CTA市场跟踪周报：CTA各策略涨跌不一，商品市场缺乏强驱动

期货研究报告|金融工程研究 CTA各策略涨跌不一，商品市场缺乏强 驱动 ——招商期货CTA市场跟踪周报 （2023年11月20日-2023年11月24日） ·研究员-赵嘉瑜·联系电话：18818212580 ·zhaojiayu@cmschina.com.cn·执业资格号:Z0016776 ·联系人-乔垒·联系电话：15805605265 ·qiaolei1@cmschina.com.cn 2023年11月28日 目录 contents 01市场行情回顾 02策略市场环境 03CTA风格因子 04CTA风险监测 核心观点 1.市场行情回顾 商品市场方面，本周，宏观依旧围绕内上外下，对应黑色强而油品弱，但已经接近临界。一方面原油来到估值相对偏低水平， 另一方面，黑色建材品种的连续上涨引发了监管的强力介入。内外的宏观力量在商品上相互抵消，文华商品指数依旧震荡整理。基本面来看，多数品种期货01已经接近走平，基差带来的行情有限，此外淡季之下需求没太多想象空间，价格驱动较少。警惕意外事件导致供给端出现扰动或是造成需求预期迅速改变。 CTA市场方面，本周，各类策略指数涨跌不一，中长周期混合策略和中短周期的多空策略表现更优。主流因子方面，动量因子涨跌不一窄幅波动，而期限结构因子净值大幅回升。宏观面依然是内上外下需求未共振的格局，产业基本面也利多利空因素均有，商品市场整体依然难有趋势性行情出现。 2.策略市场环境 中短周期策略市场方面，日内流动性持续回升，历史分位数已达0.7附近；日内波动持续回落，均已接近历史最低值；品种跳 空波动性持续回落。 中长周期策略市场方面，品种的波动性持续回落，整体波动率和高波动品种高占比的历史分位数均不到0.1；品种的趋势流畅性略回升，趋势流畅品种占比的历史分位数达到了0.4附近；展期收益持续回落，同时标准差也有小幅回落。 3.CTA风格因子 本周，动量因子涨跌不一窄幅波动，期限结构因子大幅回升。从因子收益贡献看，工业金属和能化建材板块均为正收益贡献， 能化芳烃板块则多为负收益；从因子波动率看，因子波动率涨跌不一，且多数处于0.1-0.9历史分位数之间，仅有期限结构因 子和20日时序动量的波动率处于历史分位0.1以下。 4.CTA风险监测 从总量风险监测来看，近6个月量化CTA趋势和套利策略风险偏好均有下降。 从结构风险监测来看，近3个月量化CTA趋势和套利策略基金在风险因子风险暴露不高。风险提示：因子失效，模型失效，市场主流策略偏移 01 市场行情回顾 5 数据来源：Wind，招商期货 商品市场板块走势：黑色原料和能化建材强势，其他承压 30 20 10 0 -10 -20 -30 2022-06-01 2022-06-11 2022-06-21 2022-07-01 2022-07-11 2022-07-21 有色：工业金属价格指数 能化：油品价格指数 农产品：油脂价格指数 2022-07-31 2022-08-10 2022-08-20 2022-08-30 2022-09-09 2022-09-19 2022-09-29 2022-10-09 2022-10-19 2022-10-29 2022-11-08 有色：贵金属价格指数 能化：烯烃链价格指数 农产品：养殖原料价格指数 2022-11-18 2022-11-28 12个子版块价格指数（2022年6月至今） 2022-12-08 2022-12-18 2022-12-28 2023-01-07 2023-01-17 2023-01-27 2023-02-06 2023-02-16 2023-02-26 2023-03-08 黑色：原料价格指数 能化：芳烃链价格指数 农产品：禽畜价格指数 2023-03-18 2023-03-28 2023-04-07 2023-04-17 2023-04-27 2023-05-07 2023-05-17 2023-05-27 2023-06-06 2023-06-16 2023-06-26 2023-07-06 黑色：成材价格指数 能化：建材价格指数 农产品：软商品水果价格指数 2023-07-16 2023-07-26 2023-08-05 2023-08-15 2023-08-25 2023-09-04 2023-09-14 2023-09-24 2023-10-04 2023-10-14 2023-10-24 2023-11-03 2023-11-13 2023-11-23 CTA市场指数表现：各类策略涨跌不一 各类产品指数采用产品池产品等波动率加权得到（历史点位不回改）；中短周期会平均持仓5天及以内，中长周期为平均持仓5天以上，具体产品池列表参考定期报告《招期相伴财富相随——衍生品私募净值跟踪》 02 策略市场环境 中短周期策略市场环境：日内流动性持续回升，波动持续回落 中长周期策略市场环境：波动持续下降，趋势流畅性略回升 03 CTA风格因子 风格因子历史近期走势 风格因子近期收益及本周收益来源 风格因子近期收益：各因子窄幅波动，期限结构因子净值大幅回升 2.76% -0.37% -1.02% -2.47% -0.27% 49% 70% 1. 