传媒行业跟踪报告：基金重仓配置维持低配，影视院线板块市场关注度提升

行业研 究 行业跟踪报 告 证券研究报 告 基金重仓配置维持低配，影视院线板块市场关注度提升 ——传媒行业跟踪报告 强于大市(维持) 2024年05月07日 行业核心观点：2024年Q1SW传媒行业指数震荡调整，同期成交量仍处于较高水平，资金较为活跃，估值（PE-TTM）仍有较大修复空间。从2024年Q1的基金重仓配置情况看，SW传媒行业仍处于低配，游戏板块持续受到市场关注，基金重仓配置集中，抱团现象较为显著。投资要点：传媒行业重仓配置维持低配，游戏板块备受市场青睐，影视院线板块市场关注度提升。2024年Q1SW传媒行业的适配比例为1.83%，基金重仓比例为1.03%，低配比例为0.80%。以全部A股重仓为基准，2024年Q1SW传媒二级子板块配置分化，游戏板块备受机构青睐，维持超配；以SW传媒行业重仓为基准，影视院线板块扭转至超配，关注度提升。游戏板块占据前十大重仓股主要部分，市场关注度较高。2024年Q1SW传媒行业的前十大重仓股分别为分众传媒、恺英网络、昆仑万维、光线传媒、万达电影、三七互娱、神州泰岳、世纪华通、巨人网络、掌趣科技，由游戏、广告营销、影视院线组成，游戏占据7席。从行情表现看，前十大重仓股涨跌互现，光线传媒股价涨幅显著，上涨31.04%，其次为万达电影，预计受到春节假期效应，电影及剧集市场火爆影响。重仓股组成Q1较为稳定，分众传媒及恺英网络维持前三位，三七互娱跌出前三位至第六位，掌趣科技近四季度首次进入前十大基金重仓股，升至第十位。基金重仓配置集中，抱团现象显著。2024年Q1SW传媒行业基金前5、前10、前20大重仓股的市值占整体SW传媒行业基金重仓市值的比例分别为54.88%、77.46%和90.30%，较23年Q4环比分别下降4.40pct，上涨1.58pct，0.18pct，抱团现象较为显著。投资建议：从2024年Q1SW传媒行业的基金重仓配置及估值水平看，传媒行业的机构配置和估值均处于历史较低水平，有较大的提升空间。随着消费娱乐及广告营销市场需求的复苏，叠加AIGC及MR概念的火热，游戏板块的标的受到着重关注，游戏、广告营销、影视院线领域头部公司是机构关注的核心。建议关注版号储备丰富、布局AIGC概念应用的游戏出品企业，梯媒领域及影视院线龙头公司。风险因素：监管政策趋严；新游延期风险；新游表现不及预期；技术发展不及预期；商誉减值风险。 行业相对沪深300指数表现 传媒沪深300 10% 0% -10%-20%-30%-40%-50% 数据来源：聚源，万联证券研究所相关研究�一档影片供给量提升，票房表现有望维持Meta发布Llama3开源大模型，微信小游戏活跃用户7.5亿3月新游头部厂商持续发力，《射雕》打造金庸武侠世界RPG分析师:夏清莹执业证书编号：S0270520050001电话：075583223620邮箱：xiaqy1@wlzq.com.cn分析师:李中港执业证书编号：S0270524020001电话：02032255208邮箱：lizg@wlzq.com.cn 证券研究报告|传媒 正文目录 1资金活跃度处于近年来较高水平，估值仍有修复空间3 2基金重仓比例处历史中下水平，维持头部集中配置偏好4 2.1基金重仓比例环比有所回升，配置仍处于低配4 2.2基金重仓标的数量占比过半，集中度保持各行业前列5 2.3游戏板块占据前十大重仓股主要部分，市场关注度较高6 2.4前十大加/减仓股变动较多，持股数量增加为主要驱动力7 2.5子板块：以传媒行业为基准，游戏板块持续受到青睐，影视院线板块扭转至超配9 2.6基金重仓配置集中，抱团现象显著10 3投资建议10 4风险提示11 图表1:2023Q1-2024Q1申万传媒行业日成交额及行业指数情况3 图表2:申万传媒行业估值（PE-TTM）变化趋势（单位：倍）3 图表3:SW传媒2013-2024年各季度基金重仓超/低配情况4 