CTA市场跟踪周报：CTA各策略涨跌不一，延续震荡

期货研究报告|金融工程研究 CTA各策略涨跌不一，延续震荡 ——招商期货CTA市场跟踪周报 （2024年07月15日-2024年07月19日） ·研究员-赵嘉瑜·联系电话：18818212580 ·zhaojiayu@cmschina.com.cn·执业资格号:Z0016776 ·联系人-乔垒·联系电话：15805605265 ·qiaolei1@cmschina.com.cn 2024年07月23日 核心观点 市场回顾 商品市场整体下行 本周商品市场整体下行。分板块来看，南华农产品指数上涨0.98%，南华有色金属指数下跌3.06%，南华贵金属指数下跌2.33%，南华黑色指数下跌1.91%，南华能化指数下跌1.49%。 CTA各策略涨跌不一 本周各类策略涨跌不一，招商期货CTA中短周期策略指数上涨0.13%，产品池中上涨产品占比44%，招商期货CTA中长周期策略指数下跌0.01%，产品池中上涨产品占比39%。 未来研判 CTA短期内仍然承压 宏观信号仍旧偏弱，目前走在中欧美需求边际驱弱的共振以及特朗普交易节奏中，商品整体走弱。不过后续在前期悲观情绪释放和旺季预期支撑下，商品市场有望企稳，但目前尚未扭转颓势，CTA仍然面临净值磨损的压力。海外，市场的交易主线正在从降息预期向衰退预期或再通胀预期切换；国内，7月重要会议更侧重供给侧改革而需求侧未有超预期内容。 策略环境 中短周期策略环境中性偏差 日内流动性小幅回落；日内波动和趋势流畅性持续回落。 中长周期策略环境中性偏差 市场的趋势流畅性回落，品种趋势流畅性在0.4左右，趋势流畅品种占比在0.3左右；市场的波动性持续回落，品种波动率在0.2以下，高波动品种高占比在0.5以下。 风格因子 周度收益上多数回撤 多数主流因子净值回撤，仅截面期限结构因子小幅上涨。 因子收益贡献相对分散 板块维度贡献相对分散，工业金属和贵金属收益贡献占比较大，品种维度贡献相对集中，集运指数均为负收益贡献且占比较大。 因子波动率多数回落 动量因子的波动率回落期限结构因子小幅回升，但历史分位数仍在0.1-0.9范围内。 风险监测 总量监测 量化趋势策略、量化套利策略和量化多策略本周正收益基金数量占比较上周有所下降，风险暴露占比和Alpha<0显著占比都小于上周，说明基金近期收紧了风格暴露，避险行为有所提升。 结构监测 近3个月量化CTA策略整体上在风格因子上的暴露带来了正收益贡献。 目录 contents 01市场行情回顾 02策略市场环境 03CTA风格因子 04CTA风险监测 01 市场行情回顾 日期 商品指数 CTA时序动量因子 CTA截面动量因子 CTA期限结构因子 量化CTA策略（测算） 南华商品 南华工业品 南华农产品 南华能化 南华贵金属 南华有色金属 南华黑色 南华黄金指数 5日时序动量 20日时序动量 60日时序动量 5日截面动量 20日截面动量 60日截面动量 多空 20%品 种展期 多空 30%品 种展期 多空 50%品 种展期 量化趋势 量化套利 量化多策略 2024/7/15 -0.11% -0.10% -0.15% -0.47% -0.16% 0.09% 0.96% -0.04% -0.11% 0.13% 0.11% 0.03% 0.23% 0.34% 0.29% 0.33% 0.18% 0.04% -0.05% 0.00% 2024/7/16 -0.18% -0.41% 0.18% -0.32% 0.98% -0.27% -0.44% 1.16% 0.00% 0.15% 0.12% 0.07% 0.25% 0.10% 0.27% 0.12% 0.10% 0.21% 0.15% 0.09% 2024/7/17 -0.71% -1.06% 0.29% -0.69% 0.56% -1.12% -1.93% 1.15% 0.00% -0.18% -0.03% -0.13% -0.22% -0.08% 0.09% 0.00% -0.18% -0.48% 0.11% -0.16% 2024/7/18 0.53% 0.54% 0.52% 0.94% -0.55% -0.38% 0.22% -0.01% -0.44% 0.00% -0.22% -0.32% -0.19% -0.20% 0.02% -0.04% 0.10% 0.19% 0.08% 0.09% 2024/7/19 -1.09% -1.02% 0.14% -0.95% -3.13% -1.40% -0.72% -2.67% 0.28% -0.47% -0.32% 0.09% -0.67% -0.54% -0.44% -0.39% 0.01% -0.17% -0.16% -0.19% 本周收益率 -1.56% -2.04% 0.98% -1.49% -2.33% -3.06% -1.91% -0.46% -0.27% -0.38% -0.34% -0.25% -0.60% -0.38% 0.22% 0.03% 0.21% -0.02% 0.06% -0.03% 从商品指数来看，本周商品市场整体下行。分板块来看，南华农产品指数上涨0.98%，南华有色金属指数下跌3.06%，南华贵金属指数下跌2.33%，南华工业品指数下跌2.04%，南华黑色指数下跌1.91%，南华能化指数下跌1.49%。 从因子角度来说，本周主流量价因子整体下降，67%的主流量价因子收益为负。 综上，从因子日历来看，本周商品市场整体下行,南华有色金属，南华贵金属，南华工业品指数板块跌幅超过2%。67%的主流量价因子收益为负。 