1. - 2.36% -2.25% 4.96% -1.07% -0.51% -0.55% 4.85% -0.88% -2.99% -7.47% 3.82% -3.97% -3.58% -1.09% - - 0.49% 0.36% 0.83% 0.23% 0.76% 1.10% 2.38% 近一周近一月近三月近六月今年以来近一年近一年夏普近一年卡玛 5日时序动量0.17% 20日时序动量0.13% 60日时序动量-0.15% 5日截面动量-0.23% 20日截面动量0.02% 60日截面动量-0.04% 截面期限结构1.06% 风格因子本周收益来源：工业金属板块和能化建材板块均为正收益贡献 -0.05% -0.95% - 7.10% 4.20% -2.07% -2.52% - 1.75% -0.033 -0.015 -0.183 0.748 -0.235 - 1.147 0.3110.2900.233 - - - -1.989 1.021 -0.443 - 0.507 - 0.493 农产品_养殖原料 0.05% 0.04% 0.06% 0.04% 农产品_油脂 农产品_禽畜 农产品_软商品水果 0.07% 有色_工有色_贵业金属金属 能化_建材 0.00% 能化_油能化_烯能化_芳黑色_原黑色_成品烃链烃链料材 - - 0.22% 0.18% -0.05% 0.17% - 13% 0.21% 0.08% 0.27 0.44% - 0.05% - -0.12% -0.09% 0.14%-0.02% 0.03%0 - 0.07% .09% 0 13% 0. 3% 0.2 0.16% - 0.46% .06% 09% 0. 0.05% - 0.00% 0.11% - 截面期限结构 0.03% - 0.16% - 0.00% 0. .12% 0 0.01% 0.05% 0.04% 60日截面动量 0.03% -0.14% 0.27% - 0.05% % 0.00% 6% 0.2 0.02% 0.16% - 0.14% - 20日截面动量 0.05% -0.09% 0.32% 13% 0. 0.12% - 0.04% - 0.01% - 0.03% - 0.04% 5日截面动量 0.03% -0.03% 0.18% - 0.13% - 0.03% - 10% 0. .09% 0 0.05% - 0.02% 60日时序动量 0.04% -0.11% 0.20% - - 0.00% 13% 0. 0.03% 0.04% 0.01% - 0.11% - 20日时序动量 0.05% 0.00% 0.21% - 15% 0. 0.04% - 0.05% - 15% 0. 0.06% - 0.12% 5日时序动量 5日时序动量产业链板块收益贡献 收益贡献 前10品种 本周收益贡献 镍 0.142% LPG 0.086% 甲醇 0.072% 棉花 0.069% 菜油 0.065% 不锈钢 0.064% 菜粕 0.057% 尿素 0.057% 锌 0.057% 硅铁 0.045% 收益贡献 后10品种 本周收益贡献 低硫燃料油 -0.106% 苯乙烯 -0.083% 玻璃 -0.063% 花生 -0.057% 铅 -0.056% 铁矿石 -0.056% PTA -0.049% 乙二醇 -0.048% 原油 -0.033% 20号胶 -0.033% 20日时序动量产业链板块收益贡献 收益贡献 前10品种 本周收益 贡献 镍 0.153% 锡 0.135% 纯碱 0.127% 纸浆 0.121% 橡胶 0.088% 20号胶 0.083% 棉花 0.079% 不锈钢 0.063% 黄金 0.041% 花生 0.037% 收益贡献 后10品种 本周收益 贡献 PTA -0.070% 乙二醇 -0.067% 硅铁 -0.063% 甲醇 -0.061% 聚丙烯 -0.058% 短纤 -0.048% 锌 -0.047% 菜油 -0.044% 铅 -0.040% 豆粕 -0.037% 60日时序动量产业链板块收益贡献 收益贡献 前10品种 本周收益 贡献 镍 0.149% 纯碱 0.135% 棉花 0.099% PVC 0.074% 菜粕 0.064% 不锈钢 0.061% 花生 0.035% 锡 0.034% 铁矿石 0.018% 棕榈油 0.014% 收益贡献 后10品种 本周收益 贡献 纸浆 -0.073% 苯乙烯 -0.069% 原油 -0.063% 橡胶 -0.056% 20号胶 -0.054% 铅 -0.046% 乙二醇 -0.045% PTA -0.043% 豆油 -0.037% 焦煤 -0.036% -0.069% 5日截面动量产业链板块收益贡献 收益贡献 前10品种 本周收益 贡献 纯碱 0.212% 镍 0.192% 甲醇 0.110% 锡 0.081% 不锈钢 0.069% 锌 0.065% 锰硅 0.065% 菜油 0.063% 菜粕 0.058% LPG 0.056% 收益贡献 后10品种 本周收益 贡献 玻璃 -0.182% 低硫燃料油 -0.128% PTA -0.122% 铅 -0.107% 苯乙烯 -0.104% 铁矿石 -0.103% 短纤 -0.085% 焦煤 -0.074% 花生 -0.073% 纸浆 收益贡献 前10品种 本周收益 贡献 纯碱 0.290% 镍 0.192% 锡 0.155% 纸浆 0.145% 棉花 0.111% 20号胶 0.100% LPG 0.082% 不锈钢 0.069% 铁矿石 0.047% 橡胶 0.029% 20日截面动量产业链板块收益贡献 收益贡献 后10品种 本周收益 贡献 低硫燃料油 -0.132% PTA -0.122% 铅 -0.107% 豆粕 -0.105% 硅铁 -0.094% 尿素 -0.089% 短纤 -0.085% 焦煤 -0.076% 豆油 -0.063% 乙二醇 -0.060% 收益贡献 前10品种 本周收益 贡献 纯碱 0.290% 镍 0.192% 棉花 0.111% PVC 0.110% 锡 0.091% 不锈钢 0.069% 花生 0.067% 菜粕 0.058% 塑料 0.057% 铁矿石 0.047% 60日截面动量产业链板块收益贡献 收益贡献 后10品种 本周收益 贡献 低硫燃料油 -0.147% 纸浆 -0.145% 苯乙烯 -0.104% 橡胶 -0.104% 20号胶 -0.100% 甲醇 -0.094% 铅 -0.078% 焦煤 -