氯碱周报：SH：主产区供需强下游采买价连续上提，烧碱偏强运行，V：政策略不及预期，弱供需下盘面弱势下跌

氯碱周报 SH：主产区供需强下游采买价连续上提，烧碱偏强运行V：政策略不及预期，弱供需下盘面弱势下跌 作者：金果实从业资格：F3083706 联系方式：020-88818045投资咨询资格：Z0019144 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024-10-20 主要观点 期货策略建议 期权策略建议 烧碱开工回落符合预期，其中山东地区下降1.3%，但结合厂库看节后累库力度有限，压力不大，供应端边际转强。下游氧化铝端在高利润下刺激行业开工，但四季度氧化铝季节性检修频繁叠加环保等扰动，预计对烧碱需求有支撑但难见进一步积极驱动。印染短纤方面对烧碱 SH需求增量不明显，亦难形成带动。综上短期主产区烧碱供需边际有好转加之库存同比压力不 大，主力下游报价不断上提现货走强带动，预计盘面震荡略偏强运行，但中期矛盾或有增加关注上方一线2800阻力，中期关注交割行情。 短期震荡偏强关注2800阻力 卖出SH2501-C-3000 PVC 驱动上PVC供需矛盾明显且01合约内难见有效缓解，下游偶有释放但带动力度不足；近期波动主要受政策及宏观预期对估值的影响。上周国新办会议不及预期，商品氛围转弱，PVC加速下跌。基本面看，PVC四季度供应预计较三季度环比增多，开工节奏上或先降后升。需求方面内需大概率难快速反应政策，且冬季北方施工受限，终端需求转弱。出口端在汇率波动主要贸易国加关税消息扰动以及年末BIS认证再度到期等影响下预计四季度难形成有效刺激库存预计维持同比高位压制价格。后续主要关注供需压力及政策预期的博弈，行业供需矛盾难见有效缓解下中期仍偏高空思路。谨慎操作，关注宏观情绪扰动。 中期高空思路为主卖出V2501-C-6000上方阻力暂看6000 目录 01烧碱 02聚氯乙烯 1、烧碱 烧碱盘面行情回顾 3,100.00 2,900.00 大跌后弱现实兑现，暂未见新向下驱动，宏观上情绪转好，烧碱市场区域价格反弹，上游也减库存加速去化盘面 宏观氛围强劲，氧化铝大涨，带动盘面突破上行；部分区域环保限产 局部检修供应紧张，高浓度碱领涨；加之下游采购积极性较高，氧化铝利润尚可下需求坚挺，盘面价格强势亦有带动作用 主力移至09，节后宏观偏强+山东氧化铝厂复产预期 +烧碱开工高位后进一步增 产空间有限，盘面走强 山东液氯价格加速 走负冲击企业利润， 宏观政策强势+主产区供减需增厂库压力小，主 力下游采买 2,700.00 止跌小幅反弹 行业开工进一步下 价不断上调， 2,500.00 2,300.00 月初盘面震荡下跌，烧碱面临高开工、高库存局面，下游受限于铝土矿及环比影响出现限产 上游控制库存，部分降价排货；现货高供应+节间累库确定性、盘面高升水 宏观转弱，烧碱开工同比偏高，液碱厂库周度止降。 8月合约修复基差，盘面加速回落；现货博弈，市场担忧后续 供应回归下边际转弱， 滑而需求维稳，价格跌后在2350一线有支撑 现货走强 2,100.00 装置有反复预计短期开工维持高位，仓单明显增多，现货弱势下跌，05合约进交割月前持仓仍集中博弈加剧，05最终收跌 下游需求淡稳。 烧碱开工恢复至高位，需求难有提振空间下供需压力边际增加叠加宏观氛围，盘面或提前对远月定价 山东32%液碱价格（元/吨） 山东氧化铝厂采买价（元/吨） 山东50%碱折百及价差（元/吨） 烧碱期现 6000.0 5000.0 4000.0 3000.0 2000.0 1050 950 850 750 650 3200 3000 2800 2600 2400 2200 2000 600 500 400 300 200 100 0 -100 1000.0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 山东氧化铝采购价元/吨山东32低端价元/吨 山东50-32价差元/吨山东32碱折百元/吨 20202021202220232024 山东32主流价元/吨 山东50碱折百元/吨 烧碱基差 烧碱1-5价差 烧碱注册仓单 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 440 330 220 110 0 1 -110 -220 -330 -440 -550 400 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 290 180 70 -401 -150 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 电价（元/度） 液氯价格（元/吨） 烧碱利润：山东液氯价格回升，氯碱综合利润走强 0.7 0.65 0.6 0.55 0.5 0.45 0.4 0.35 800.00 500.00 200.00 -100.00 -400.00 0.3 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -700.00 20202021202220232024液氯:山东:主流价元/吨液氯:内蒙:主流价元/吨液氯:江苏:主流价元/吨 液氯下游开工率（%） 山东氯碱利润估算（元/吨） 904500 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 78 3500 66 542500 42 1500 30 环氧氯丙烷：开工率百分比环氧丙烷：开工率百分比二氯甲烷：开工率百分比氯化石蜡：开工率百分比 500 1 -500 2020 2021 2022 2023 2024 烧碱月度产量（万吨） 烧碱行业开工率（%） 山东烧碱开工率（%） 烧碱供应、库存 365.0095.0093 335.00 305.00 275.00 245.00 215.00 1月2月 3月4月5月 6月7月 8月9月10月11月12月 90.00 85.00 80.00 75.00 70.00 65.00 60.00 55.