传媒行业跟踪报告：基金重仓配置维持低配，游戏及广告营销板块受到市场关注

行业研 究 行业跟踪报 告 证券研究报 告 3383 基金重仓配置维持低配，游戏及广告营销板块受到市场关注 ——传媒行业跟踪报告 强于大市(维持) 2024年07月26日 行业核心观点：2024年Q2SW传媒行业指数有所下跌，同期成交量处于较低水平，资金活跃度有所下降，估值（PE-TTM）仍有较大修复空间。从2024年Q2的基金重仓配置情况看，SW传媒行业仍处于低配，游戏板块及广告营销板块受到市场关注，基金重仓配置集中，抱团现象较为显著。投资要点：传媒行业重仓配置维持低配，游戏板块维持超配，广告营销板块超配比例大幅增长，关注度提升。2024年Q2SW传媒行业的适配比例为1.54%，基金重仓比例为0.81%，低配比例为0.73%。以全部A股重仓为基准，2024年Q2SW传媒二级子板块低配为主，广告营销板块低配比例缩减幅度显著；以SW传媒行业重仓为基准，游戏板块维持超配，广告营销板块超配比例大幅增长，关注度提升。游戏板块占据前十大重仓股主要部分，市场关注度较高。2024年Q2SW传媒行业的前十大重仓股分别为分众传媒、恺英网络、昆仑万维、光线传媒、神州泰岳、世纪华通、三七互娱、万达电影、吉比特、巨人网络，由游戏、广告营销、影视院线组成，游戏占据7席。从行情表现看，前十大重仓股股价Q2均下跌，分众传媒下跌幅度最小，为2.10%。重仓股组成Q2较为稳定，分众传媒、恺英网络及昆仑万维维持前三位，游戏股占据7成。基金重仓配置集中，抱团现象显著。2024年Q2SW传媒行业基金前5、前10、前20大重仓股的市值占整体SW传媒行业基金重仓市值的比例分别为60.07%、81.31%和92.97%，较24年Q1环比分别上涨5.19pct、3.85pct、2.68pct，抱团现象较为显著。投资建议：从2024年Q2SW传媒行业的基金重仓配置及估值水平看，传媒行业的机构配置和估值均处于历史较低水平，有较大的提升空间。随着消费娱乐及广告营销市场需求的复苏，叠加AIGC及MR概念的火热，游戏及广告营销领域头部公司是机构关注的核心。建议关注游戏版号储备丰富、布局AI应用的游戏公司，梯媒领域龙头公司。风险因素：监管政策趋严；新游延期风险；新游表现不及预期；技术发展不及预期；商誉减值风险。 行业相对沪深300指数表现 传媒沪深300 10% 5%0% -5% -10%-15%-20%-25%-30%-35%-40% 数据来源：聚源，万联证券研究所相关研究2024ChinaJoy展商名单正式公布，抖音启动微短剧经营扶持计划6月新游中头部厂商持续发力，《三国：谋定天下》SLG赛道再突围电梯场景推动广告市场稳健增长，快消品行业持续领跑分析师:夏清莹执业证书编号：S0270520050001电话：075583223620邮箱：xiaqy1@wlzq.com.cn分析师:李中港执业证书编号：S0270524020001电话：02032255208邮箱：lizg@wlzq.com.cn 证券研究报告|传媒 正文目录 1资金活跃度处于近年来较低水平，估值仍有修复空间3 2基金重仓比例处于历史中下水平，维持头部集中配置偏好4 2.1基金重仓比例环比有所回落，配置仍处于低配4 2.2基金重仓标的数量占比过半，集中度处于各行业中等水平5 2.3游戏板块占据前十大重仓股主要部分，市场关注度较高6 2.4前十大加/减仓股变动较多，持股数量增加为主要驱动力7 2.5子板块：以传媒行业为基准，游戏及广告营销板块受到青睐9 2.6基金重仓配置集中，抱团现象显著10 3投资建议10 4风险提示10 图表1:2023Q1-2024Q2申万传媒行业日成交额及行业指数情况3 图表2:申万传媒行业估值（PE-TTM）变化趋势（单位：倍）3 图表3:SW传媒2013-2024年各季度基金重仓超/低配情况4 图表4:SW传媒20-24年Q2基金重仓超/低配情况5 