传媒行业跟踪报告：基金重仓配置集中，游戏板块持续受到市场关注

行业研 究 行业跟踪报 告 证券研究报 告 基金重仓配置集中，游戏板块持续受到市场关注 ——传媒行业跟踪报告 强于大市(维持)2023年11月01日 行业核心观点：2023年Q3SW传媒行业指数震荡下跌，同期成交量仍处于较高水平，资金较为活跃，估值（PE-TTM）仍有较大修复空间。从2023年Q3的基金重仓配置情况看，SW传媒行业仍处于低配，游戏板块持续受到市场关注，基金重仓配置集中，抱团现象较为显著。投资要点：传媒行业重仓配置维持低配，游戏板块备受市场青睐。2023年Q3SW传媒行业的适配比例为1.85%，基金重仓比例为1.21%，低配比例为0.65%。以全部A股重仓为基准，2023年Q2SW传媒二级子板块配置分化，游戏维持超配。广告营销低配缩窄显著，六个子板块中，游戏备受机构青睐。游戏板块占据前十大重仓股主要部分，市场关注度较高。从持股市值看，2023年Q2SW传媒行业的前十大重仓股分别为分众传媒、三七互娱、恺英网络、神州泰岳、吉比特、昆仑万维、世纪华通、巨人网络、芒果超媒、完美世界，由游戏、数字媒体、广告营销组成，游戏占据八席。从行情表现看，受宏观大环境影响，前十大重仓股中除去分众传媒外，其余标的在2023年Q3股价实现下跌，分众传媒涨幅9.49%。重仓股组成Q3变化较大，分众传媒重回重仓股榜单第一位置，三七互娱落至第二位，恺英网络位列第三位，芒果超媒重回前十大基金重仓股，升至第九位。基金重仓配置集中，抱团现象显著。2023年Q3SW传媒行业基金前5、前10、前20大重仓股的市值占整体SW传媒行业基金重仓市值的比例分别为60.00%、76.00%和90.00%，较23年Q2环比分别上升7.34pct，2.68pct，下降0.09pct，抱团现象较为显著。投资建议：从2023年Q3SW传媒行业的基金重仓配置及估值水平看，传媒行业的机构配置和估值均处于历史较低水平，有较大的提升空间。随着消费娱乐需求的复苏，AIGC概念的火热以及版号常态化发放，游戏板块的标的受到着重关注，游戏、广告营销领域头部公司是机构关注的核心。建议关注版号储备丰富、布局AIGC概念应用的游戏出品企业，梯媒领域优质标的。风险因素：监管政策趋严；新游延期风险；新游表现不及预期；技术发展不及预期；商誉减值风险。 行业相对沪深300指数表现 传媒沪深300 90%80%70%60%50%40%30%20%10% 0% -10% 数据来源：聚源，万联证券研究所相关研究10月份87款版号下发，最新《未成年人网络保护条例》发布10月中大型厂商齐发力，二次元及国风武侠类备受关注我国首个元宇宙国家标准编制启动会即将举办，广电总局发布电视直播新规分析师:夏清莹执业证书编号：S0270520050001电话：075583223620邮箱：xiaqy1@wlzq.com.cn研究助理:李中港电话：17863087671邮箱：lizg@wlzq.com.cn 证券研究报告|传媒 正文目录 1资金活跃度处于近年来较高水平，估值仍有修复空间3 2基金重仓比例处历史中下水平，维持头部集中配置偏好3 2.1基金重仓比例同比延续上涨趋势，配置仍处于低配4 2.2基金重仓标的数量占比过半，集中度保持各行业前列5 2.3游戏板块占据前十大重仓股主要部分，市场关注度较高5 2.4前十大加/减仓股变动较多，持股数量增加为主要驱动力7 2.5子板块：以传媒行业为基准，游戏板块持续受到青睐，广告营销回升至超配 .......................................................................................................................................9 2.6基金重仓配置集中，抱团现象显著10 3投资建议10 4风险提示11 图表1:申万传媒行业日成交额及行业指数情况3 