油运行业更新报告：高油价致短期承压，实业界预期仍乐观

海运行业更新报告

核心要点：

1. 行业背景：油运产能利用率已达到阈值，近期高油价导致短期运价承压，但行业整体中期预期仍然乐观。

2. 市场表现：

   • 上半年：油运市场需求持续增长，红海影响使得淡季不淡，成品油运价再创新高，油运公司盈利中枢继续提升。
   • 原油油运需求：海运量增长2%，俄欧原油贸易增加航距，平均航距较2019年拉长约10%。
   • 成品油运需求：炼厂东移驱动跨区域贸易增长，海运量同比增长4%，航距持续拉长。
   • 油运供给：船台紧张、船价高企，油轮船东规模下单意愿不足，上半年原油轮VLCC数量未增，成品油轮仅增1%，红海绕行影响油轮有效运力仅1-2%。

3. 短期影响：近期运价承压主要由高油价引起，短期内对油运需求产生担忧。但历史数据显示，原油需求韧性较强，油价上涨影响消费量。油价上涨并非由终端需求驱动，而是受中东局势影响。短期内海运贸易环比缩减，同比略降，但需关注地缘政治与油价波动对长期贸易节奏与运价的影响。

4. 中期展望：油运供需关系将持续向好，油运市场供需平衡与运价中枢上行趋势稳固。特朗普石油政策若得以执行，将可能驱动油运需求超出预期增长。市场预期美国原油增产将导致油价中枢回落，这将有助于提高原油终端消费与海运量，同时拉长全球原油平均航距。

5. 投资建议：维持油运行业“增持”评级，考虑到油运市场产能利用率已处于较高水平，预计未来数年内供需关系将更加稳定，运价持续上行。建议逆向布局油运板块，重点关注招商南油、中远海能、招商轮船、中国船舶租赁等公司，给予“增持”评级。

6. 风险提示：经济波动、地缘政治变动、油价波动、安全事故等均为潜在风险因素。

报告附图：

• 图1：VLCC TCE（万美金/天），中东-中国航线运价回升至3.1万美元。
• 图2：MR TCE（万美金/天），新澳航线运价回落至2.1万美元。
• 图3：随油价上升，全球VLCC航次缩减，同比略降。
• 图4：中东VLCC出口航次环比缩减，同比基本持平。

表1：A/H股重点油运公司盈利预测与估值

结论

海运行业的油运部分在2024年上半年表现出色，市场需求增长，运价创新高，尽管短期内受到高油价的影响，但行业整体前景乐观。中期看，油运供需关系向好，特朗普石油政策的潜在影响以及全球原油市场的变化都将为行业带来新的机遇。建议投资者关注上述重点公司的表现，采取逆向投资策略，关注运价中枢趋势和长期供需基本面。