图表5:各申万一级行业2024年Q2基金重仓标的数量及占比情况5 图表6:2024年Q2申万传媒行业前十大重仓股情况（按持股总市值排序）6 图表7:2024年Q2申万传媒行业前十大重仓股情况（按持股机构数量排序）6 图表8:近4个季度传媒行业前十大基金重仓股（按持股总市值排序）7 图表9:2024年Q2前十大基金加仓股情况（按持股市值变动数值排序）7 图表10:近5个季度传媒行业前十大基金加仓股（按持股市值变动数值排序）8 图表11:2024年Q2前十大基金减仓股情况（按持股市值变动数值排序）8 图表12:近5个季度传媒行业前十大基金减仓股（按持股市值变动数值排序）8 图表13:传媒各子板块23Q3-24Q2基金重仓超/低配情况（以A股为分母）9 图表14:传媒各子板块23Q3-24Q2基金重仓超/低配情况（以传媒行业为分母）.9图表15:近5个季度传媒行业基金重仓前5、10、20大重仓股市值占比情况（按持股市值排序）10 1资金活跃度处于近年来较低水平，估值仍有修复空间 行业指数有所下跌，资金活跃度下降。申万传媒行业指数2024年第二季度末最后交易日6月30日的收盘价为495.99点，较季度初首个交易日4月1日的642.19点下跌22.77%。2024年Q2期间，日均成交额为256.11亿元，相比前一季度减少了214.32亿元；相比2023年Q2大幅下降611.03亿元。过去两年中，本季度日均成交额处于较低水平，资金活跃度有所下降。 图表1:2023Q1-2024Q2申万传媒行业日成交额及行业指数情况 资料来源：iFinD，万联证券研究所 行业估值仍有较大修复空间。申万传媒行业指数的估值（PE-TTM）自2020年7月达到近六年最高水平48.08倍以来，一直处于下跌趋势，从2022年Q4开始逐步回升，后续震荡调整，截至2024年6月30日申万传媒行业的PE-TTM为20.28倍，低于近六年均值水平，处于历史低位，有较大修复空间。 图表2:申万传媒行业估值（PE-TTM）变化趋势（单位：倍） 资料来源：iFinD，万联证券研究所 2基金重仓比例处于历史中下水平，维持头部集中配置偏好 样本选取：截至2024年7月26日，基金的2024年二季度报告已基本披露完毕。以2021申万传媒行业新分类作为样本，以全部基金作为持仓对象，根据2024年7月26日从iFinD提取的数据，对传媒行业2024年Q2的基金重仓情况进行分析。 2.1基金重仓比例环比有所回落，配置仍处于低配 传媒行业重仓配置维持低配，2024年Q2低配比例有所缩减。从适配比例看，2024年Q2SW传媒行业的适配比例为1.54%，同比、环比下降，处于历史中下水平，在过去46个季度中排名第40。从基金重仓比例看，2024年Q2SW传媒行业的基金重仓比例为0.81%，同比回落0.84pct，环比回落0.22pct。由于重仓比例下降幅度不及行业适配比例，其低配比例较前一个季度有所缩减，由低配0.80%缩至低配0.73%。 图表3:SW传媒2013-2024年各季度基金重仓超/低配情况 资料来源：iFinD，万联证券研究所 24Q2维持低配，比例有所扩大。2024年Q2SW传媒行业的基金重仓比例处于低配水平，低配比例为0.73%。近5年同比来看仅有20年SW传媒行业Q2的基金重仓比例为超配，超配了1.28%，此后四年均处于低配状态，24Q2维持低配，比例有所扩大。 图表4:SW传媒20-24年Q2基金重仓超/低配情况 资料来源：iFinD，万联证券研究所 2.2基金重仓标的数量占比过半，集中度处于各行业中等水平 2024年Q2SW传媒行业重仓标的数量占比为50.38%，排行第14，集中度有所下降。从SW各一级行业基金重仓的标的数量看，2024年Q2传媒行业基金重仓标的数量为66个，占行业内标的总数的50.38%，较上期减少12.21pct，集中度有所下降，占比在申万31个一级行业中排名第14，处于中等水平。 