图表2:申万传媒行业估值（PE-TTM）变化趋势（单位：倍）3 图表3:SW传媒2013-2023年各季度基金重仓超/低配情况4 图表4:SW传媒19-23年Q3基金重仓超/低配情况4 图表5:各申万一级行业2023年Q3基金重仓标的数量及占比情况5 图表6:2023年Q3申万传媒行业前十大重仓股情况（按持股总市值排序）6 图表7:2023年Q3申万传媒行业前十大重仓股情况（按持股机构数量排序）6 图表8:近4个季度传媒行业前十大基金重仓股（按持股总市值排序）7 图表9:2023年Q3前十大基金加仓股情况（按持股市值变动数值排序）7 图表10:近5个季度传媒行业前十大基金加仓股（按持股市值变动数值排序）8 图表11:2023年Q3前十大基金减仓股情况（按持股市值变动数值排序）8 图表12:近5个季度传媒行业前十大基金减仓股（按持股市值变动数值排序）9 图表13:传媒各子板块22Q4-23Q3基金重仓超/低配情况（以A股为分母）9 图表14:传媒各子板块22Q4-23Q3基金重仓超/低配情况（以传媒行业为分母）.10图表15:近5个季度传媒行业基金重仓前5、10、20大重仓股市值占比情况（按持股市值排序）10 1资金活跃度处于近年来较高水平，估值仍有修复空间 行业指数震荡下跌，资金较为活跃。申万传媒行业指数三季度末最后交易日9月22日的收盘价为647.34点，较季度初首个交易日7月3日的741.79点下跌12.73%。2023年Q3期间，申万传媒行业指数呈震荡下跌趋势，日均成交额为385.54亿元，相比前一季度缩减了481.60亿元；相比2022年Q3增加了213.95亿元。过去两年中，本季度日均成交额仍处于较高水平，资金较为活跃。 图表1:申万传媒行业日成交额及行业指数情况 资料来源：iFinD，万联证券研究所 行业估值回落，仍有较大修复空间。申万传媒行业指数的估值（PE-TTM）自2020年 7月达到近六年最高水平48.08倍以来，一直处于下跌趋势，从2022年Q4开始逐步回升，2023年Q3有所回落，截至2023年10月30日申万传媒行业的PE-TTM为24.09倍，低于近六年均值水平，处于历史低位，有较大修复空间。 图表2:申万传媒行业估值（PE-TTM）变化趋势（单位：倍） 资料来源：iFinD，万联证券研究所 2基金重仓比例处历史中下水平，维持头部集中配置偏好 样本选取：截至2023年10月31日，基金的2023年三季度报告已披露完毕。以2021申万传媒行业新分类作为样本，以全部基金作为持仓对象，根据2023年10月31日从iFinD提取的数据，对传媒行业2023年Q3的基金重仓情况进行分析。 2.1基金重仓比例同比延续上涨趋势，配置仍处于低配 传媒行业重仓配置维持低配，2023年Q3低配比例有所扩大。从适配比例看，2023年Q3SW传媒行业的适配比例为1.85%，同比有所上升，环比下降，处于历史中下水平，在过去43个季度中排名第30。从基金重仓比例看，2023年Q3SW传媒行业的基金重仓比例为1.21%，同比延续2023年Q2上升趋势，上涨0.67pct，环比回落0.44pct。由于重仓比例降幅高于行业适配比例，其低配比例较前一个季度有所扩大，由低配0.43%扩至低配0.65%。 图表3:SW传媒2013-2023年各季度基金重仓超/低配情况 资料来源：iFinD，万联证券研究所 23Q3终止低配比例同比扩大趋势。2023年Q3SW传媒行业的基金重仓比例处于低配水平，低配比例为0.65%。近5年同比来看仅有20年SW传媒行业Q3的基金重仓比例为超配，超配了0.47%，此后三年均处于低配状态，23Q3终止低配比例扩大趋势，低配比例有所缩减。 图表4:SW传媒19-23年Q3基金重仓超/低配情况 资料来源：iFinD，万联证券研究所 2.2基金重仓标的数量占比过半，集中度保持各行业前列 2023年Q3SW传媒行业重仓标的数量占比为61.07%，排行第10，集中度有所上升。