氯碱周报：SH：主产区供需强下游采买价连续上提，烧碱偏强运行，V：政策略不及预期，弱供需下盘面弱势下跌

烧碱市场

• 盘面行情：主产区供需强下游采买价连续提升，烧碱偏强运行。
• 利润：山东液氯价格回升，氯碱综合利润走强。
• 供应：截至10月17日，全国主要地区样本企业周度加权平均开工负荷率87.39%，环比下降0.87个百分点；山东地区样本周度加权平均开工率86.43%，环比下降1.31个百分点。
• 库存：截至10月17日，华东样本企业32%液碱库存16.03万吨，较上期增加1.55%；山东样本企业32%液碱库存3.61万吨，较上期增加11.42%。
• 氧化铝：铝土矿关注进口表现，四季度氧化铝开工或存扰动。三季度基本维持在85%以上水平，但原料铝土矿供应不足制约开工进一步提升。四季度原料端国内矿山复产仍不容乐观、几内亚发运量或在10月逐步恢复下有进口增量预期，届时氧化铝产量仍有提振可能。但根据季节性规律看四季度氧化铝检修频繁，叠加北方采暖季大气污染等环保方面政策的影响，需关注阶段性供应端扰动。整体看四季度氧化铝对烧碱需求有支撑但难见进一步驱动。
• 铝土矿：国内复产慢进口有增，氧化铝厂原料库存压力有缓解。
• 电解铝：下游周产高位。
• 印染化纤：订单环比转弱，金九银十尾声驱动不足。
• 烧碱出口：国内价格走强后出口利润转负，理论窗口关闭。

聚氯乙烯市场

• 利润：行业利润整体偏低。
• 电石：供需矛盾凸显下行业利润承压，对PVC驱动有限。截至10月17日，PVC粉整体开工负荷率为76.88%，环比下降0.78个百分点；其中电石法PVC粉开工负荷率为75.49%，环比下降2.16个百分点；乙烯法PVC粉开工负荷率为80.83%，环比提升3.14个百分点。四季度PVC行业开工呈现季节性规律：预计先降后回升。整体看根据检修力度看供应大概率环比三季度有增多。
• 下游：PVC两大主力下游型材和管材均面对较大压力，除去需求外还面临其他产品竞争，因此此行业贡献难以提升。
• 宏观政策：九月下旬宏观政策刺激，降准、降息、降存量房贷利率。地产政策上统一房贷最低首付比例至15%、延长“金融十六条”、支持银行发放贷款帮组企业收购房企存量土地等。预计短期政策难证伪情绪带动较强，关注现货表现。四季度中后段北方季节性逐步停工，关注对需求转弱的预期交易。
• 地产数据：9月延续走弱，高频看政策效果未兑现。
• 生产企业库销：截至10月17日，PVC预售量接近62万吨，环比回升近4万吨。厂库延续累库至39万吨水平。结合上游厂库与预售量看，环比压力小幅转弱，同比压力小于23年当期。
• 库存：四季度大概率仍偏高承压。
• 外盘报价：截至10月17日当周，亚洲PVC市场价格，CFR中国在755美元/吨，东南亚在755美元/吨，CFR印度价格在800美元/吨。
• 出口：高频数据尚可，节后有所转强但整体力度有限且延续性存疑。一方面市场传印度存加征关税消息，此外BIS认证延期至年底，印度商采买中国货心态仍谨慎，需求释放受抑制。