传媒行业跟踪报告：重仓配置低配有所修复，游戏板块仍为市场关注重点

核心观点

2025年Q1申万传媒行业指数上升6.37%，资金保持高活跃度，估值（PE-TTM）震荡调整，跑赢近七年均值水平。行业整体仍处于低配状态，但基金重仓配置有所修复。游戏板块及广告营销板块受到市场关注，维持超配，基金重仓配置集中，抱团现象较为显著。

关键数据

• 申万传媒行业指数2025年Q1上涨6.37%，日均成交额580.85亿元，资金活跃。
• 申万传媒行业PE-TTM为27.39倍，跑赢近七年均值水平。
• 2025年Q1SW传媒行业的适配比例为1.71%，基金重仓比例为1.04%，低配比例为0.68%，环比有所修复。
• 游戏板块占据2025年Q1SW传媒行业前十大重仓股的6席，包括分众传媒、恺英网络、芒果超媒、巨人网络、完美世界、神州泰岳。
• 基金重仓配置集中，前5、前10、前20大重仓股的市值占整体SW传媒行业基金重仓市值的比例分别为60.03%、79.41%和93.66%。
• 游戏板块由低配转为超配，广告营销板块维持超配，其余子板块持续低配。

研究结论

• 申万传媒行业估值水平明显修复，但整体仍处于低配区间，存在较大提升空间。
• 游戏及广告营销领域头部公司是机构关注的核心，建议关注游戏版号储备丰富、布局AI应用的游戏公司，数字营销及梯媒领域龙头公司。

风险提示

• 监管政策趋严；新游延期风险；新游表现不及预期；技术发展不及预期；商誉减值风险。