图表4:SW传媒20-24年Q1基金重仓超/低配情况5 图表5:各申万一级行业2024年Q1基金重仓标的数量及占比情况5 图表6:2024年Q1申万传媒行业前十大重仓股情况（按持股总市值排序）6 图表7:2024年Q1申万传媒行业前十大重仓股情况（按持股机构数量排序）6 图表8:近4个季度传媒行业前十大基金重仓股（按持股总市值排序）7 图表9:2024年Q1前十大基金加仓股情况（按持股市值变动数值排序）7 图表10:近5个季度传媒行业前十大基金加仓股（按持股市值变动数值排序）8 图表11:2024年Q1前十大基金减仓股情况（按持股市值变动数值排序）8 图表12:近5个季度传媒行业前十大基金减仓股（按持股市值变动数值排序）9 图表13:传媒各子板块23Q2-24Q1基金重仓超/低配情况（以A股为分母）9 图表14:传媒各子板块23Q2-24Q1基金重仓超/低配情况（以传媒行业为分母） 10 图表15:近5个季度传媒行业基金重仓前5、10、20大重仓股市值占比情况（按持股市值排序）10 1资金活跃度处于近年来较高水平，估值仍有修复空间 行业指数震荡调整，资金较为活跃。申万传媒行业指数2024年第一季度末最后交易日3月29日的收盘价为621.18点，较季度初首个交易日1月2日的627.14点微幅下跌0.95%。2024年Q1期间，申万传媒行业指数呈震荡调整趋势，日均成交额为470.43亿元，相比前一季度微幅减少了15.65亿元；相比2023年Q1增加了80.65亿元。过去两年中，本季度日均成交额仍处于较高水平，资金较为活跃。 图表1:2023Q1-2024Q1申万传媒行业日成交额及行业指数情况 资料来源：iFinD，万联证券研究所 行业估值仍有较大修复空间。申万传媒行业指数的估值（PE-TTM）自2020年7月达到近六年最高水平48.08倍以来，一直处于下跌趋势，从2022年Q4开始逐步回升，后续震荡调整，截至2024年3月29日申万传媒行业的PE-TTM为24.80倍，低于近六年均值水平，处于历史低位，有较大修复空间。 图表2:申万传媒行业估值（PE-TTM）变化趋势（单位：倍） 资料来源：iFinD，万联证券研究所 2基金重仓比例处历史中下水平，维持头部集中配置偏好 样本选取：截至2024年5月7日，基金的2024年一季度报告已基本披露完毕。以2021申万传媒行业新分类作为样本，以全部基金作为持仓对象，根据2024年5月7日从iFinD提取的数据，对传媒行业2024年Q1的基金重仓情况进行分析。 2.1基金重仓比例环比有所回升，配置仍处于低配 传媒行业重仓配置维持低配，2024年Q1低配比例有所缩减。从适配比例看，2024年Q1SW传媒行业的适配比例为1.83%，同比、环比微幅下降，处于历史中下水平，在过去45个季度中排名第33。从基金重仓比例看，2024年Q1SW传媒行业的基金重仓比例为1.03%，同比回落0.10pct，环比回升0.10pct。由于重仓比例有所提升，行业适配比例有所降低，其低配比例较前一个季度有所缩减，由低配0.92%缩至低配0.80%。 图表3:SW传媒2013-2024年各季度基金重仓超/低配情况 资料来源：iFinD，万联证券研究所 24Q1维持低配，比例有所缩减。2024年Q1SW传媒行业的基金重仓比例处于低配水平，低配比例为0.80%。近5年同比来看仅有20年SW传媒行业Q1的基金重仓比例为超配，超配了1.29%，此后四年均处于低配状态，24Q1维持低配，比例有所缩减。 图表4:SW传媒20-24年Q1基金重仓超/低配情况 资料来源：iFinD，万联证券研究所 2.2基金重仓标的数量占比过半，集中度保持各行业前列 2024年Q1SW传媒行业重仓标的数量占比为62.60%，排行第8，集中度有所上升。从SW各一级行业基金重仓的标的数量看，2024年Q1传媒行业基金重仓标的数量为82个，占行业内标的总数的62.60%，较上期增加0.77pct，集中度有所上升，占比在申万31个一级行业中排名第8，保持前列。 