收入维持稳健增长,看好长期竞争优势提升,维持“买入”评级 公司发布业绩预告,预计2021年总收入215.85亿元(+16.07%),2021Q4收入59.20亿元(+11.87%);2021年归母净利润约18.77~20.13亿元,同比增长1.67%~9.03%,2021Q4归母净利润为6.36~7.72亿元,同比-16.90%~+0.87%。考虑到原材料价格仍处较高位,我们下调盈利预测,预计2021-2023年归母净利润19.84/ 23.57/ 26.96亿元(此前预测2021-2023年归母净利润为21.09/ 24.30/ 27.90亿元),对应EPS为2.45/2.91/3.33元,当前股价对应PE为22.2/18.7/16.4倍。考虑公司渠道改革、品类扩张稳步推进,长期优势有望提高,维持“买入”评级。 受益渠道改革+拓品效果显著预计内销维持稳定增长,外销预计维持较好增长 (1)内销业务:预计营收较同期维持稳定增长,其中线上渠道预计在经销转直营等渠道改革下维持稳健增长。魔镜数据显示,2021年公司厨房电器线上淘系销售额同比+11.55%,2021Q4销售额同比+6.03%。此外公司拓品收效显著,2021年公司生活电器线上淘系销售额同比+55.18%,2021Q4销售额同比+92.95%;奥维云网数据显示,2021年公司清洁电器线上销售额同比+58.24%,其中2021Q4销售额同比+52.63%。(2)外销业务:预计2021年公司与SEB关联出口额70.27亿元(+28.8%),其中预计2021年10月27日至2021年底关联出口额14.36亿元(+15%),在SEB订单稳步转移的背景下预计外销仍将保持较好增长。 产品结构优化+渠道改革红利+原材料价格企稳回落,业绩恢复弹性较大 展望2022年,内销受益行业较高景气,继续看好生活/清洁电器等高毛利产品驱动业绩增长,叠加渠道改革红利提振线上盈利以及原材料价格企稳回落,内销盈利能力有望进一步提升。外销业务凭借竞争优势预计维持稳定增长,盈利能力预计在新一轮定价调整驱动下逐步恢复。综合来看,公司短期业绩恢复弹性较大。 风险提示:原材料涨价、SEB订单转移海外、汇率波动等。 财务摘要和估值指标 附:财务预测摘要