聚酯：TA供需累库关注装置检修，EG高供应高库存偏空对待

期货研究报告|商品研究 聚酯：TA供需累库关注装置检修， EG高供应高库存偏空对待 ——聚酯2023年8月月报 •招商期货安婧 •anjing@cmschina.com.cn •执业资格号：Z0014623 20230831 01行情回顾 目录 contents 02聚酯需求：旺季来临库存健康，需求维持高位 03终端需求：内需保持正增长，外需依旧疲软 04成本端：供应回归斜率较缓，关注PXN价差拐点 05PTA：高供应加工费承压，关注装置检修情况 06MEG：供需弱平衡逢高沽空 07交易机会展望 PTA期现价格及基差 8000 CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA内盘:-期货收盘价(活跃合约):精对苯二甲酸(PTA) CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA内盘 期货收盘价(活跃合约):精对苯二甲酸(PTA) 1200 7500 7000 6500 1000 800 6000 5500 5000 600 400 4500 200 4000 0 3500 3000-200 8月PTA价格先跌后涨： 8月初原油基本面强劲价格抬升，中间受惠誉下调美国评级影响回调，PX因传PTA检修及某PTA大厂外卖PX，价格逆原油下降，PTA跟随，8月中上旬汽油需求强劲，成品油持续去库，PX价格反弹挤压PTA利润至接近0值，随后英力士装置意外检修，同时传逸盛检修，PTA价格反弹，9-1月差走扩，8月下旬商品板块情绪好转，PTA价格普涨，但前期检修消息证伪，PTA开工负荷进一步升高，月差回落。 MEG期现价格及基差 5500 CCFEI价格指数:乙二醇MEG内盘:-期货收盘价(活跃合约):乙二醇CCFEI价格指数:乙二醇MEG内盘期货收盘价(活跃合约):乙二醇 100 50 5000 0 4500 -50 4000 -100 -150 3500 -200 3000-250 8月MEG价格先下跌后反弹，价格重心下移： 8月MEG上旬至中旬，受陕煤装置检修推迟，港口涨库高库存以及盛虹炼化装置重启等消息影响，叠加原料端煤炭价格下降，乙二醇价格大幅下跌，8月下旬原料端煤炭价格受安全检查影响，煤炭价格上涨，MEG价格跟随原料上涨。 聚酯产能和投放聚酯年度产量 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 聚酯产能聚酯产能投放聚酯产能增速 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 产量产量增速聚酯产能增速 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023E -5.00% 聚酯表观供应 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 聚酯表观供应累积聚酯表观供应累积同比增速 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% -10.00% 2018/1/1 2018/4/1 2018/7/1 2018/10/1 2019/1/1 2019/4/1 2019/7/1 2019/10/1 2020/1/1 2020/4/1 2020/7/1 2020/10/1 2021/1/1 2021/4/1 2021/7/1 2021/10/1 2022/1/1 2022/4/1 2022/7/1 2022/10/1 2023/1/1 2023/4/1 2023/7/1 -20.00% 2023年预计新增产能超1200万吨，产能增速15%，产能持续扩张。预计全年产量接近6600万吨的高位，产能增速约17%。 8月聚酯产量约600万吨，同比增加26%，1-8月累计聚酯产量4264万吨，累计同比增长13%。 装置 地区 产能 产品 投产时间 桐昆恒阳 江苏宿迁 30 涤纶长丝 2023.2 新凤鸣徐州 江苏徐州 30 涤纶短纤 2023.2.27 桐昆恒超 江苏 60 涤纶长丝 2023.3.1 桐昆宇欣 新疆阿拉尔 30 涤纶长丝 2023.3.19 嘉通能源 江苏 30 涤纶长丝 2023.3.26 汉江新材料 四川 60 瓶片 2023.3 江苏轩达 江苏南通 25 阳离子长丝 2023.4.10 港虹纤维 吴江 20 长丝 2023.4 永盛 浙江绍兴 20 聚酯薄膜 2023.4.25 重庆万凯 重庆涪陵 60 聚酯瓶片 2023.4 桐昆恒阳 江苏宿迁 30 涤纶长丝 2023.5 宿迁逸达 江苏宿迁 30 涤纶短纤 2023.5 三房巷 江苏无锡 75 聚酯瓶片 2023.6 嘉通能源 江苏 30 涤纶长丝 2023.6 三房巷 江苏无锡 75 聚酯瓶片 2023.7 桐昆恒阳 江苏宿迁 30 涤纶长丝 2023.7 华西村 江苏江阴 10 涤纶切片 2023.7 福建百宏 福建泉州 70 聚酯瓶片 2023.8 新凤鸣徐州 江苏徐州 36 涤纶长丝 2023.8 仪征化纤 江苏扬州 20 涤纶短纤 2023 仪征化纤 江苏扬州 50 聚酯瓶片 2023 逸普新材料 克拉玛依 30 聚酯瓶片 2023 海南逸盛 海南南州 50 聚酯瓶片 2023 安徽昊源 安徽阜阳 60 聚酯瓶片 2023 绍兴元垄 浙江绍兴 20 BOPET 2023 国望高科 江苏宿迁 25 半光长丝 2023 国望高科 江苏宿迁 25 半光长丝 2023 荣盛盛元 浙江杭州 50 涤纶长丝 2023 恒力大连 辽宁大连 260 聚酯瓶片 2023 8月新增聚酯产能106万吨包括新凤鸣徐州36万吨长丝装置，福建百宏70万吨瓶片装置，整体投产进度较快，后续投产以瓶片装置为主，需关注瓶片效益对瓶片装置投产进度的影响。 