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 84 75 66 57 48 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 20202021202220232024 华东烧碱厂库（万吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 山东烧碱厂库（万吨） 7 6 5 4 3 2 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 开工：截至10月17日，全国主要地区样本企业周度加权平均开工负荷率87.39%，环比下降0.87个百分点。山东地区样本周度加权平均开工率在86.43%，环比下降1.31个百分点。 库存：截至10月17日，华东样本企业32%液碱库存16.03万吨，较上期的15.78增加1.55%。山东样本企业32%液碱库存3.61万吨，较上期增加11.42%。 烧碱装置动态 企业名称 区域 预计时间 投产产能 民祥化工 山东 2024年初 15 金泰氯碱 陕西 2024年初 60 滨化集团 山东 2024年初 20 八一化工 安徽 2024年初 15 吉诚新材料 河北 2024年3月 15 日科化学 山东 2024年2季度 20 东南电化 福建 2024年7月 30 氢力新材料 山东 2024年 15 华御化工 宁夏 2024年 13 信发陕西神木项目 陕西 2024年 66 渤化化工 天津 2024年 35 北元化工 陕西 2024年 40 中谷矿业 内蒙古 2024年 30 耀望化工 甘肃 2024年4季度 30 华洋新材料 山东 2024年底 10 量 损失 检修 烧碱 区域 企业 产能 检修情况 西北 内蒙古亿利 40 5月15日停车检修，初步计划11月开车 华北 山西瑞恒 40 9月21日停车检修，预计10月20日左右开车 华北 河北聚隆 20 10月10日下午全停检修，计划10月26日左右开车 西北 新疆伊犁南岗 10 9月23日停车检修，10月12日开车 华东 江苏海兴 30 9月27日停车，开车时间未定 华中 河南联创 35 10月9日开始轮修10天左右 华北 山东东岳 28 10月9日检修，计划10月19-20日开车 华北 沧州大化 16 10月10日停车，10月12日开车 华北 山东金岭 20 大王厂区10月12日停车检修，计划检修至11月2日 华中 湖北安道麦 25 10月12日停车检修，计划10月28日开车 西北 宁夏金昱元 36 固原厂区10月13日开始半负荷轮修，计划10月21日开车 华北 山东信发 50 老厂10月13日下午开始轮修25天左右 华东 安徽广信 30 10月15日停车检修至月底 西北 陕西金泰 22 10月15日起半负荷轮修半个月 华东 浙江嘉化 32 10月18日半负荷检修9天左右 西北 新疆中泰 20 托克逊厂区计划10月19日至27日停车检修 华北 山东德州实华 40 计划10月20日停车检修10天 西北 新疆天业 20 天域厂区计划10月20日停车检修6-7天 华北 天津乐金 29 计划10月25日至11月10日停车检修 华北 山东鲁西 40 计划10月检修，具体时间未定 华北 山东铝业 18.5 计划10月28日停车检修至11月1日 华东 江西理文 30 计划11月上旬停车检修10天左右 华东 江苏理文 20 初步计划11月17日停车检修7-10天左右 华东 九江九宏 30 计划11月底停车检修20天 西南 广西华谊 30 计划11月停车检修3天，具体时间未定 华北 东明石化 10 计划11月检修一个月左右 华中 湖北宜化股份 10 计划11月停车，预计2025年6月搬迁至新厂 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021202220232024 氧化铝价格（元/度） 氧化铝利润估算（元/吨） 氧化铝产能运行情况（万吨、%） 氧化铝：铝土矿关注进口表现，四季度氧化铝开工或存扰动 4800 4400 4000 3600 3200 2800 氧化铝山东元/吨氧化铝河南元/吨 氧化铝山西元/吨氧化铝广西元/吨 1800 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 1 -200 202220232024 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 氧化铝建成产能万吨氧化铝运行产能万吨氧化铝开工率% 86.00% 84.00% 82.00% 80.00% 78.00% 76.00% 74.00% 72.00% 70.00% 68.00% 氧化铝月度产量（万吨） 750 700 650 600 550 500 450 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201920202021202220232024 89 86 83 80 77 74 氧化铝：冶金级：产能利用率：中国（周）百分比 氧化铝持续高利润下刺激生产积极性，三季度基本维持在85%以上水平，但原料铝土矿供应不足制约开工进一步提升。 氧化铝周度开工率（%） 展望四季度，原料端国内矿山复产仍不容乐观、几内亚发运量