 1000 800 600 400 200 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 86.00% 84.00% 82.00% 80.00% 78.00% 76.00% 74.00% 72.00% 70.00% 68.00% 750 700 650 600 550 500 450 氧化铝山东元/吨氧化铝山西元/吨氧化铝河南元/吨氧化铝广西元/吨 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 1 -200 氧化铝周度开工率（%） 氧化铝月度产量（万吨） 88 85 82 79 76 73 2022 2023 2024 氧化铝建成产能万吨氧化铝运行产能万吨氧化铝开工率% 氧化铝持续高利润下刺激生产积极性，三季度基本维持在85%以上水平，但原料铝土矿供应不足制约开工进一步提升。 展望四季度，原料端国内矿山复产仍不容乐观、几内亚发运量或在10月逐步恢复下有进口增量预期，届时氧化铝产量仍有提振可能。但根据季节性规律看四季度氧化铝检修频繁，叠加北方采暖季大气污染等环保方面政策的影响，需关注阶段性供应端扰动。整体看四季度氧化铝 201920202021202220232024 氧化铝：冶金级：产能利用率：中国（周）百分比 对烧碱需求有支撑但难见进一步驱动。 铝土矿产量（万吨） 铝土矿进口发货量（万吨） 铝土矿：国内复