尿素：累库压力渐起，建议偏空对待

尿素：累库压力渐起，建议偏空对待 2024年7月25日 研究员：应豪邮箱：yh@swfutures.com 期货从业证书号：F03099911投资咨询证书号：Z0019134 摘要/观点： 随着今年农业需求逐步进入尾声，尿素工业以及出口需求或难以承接同比往年偏高的日产量，厂家累库压力预计持续增加，相比往年或更甚，远月盘面预计有进一步下跌的空间；中长期来看，随着农产品价格的下行，尿素农业需求或将面临下滑，对应的农药、化肥价格的下跌，预计此轮下行周期尿素各工艺利润均将跌破成本线，所以我们建议后市尿素偏空对待，操作上以逢高抛空为主，风险关注成本端、出口、宏观因素等变化。 随着今年农业需求逐步进入尾声，尿素工业以及出口需求或难以承接同比往年处于绝对高位的日产供应量，上游厂家累库压力预计持续增加，相比往年或更甚，对于价格形成压力；时间维度拉长一点来看，农产品价格的下行将促使农民减产，尿素农业需求将面临下滑，对应的农药、化肥价格的下跌，厂家的成本不是底线，未来很长一段时间或都处于负反馈周期中，所以我们建议后市尿素偏空对待，操作上以逢高抛空为主，风险关注成本端、出口、宏观因素等变化。 日产同比仍处高位，后市预计难有明显收缩 据隆众资讯统计，2024年第29周(20240711-0717)，山东尿素产量15.31万吨，较上周减少0.16万吨，环比跌1.03%。本周期中国尿素产能利用率率82.91%，环比涨0.92%，比同期上调5.87%。煤制尿素83.36%，环比跌0.03%，比同期上调5.86%。气制尿素81.54%，环比涨3.82%，比同期上调5.89%。 小中颗粒84.90%，环比涨1.00%，比同期上调8.67%；大颗粒74.41%，环比涨0.59%，比同期下调6.34%。 根据隆众资讯统计，本周期部分企业检修：安徽晋煤中能化工、河北正元、呼伦贝尔金新化工。本周期恢复的企业：青海盐湖工业、鄂尔多斯化学、安徽晋煤中能、内蒙古天润。预计，下周尿素日产量将在17.7-18.6万吨附近。河 南延化80万吨尿素装置预计下旬投产，建议关注实际产出情况；在利润没有 明显下滑前，预计整体产能扩张以及产量上行趋势不变，预计年内有望见到19 万吨的日产。 图1：尿素日产量（万吨） 数据来源：钢联数据 图2：尿素检修计划 数据来源：隆众资讯 农需逐步收尾，工需及出口难支撑 截至2024年7月17日，中国尿素企业预收订单天数4.24日，较上周减少 0.58日，环比减少12.03%。近期国内尿素行情偏弱震荡，虽然局部追肥持续，但整体需求转弱，下游谨慎少量跟单，尿素企业整体预收水平低位波动。 截至2024年7月19日，山东临沂复合肥样本生产企业尿素需求量500吨，较上周增加70吨，环比涨16.28%%。目前复合肥企业的生产以平衡肥和秋季肥为主，开工虽然在提升，但尿素用量暂时有限，尿素逢低少量采购为主。 整体来看，农业需求追肥需求进入尾声，继续环比转弱比较确定。复合肥尿素方面需求有所回升，但同比处于低位，目前距用肥时间尚早，工厂按需备货为主；板材需求受地产影响仍显疲软，三聚氰胺开工也处于相对低位；出口方面，政策方面放松概率或偏小，且目前价格并无明显利润。所以我们认为随 着季节性农需结束，供需矛盾会加大，价格将承压。 图3：尿素预售订单（%） 数据来源：钢联数据 图4：山东临沂复合肥尿素需求量（万吨） 数据来源：钢联数据 图5：尿素：表观需求量 数据来源：隆众数据 图6：尿素出口量（万吨） 数据来源：钢联数据 厂家库存累库压力渐起 截至2024年7月24日，中国尿素企业总库存量34.70万吨，较上周增加 4.48万吨，环比增加14.82%。本周期国内尿素行情大幅下行，前期企业新单成交清淡，其中主产销区尿素企业以累库为主，但内蒙、新疆受需求季节以及装置停车等影响仍处于去库趋势。本周期企业库存减少的省份：江西、内蒙古、山东、新疆。企业库存增加的省份：安徽、甘肃、河北、河南、黑龙江、湖北、辽宁、青海、陕西、云南。 截止2024年7月18日(第29周），中国尿素港口样本库存量：14万吨，环比减少0.1万吨，环比跌幅0.71%。本周期主要是烟台港、天津港部分小颗 粒货源离港回流，烟台港零星大颗粒货源进港，其余港口未见明显变化，整体港口库存量窄幅下降。 随着农需进入尾声，厂库预计呈现季节性累库，厂库目前的水平同比已经来到往年中性水平且速率较快，整体压力在增加，延续这样的节奏将对于价格 形成压力。 图7：尿素厂家库存（万吨） 数据来源：钢联数据 图8：尿素港口库存（万吨） 数据来源：钢联数据 免责声明 西南期货有限公司具有期货交易咨询业务资格和经营期货业务资格（许可证号：91500000202897127J）。本报告仅供西南期货有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告中的信息来源于公开的资料或实地调研，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整，本公司没有义务和责任去及时更新本报告并通知客户。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，不作为客户的直接投资依据，本公司不因客户使用本报告而产生的损失承担任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西南期货”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进行交易。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 地址：上海市浦东新区向城路288号1101A 电话：021-61101856 地址：重庆市江北区金沙门路32号23层（不含2310、2311室）电话：023-67071029 邮箱：xnqhyf@swfutures.com