图表5:各申万一级行业2024年Q1基金重仓标的数量及占比情况 资料来源：iFinD，万联证券研究所 2.3游戏板块占据前十大重仓股主要部分，市场关注度较高 从持股市值看，2024年Q1SW传媒行业的前十大重仓股分别为分众传媒、恺英网络、昆仑万维、光线传媒、万达电影、三七互娱、神州泰岳、世纪华通、巨人网络、掌趣科技，由游戏、广告营销、影视院线组成，游戏占据7席。从行情表现看，前十大重仓股涨跌互现，光线传媒股价涨幅显著，上涨31.04%，其次为万达电影，预计受到春节假期效应，电影及剧集市场火爆影响。 图表6:2024年Q1申万传媒行业前十大重仓股情况（按持股总市值排序） 排名 代码 名称 持股总市值(万元） 持股市值季度变动 24Q1股价变动 所属二级行业 1 002027.SZ 分众传媒 508,016.14 6.97% 3.16% 广告营销 2 002517.SZ 恺英网络 300,323.29 33.33% -1.34% 游戏Ⅱ 3 300418.SZ 昆仑万维 230,426.08 3.46% 6.55% 游戏Ⅱ 4 300251.SZ 光线传媒 211,046.25 169.75% 31.04% 影视院线 5 002739.SZ 万达电影 166,264.42 252.74% 17.43% 影视院线 6 002555.SZ 三七互娱 160,552.02 -48.90% -7.44% 游戏Ⅱ 7 300002.SZ 神州泰岳 156,287.91 -0.24% 5.88% 游戏Ⅱ 8 002602.SZ 世纪华通 109,829.68 -3.11% -8.53% 游戏Ⅱ 9 002558.SZ 巨人网络 107,218.25 56.68% 7.27% 游戏Ⅱ 10 300315.SZ 掌趣科技 48,700.27 6.57% 6.99% 游戏Ⅱ 资料来源：iFinD，万联证券研究所 从持股机构数量看，2024年Q1SW传媒行业重仓持股机构家数最多的前十个标的分别为分众传媒、恺英网络、光线传媒、万达电影、三七互娱、昆仑万维、神州泰岳、巨人网络、中南传媒、芒果超媒，由游戏板块占据主导地位，数字媒体、影视院线、广告营销及出版占比较小，其中重仓分众传媒的基金数量为168个，持续位列第一。持股机构家数前十大个股中有8家同时为持股市值的前十大重仓股。从行情表现看， 排名 代码 名称 持股机构家数 持股市值排名 24Q1股价变动 所属二级行业 1 002027.SZ 分众传媒 168 1 3.16% 广告营销 2 002517.SZ 恺英网络 113 2 -1.34% 游戏Ⅱ 3 300251.SZ 光线传媒 98 4 31.04% 影视院线 4 002739.SZ 万达电影 80 5 17.43% 影视院线 5 002555.SZ 三七互娱 74 6 -7.44% 游戏Ⅱ 6 300418.SZ 昆仑万维 73 3 6.55% 游戏Ⅱ 7 300002.SZ 神州泰岳 69 7 5.88% 游戏Ⅱ 8 002558.SZ 巨人网络 46 9 7.27% 游戏Ⅱ 9 601098.SH 中南传媒 28 21 24.19% 出版 10 300413.SZ 芒果超媒 26 11 -3.53% 数字媒体 持股机构家数前十大个股大部分标的2024年Q1股价实现上涨。图表7:2024年Q1申万传媒行业前十大重仓股情况（按持股机构数量排序） 资料来源：iFinD，万联证券研究所 对比近4个季度SW传媒行业基金重仓情况，游戏板块占据主导地位。按照持股市值排序，前十大重仓股排名较为稳定，在2024年Q1前十大基金重仓股中，分众传媒及恺英网络维持前三位，三七互娱跌出前三位至第六位，掌趣科技近四季度首次进入前十大基金重仓股，升至第十位。此次2023年从Q2开始游戏股比重有所上升，Q3-Q4榜单中游戏股占据八成，2024年Q1占据七成。我