5 数据来源：WIND，私募排排，招商期货 12个子版块价格指数（2022年6月至今） 有色：工业金属价格指数有色：贵金属价格指数黑色：原料价格指数黑色：成材价格指数能化：油品价格指数能化：烯烃链价格指数能化：芳烃链价格指数能化：建材价格指数 农产品：油脂价格指数农产品：养殖原料价格指数农产品：禽畜价格指数农产品：软商品水果价格指数 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 22-0622-0722-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-1123-1224-0124-0224-0324-0424-0524-06 各类产品指数采用产品池产品等波动率加权得到（历史点位不回改）；中短周期会平均持仓5天及以内，中长周期为平均持仓5天以上，具体产品池列表参考定期报告《招期相伴财富相随——衍生品私募净值跟踪》 近一周近一月近三月近六月今年以来近一年近一年夏普近一年卡玛 招商期货CTA中短周期策略指数 0.13% 0.38% -0.11% 1.02% 0.35% 0.68% 0.347 0.451 招商期货CTA中长周期策略指数 -0.01% 0.60% -0.89% 0.47% -1.26% 2. 23% 0.530 0.494 招商期货CTA多空中短周期策略指数 0.07% -0.82% -3.19% -1.00% -1.50% 3.60 % 0.818 1.0 35 招商期货CTA时序量价中短周期策略指数 0.03% -0.13% -0.94% 1.22% 0.51% 0.17% 0.077 0.105 招商期货CTA时序量价中长周期策略指数 0.54% 0.35% -1.47% 2. 15% 0.28% 3.0 1% 0.512 0.533 招商期货CTA混合中短周期策略指数 0.47% 2.8 4% 4.61% 3.81 % 3.1 1% 3.1 3% 1.13 7 1.270 招商期货CTA混合中长周期策略指数 -0.09% 0.64% -0.80% 0.19% -1.51% 2. 24% 0.539 0.522 各类产品指数采用产品池产品等波动率加权得到（历史点位不回改）；中短周期会平均持仓5天及以内，中长周期为平均持仓5天以上，具体产品池列表参考定期报告《招期相伴财富相随——衍生品私募净值跟踪》 02 策略市场环境 03 CTA风格因子 5日时序动量 20日时序动量 60日时序动量 5日截面动量 20日截面动量 60日截面动量截面期限结构 近一周 -0.27% -0.38% -0.34% -0.25% -0.60% -0.38% 0.03% 近一月 -0.80% 0.93% -0.89% -1.13% 0.18% -0.86% 1.44% 近三月 -0.73% 2.01% 0.52% -1.14% 1.19% 0.24% 2.66% 近六月今年以来 -1.19%-1.71% 3.12%3.36% 0.13%-0.47% -1.48%-2.04% 3.25%3.06% 0.04%-0.57% 1.90%0.66% 近一年近一年夏普近一年卡玛 -2.39%-0.738-0.541 1.90%0.5510.614 -2.56%-0.663-0.605 -1.71%-0.397-0.303 2.96%0.6270.713 0.28%0.0540.053 4.20%0.9910.784 风格因子近期收益：所有因子净值修复 风格因子本周收益来源：农产品养殖原料多为正收益贡献 农产品_农产品_养殖原料油脂 农产品_农产品_软 禽畜 01% 商品水果 有色_工有色_贵能化_建能化_油能化_烯业金属金属材品烃链 0.0.0.-0. 0. 05% - 0. 00% 0. 0. 03% 02% 18% 01%0. -0. -0. -0. 能化_芳烃链 -0. . -0. . . . -0. 黑色_原料 黑色_成材 -0. -0.20% 0. 0.01% 04% 0. 0. 01% 0 0 0.0 13% 0. 0 0 4% 0. 10% 0. - 06% 4% 0. -0. % 09 0. 00% 22% -0.05% 01% -0. -0. 05% -0. 截面期限结构 2% 0. 15% -0 04% % 13 -0. 19% -0. 17% -0. .02% -0 01% -0. % 10 0. 03% 0. 60日截面动量 00% % 11 12% -0 06% -0. % 11 0. 13% -0. 30% -0. 01% -0 -0. 0. 00% 0. 20日截面动量 -0. 13% -0 02% 06% % 09 0. 10% -0. 18% .01% -0 % 13 0. 01% 0. 09% 0. 5日截面动量 6% 02% 08% 09% 0. - 03% 0. 16% -0. 06% 0. .01% -0 -0. % 15 0. 01% -0. 60日时序动量 4% 0. 00% 0. 10% -0 00% 09% 0. - 0.05% 12% -0. 13% -0. -0.05% 6% 0 0. 04% 0. 02% -0. 20日时序动量 15% -0. 26% -0. 12% 06% 03% 04% 0. 02% 24% 01% -0 0. 03% 0. 05% 0. 5日时序动量 收益贡献 前10品种 本周收益贡献 国际铜 0.085% 铜 0.079% 纸浆 0.059% 黄金 0.058% 锌 0.048% 菜油 0.038% 豆油 0.031% 铝 0.031% 碳酸锂 0.029% 豆一 0.028% 收益贡献 后10品种 本周收益贡献 集运指数（欧线） -0.172% 焦炭 -0.171% 乙二醇 -0.156% 焦煤 -0.112% 螺纹钢 -0.084% 甲醇 -0.082% 热轧卷板 -0.082% 白银 -0.036% 棕榈油 -0.035% 氧化铝 -0.035% 收益贡献本周收益 前10品种贡献 生猪 0.066% 碳酸锂 0.054% 镍 0.047% 锰硅 0.044%