公司信息更新报告：变革深化致短期承压，期待2025年迎来发展拐点

华熙生物2024年营收53.71亿元，同比-11.6%；归母净利润1.74亿元，同比-70.6%。2025Q1营收10.78亿元，同比-20.8%；归母净利润1.02亿元，同比-58.1%。公司组织管理变革持续，短期业绩承压。预计2025-2027年归母净利润为4.39/5.81/7.42亿元，EPS为0.91/1.21/1.54元，对应PE为52.3/39.5/30.9倍，维持“买入”评级。

分业务看，2024年：

• 皮肤科学创新转化业务营收25.69亿元（-31.6%），毛利率72.8%（-1.1pct）；
• 医疗终端产品业务营收14.40亿元（+32.0%），毛利率84.4%（+2.3pct）；
• 原料业务营收12.36亿元（+9.5%），毛利率65.6%（+0.9pct）。

费用方面，2024年销售/管理/研发费用率同比分别-0.9pct/+4.2pct/+1.3pct。管理费用增加主要系变革中职工薪酬、折旧摊销费及机构咨询费增加所致。

未来展望：

• 原料：医药级原料稳步增长，期待PDRN、无菌HA产品贡献增量；化妆品原料保持增长态势；
• 医疗终端：2024年医美机构覆盖7000家，润致娃娃针覆盖机构数量超5000家，收入同比翻倍；润致格格针新品销售突破千万元；
• 功能性护肤品：润百颜深耕屏障修护系列，收入占比超50%；夸迪聚焦抗老赛道，构建CT50超弹系列。

风险提示：终端产品推广不及预期、核心人员流失风险、行业竞争加剧。