公司信息更新报告：老游戏下滑致短期业绩承压，关注新游戏表现

老产品下滑致短期业绩承压，新游戏上线表现值得期待，维持“买入”评级公司2023年实现营业收入41.85亿元（同比-19.02%），归母净利润11.25亿元（同比-22.98%），业绩下滑主要系《问道手游》《一念逍遥（大陆版）》营业收入较2022年有所下滑。2023Q4实现营业收入8.78亿元（同比-34.35%，环比-8.35%），归母净利润2.66亿元（同比-40.82%，环比+45.36%），在毛利率提升及费用减少的带动下，2023Q4归母净利润实现环比增长。基于公司业绩和产品预期，我们下调2024-2025年并新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为11.71/13.80/15.38亿元（2024-2025年前值为15.76/18.54亿元），对应EPS分别为16.26/19.15/21.34元，当前股价对应PE分别为11.7/10.0/8.9倍，我们看好公司未来新品上线带动业绩回暖，维持“买入”评级。 收入下降与费用率提升影响短期利润率，不改公司长期盈利能力 公司2023年毛利率为88.53%（同比-0.2p Ct ），销售费用率为26.79%（同比-0.19p Ct ），管理费用率为7.53%（同比+0.95p Ct ），研发费率为16.23%（同比+3.21pct），净利率为26.88%（同比-1.39p Ct ），销售费用率降低主要系《一念逍遥（大陆版）》等产品发行投入减少，管理和研发费用率提升主要系公司员工人数有所增加，相关费用相应增加，同时收入有所减少所致。我们认为，老游戏收入下滑致公司短期利润承压，随新游戏陆续上线带来增量收入，盈利能力有望逐步回升。 公司2024年储备游戏丰富，上线后表现值得期待 公司2023年12月份上线了《超进化物语2》《皮卡堂之梦想起源》，《Outpost:Infinity Siege》于2024年3月27日在Steam平台发售，都有望为公司贡献收入增量。此外，公司储备游戏丰富，包括《M72》《最强城堡》（已获版号）《航海王：梦想指针》（2024年4月1日上线）《亿万光年》（2024年下半年上线）《封神幻想世界》（2024年下半年上线）等。我们认为，丰富储备游戏上线后有望逐步抵消老游戏流水下滑，带动公司业绩长期增长。 风险提示：新游戏上线时间推迟，新游戏表现不及预期等风险。 财务摘要和估值指标 附：财务预测摘要