图表5:各申万一级行业2024年Q2基金重仓标的数量及占比情况 资料来源：iFinD，万联证券研究所 2.3游戏板块占据前十大重仓股主要部分，市场关注度较高 从持股市值看，2024年Q2SW传媒行业的前十大重仓股分别为分众传媒、恺英网络、昆仑万维、光线传媒、神州泰岳、世纪华通、三七互娱、万达电影、吉比特、巨人网络，由游戏、广告营销、影视院线组成，游戏占据7席。从行情表现看，前十大重仓股股价Q2均下跌，分众传媒下跌幅度最小，为2.10%。 图表6:2024年Q2申万传媒行业前十大重仓股情况（按持股总市值排序） 排名 代码 名称 持股总市值(万元） 持股市值季度变动 24Q2股价变动 所属二级行业 1 002027.SZ 分众传媒 540,763.91 6.45% -2.10% 广告营销 2 002517.SZ 恺英网络 215,948.14 -28.09% -12.55% 游戏Ⅱ 3 300418.SZ 昆仑万维 172,709.75 -25.05% -19.00% 游戏Ⅱ 4 300251.SZ 光线传媒 125,890.79 -40.35% -20.74% 影视院线 5 300002.SZ 神州泰岳 114,576.82 -26.69% -12.78% 游戏Ⅱ 6 002602.SZ 世纪华通 100,415.98 -8.57% -27.33% 游戏Ⅱ 7 002555.SZ 三七互娱 99,956.61 -37.74% -22.46% 游戏Ⅱ 8 002739.SZ 万达电影 95,255.23 -42.71% -20.93% 影视院线 9 603444.SH 吉比特 60,100.91 2127.81% -6.69% 游戏Ⅱ 10 002558.SZ 巨人网络 57,857.67 -46.04% -20.47% 游戏Ⅱ 资料来源：iFinD，万联证券研究所 从持股机构数量看，2024年Q2SW传媒行业重仓持股机构家数最多的前十个标的分别为分众传媒、光线传媒、恺英网络、神州泰岳、万达电影、昆仑万维、芒果超媒、三七互娱、吉比特、长江传媒，由游戏板块占据主导地位，数字媒体、影视院线、广告营销及出版占比较小，其中重仓分众传媒的基金数量为170个，持续位列第一。持股机构家数前十大个股中有8家同时为持股市值的前十大重仓股。从行情表现看，持股机构家数前十大个股仅长江传媒2024年Q2股价实现上涨。 图表7:2024年Q2申万传媒行业前十大重仓股情况（按持股机构数量排序） 排名 代码 名称 持股机构家数 持股市值排名 24Q2股价变动 所属二级行业 1 002027.SZ 分众传媒 170 1 -2.10% 广告营销 2 300251.SZ 光线传媒 54 4 -20.74% 影视院线 3 002517.SZ 恺英网络 52 2 -12.55% 游戏Ⅱ 4 300002.SZ 神州泰岳 42 5 -12.78% 游戏Ⅱ 5 002739.SZ 万达电影 40 8 -20.93% 影视院线 6 300418.SZ 昆仑万维 39 3 -19.00% 游戏Ⅱ 7 300413.SZ 芒果超媒 22 13 -14.13% 数字媒体 8 002555.SZ 三七互娱 20 7 -22.46% 游戏Ⅱ 9 603444.SH 吉比特 19 9 -6.69% 游戏Ⅱ 10 600757.SH 长江传媒 19 14 5.64% 出版 资料来源：iFinD，万联证券研究所 对比近4个季度SW传媒行业基金重仓情况，游戏板块占据主导地位。按照持股市值排序，前十大重仓股排名较为稳定，在2024年Q2前十大基金重仓股中，分众传媒、恺英网络及昆仑万维维持前三位。此次2023年从Q2开始游戏股比重有所上升，Q3-Q4榜单中游戏股占据八成，2024年Q1-Q2占据七成。我们认为主要是由于游戏版号常态化发放，新游上线节奏稳定，且新游表现良好，整体活跃度回升，市场加强了对游戏板块的关注。 图表8: 近4个季度传媒行业前十大基金重仓股（按持股