从SW各一级行业基金重仓的标的数量看，2023年Q3传媒行业基金重仓标的数量为80个，占行业内标的总数的61.07%，较上期增加3.05pct，集中度有所上升，占比在申万31个一级行业中排名第10，保持前列。 图表5:各申万一级行业2023年Q3基金重仓标的数量及占比情况 资料来源：iFinD，万联证券研究所 2.3游戏板块占据前十大重仓股主要部分，市场关注度较高 从持股市值看，2023年Q3SW传媒行业的前十大重仓股分别为分众传媒、三七互娱、恺英网络、神州泰岳、吉比特、昆仑万维、世纪华通、巨人网络、芒果超媒、完美 世界，由游戏、广告营销、数字媒体组成，游戏占据8席。从行情表现看，受宏观大环境影响，前十大重仓股中除去分众传媒外，其余标的在2023年Q3股价实现下跌，分众传媒涨幅9.49%。 图表6:2023年Q3申万传媒行业前十大重仓股情况（按持股总市值排序） 排名 代码 名称 持股总市值(万元） 持股市值季度变动 23Q3股价变动 所属二级行业 1 002027.SZ 分众传媒 701,898.89 54.02% 9.49% 广告营销 2 002555.SZ 三七互娱 476,085.50 -47.10% -36.97% 游戏Ⅱ 3 002517.SZ 恺英网络 389,156.47 -25.19% -19.44% 游戏Ⅱ 4 300002.SZ 神州泰岳 217,319.45 -29.03% -28.14% 游戏Ⅱ 5 603444.SH 吉比特 174,835.35 -28.13% -24.48% 游戏Ⅱ 6 300418.SZ 昆仑万维 170,557.39 8.71% -4.82% 游戏Ⅱ 7 002602.SZ 世纪华通 112,707.76 -45.56% -36.36% 游戏Ⅱ 8 002558.SZ 巨人网络 109,594.61 -60.34% -27.30% 游戏Ⅱ 9 300413.SZ 芒果超媒 65,224.83 -48.46% -16.93% 数字媒体 10 002624.SZ 完美世界 58,625.15 -53.63% -21.85% 游戏Ⅱ 资料来源：iFinD，万联证券研究所 从持股机构数量看，2023年Q3SW传媒行业重仓持股机构家数最多的前十个标的分别为三七互娱、分众传媒、恺英网络、神州泰岳、吉比特、昆仑万维、巨人网络、光线传媒、芒果超媒、紫天科技，由游戏板块占据主导地位，数字媒体、影视院线及广告营销占比较小，其中重仓三七互娱的基金数量为176个，位列第一。持股机构家数前十大个股中有8家同时为持股市值的前十大重仓股。从行情表现看，持股机构家数前十大个股除去分众传媒、光线传媒外，其余标的2023年Q3股价实现下跌。 图表7:2023年Q3申万传媒行业前十大重仓股情况（按持股机构数量排序） 排名 代码 名称 持股机构家数 持股市值排名 23Q3股价变动 所属二级行业 1 002555.SZ 三七互娱 176 2 -36.97% 游戏Ⅱ 2 002027.SZ 分众传媒 173 1 9.49% 广告营销 3 002517.SZ 恺英网络 162 3 -19.44% 游戏Ⅱ 4 300002.SZ 神州泰岳 86 4 -28.14% 游戏Ⅱ 5 603444.SH 吉比特 75 5 -24.48% 游戏Ⅱ 6 300418.SZ 昆仑万维 69 6 -4.82% 游戏Ⅱ 7 002558.SZ 巨人网络 54 8 -27.30% 游戏Ⅱ 8 300251.SZ 光线传媒 43 13 6.30% 影视院线 9 300413.SZ 芒果超媒 38 9 -16.93% 数字媒体 10 300280.SZ 紫天科技 29 15 -27.32% 广告营销 资料来源：iFinD，万联证券研究所 对比近4个季度SW传媒行业基金重仓情况，游戏板块Q3占据主导地位。按照持股市值排序，前十大重仓股排名变化较大，在2023年Q3