聚酯需求：9月进入传统旺季，关注亚运会影响 98 93 88 83 78 73 68 63 58 1月3日 1月12日 1月21日 1月31日 2月11日 2月23日 2018 3月5日 3月14日 3月23日 4月1日 4月10日 2019 4月19日 4月28日 5月8日 5月17日 聚酯开工率 5月26日 2020 6月4日 6月13日 6月22日 7月1日 7月10日 2021 7月19日 7月28日 8月6日 8月15日 8月24日 2022 9月2日 9月12日 9月22日 10月5日 10月16日 2023 10月25日 11月3日 11月12日 11月21日 11月30日 12月9日 12月18日 90 80 70 60 50 12月27日 8月聚酯负荷约93%，环比下降1%，整体开工负荷处于历史高位。 8月大部分聚酯装置负荷稳定，旺季来临之际，多数聚酯工厂对旺季有所期待，同时大多数工厂库存较为健康，愿意保持开工维持市场份额，9月迎来传统旺季，下游订单预计将逐渐增加且聚酯工厂库存健康，预计聚酯负荷维持高位运行，但9月下旬亚运会举行或对杭州地区聚酯工厂开工有一定影响，故而我们认为9月聚酯负荷维持高位，但受亚运会影响将有小幅下降，整体负荷预计在91-92%。 资料来源：CCF，招商期货 100 90 80 70 60 50 1月3日 1月19日 2月5日 2月24日 3月13日 3月29日 4月14日 4月30日 5月17日 6月2日 6月18日 7月4日 7月20日 8月5日 8月21日 9月7日 9月24日 10月16日 11月1日 11月17日 12月3日 12月19日 1月3日 1月19日 2月5日 2月24日 3月13日 3月29日 2018 2021 4月14日 长丝开工率 4月30日 5月17日 6月2日 2019 2022 6月18日 7月4日 7月20日 8月5日 8月21日 2020 2023 9月7日 9月24日 10月16日 11月1日 2018 2021 11月17日 瓶片开工率 12月3日 100 90 80 70 60 50 40 2019 2022 12月19日 1月3日 2020 2023 1月19日 2月5日 2月24日 3月13日 3月29日 2018 2021 4月14日 短纤开工率 4月30日 5月17日 6月2日 2019 2022 6月18日 7月4日 7月20日 8月5日 2020 2023 8月21日 9月7日 9月24日 10月16日 11月1日 11月17日 12月3日 12月19日 0 1月3日 1月18日 2月3日 2月22日 3月9日 3月24日 4月8日 4月24日 5月10日 5月25日 6月9日 6月24日 7月9日 7月24日 8月8日 8月23日 9月8日 9月23日 10月12日 10月27日 11月11日 11月26日 12月11日 12月26日 1月3日 35 30 25 20 15 10 5 0 1月12日 1月21日 1月31日 2月10日 2月22日 3月3日 3月12日 3月21日 3月30日 4月8日 4月18日 4月27日 5月7日 5月16日 5月25日 6月3日 6月12日 6月21日 6月30日 7月9日 7月18日 7月27日 8月5日 8月14日 8月23日 9月1日 9月11日 9月20日 9月29日 10月12日 10月21日 10月30日 11月8日 11月17日 11月26日 12月5日 12月14日 10 12月23日 聚酯需求：部分品种库存较高，聚酯综合库存水平健康 40 长丝短纤综合库存 30 20 2018 2019 2020 2021 2022 2023 10 0 50 40 30 20 1月3日 1月18日 2月3日 2月22日 2018 2021 3月9日 3月24日 4月8日 2018 2021 4月24日 POY库存 DTY库存 5月10日 5月25日 6月9日 2019 2022 2019 2022 6月24日 7月9日 7月24日 8月8日 2020 2023 2020 2023 8月23日 9月8日 9月23日 10月12日 10月27日 11月11日 11月26日 12月11日 12月26日 8月聚酯库存小幅累库至16天附近，从细分品种来看，POY库存变化不大处于历史中位水平，FDY累库1天左右，处于历史中等水平，DTY累库1天，处于历史高位30天附近，短纤库存水平处于五年高位，库存压力较大。 当下聚酯工厂库存健康，库存压力较小，下游成品库存相对较高，9月进入传统旺季，聚酯工厂有望去库，去库幅度取决于下游工厂成品库存去化情况。 资料来源：CCF，招商期货 1月3日 1月18日 2月3日 2月22日 3月9日 3月24日 4月8日 4月24日 5月10日 5月25日 6月9日 6月24日 7月9日 7月24日 8月8日 8月23日 9月8日 9月23日 10月12日 10月27日 11月11日 11月26日 12月11日 12月26日 35 30 25 20 15 10 5 0 20 15 10 5 0 -5 -10 1月3日 1月18日 2月3日 2月22日 3月9日 3月24日 4月8日 2018 2021 2018 202120222023 4月24日 FDY库存 5月10日 短纤库存 5月25日 6月9日 2019 2022 2019 6月24日 7月9日 7月24日 8月8日 2020 2023 2020 8月23日 9月8日 9月23日 10月12日 10月27日 11月11日 11月26日 12月11日 12月26日 1月2日 1月12日 1月22日 2月1日 2月11日 2月21日 3月3日 3月13日 3月23日 4月2日 4月12日 4月22日 5月2日 5月12日 5月22日 6月1日 6月11日 6月21日 7月1日 7月11日 7月21日