传媒行业跟踪报告：基金重仓配置比例微幅下降，游戏板块仍为市场关注重点

核心观点

2024年Q4申万传媒行业指数有所调整，但日均成交额同比、环比均有所上升，资金活跃度显著增强，估值（PE-TTM）保持上行趋势，跑赢近七年均值水平。从基金重仓配置情况看，SW传媒行业仍处于低配，游戏板块及广告营销板块受到市场关注，维持超配，基金重仓配置集中，抱团现象较为显著。

投资要点

• 传媒行业重仓配置维持低配，游戏及广告营销板块仍为市场关注重点。2024年Q4 SW传媒行业的适配比例为1.66%，基金重仓比例为0.81%，低配比例为0.85%。以SW传媒行业重仓为基准，游戏板块与广告营销维持超配，其余子板块持续低配。
• 游戏板块占据前十大重仓股主要部分，市场关注度较高。从持股市值来看，2024年Q4 SW传媒行业的前十大重仓股分别为分众传媒、恺英网络、昆仑万维、神州泰岳、芒果超媒、光线传媒、三七互娱、巨人网络、南方传媒、中南传媒，由游戏、出版、广告营销、影视院线组成，游戏占据5席。从行情表现看，前十大重仓股股价Q4表现存在差异，恺英网络表现亮眼，股价上升14.47%。
• 基金重仓配置集中，抱团现象显著。2024年Q4 SW传媒行业基金前5、前10、前20大重仓股的市值占整体SW传媒行业基金重仓市值的比例分别为60.12%、78.68%和93.80%，较2024年Q3环比分别下降1.86pct、2.54pct、0.45pct，抱团现象较为显著。

投资建议

从2024年Q4 SW传媒行业的基金重仓配置及估值水平看，估值水平明显有所修复，行业整体仍处于低配区间，存在较大提升空间，游戏及广告营销领域头部公司是机构关注的核心，建议关注游戏版号储备丰富、布局AI应用的游戏公司，数字营销及梯媒领域龙头公司。

风险因素

监管政策趋严；新游延期风险；新游表现不及预期；技术发展不及预期；商誉减值风险。