公司信息更新报告：高基数+行业需求疲弱竞争激烈致2024Q2业绩仍承压，外销双位数增长

小熊电器（002959.SZ） 2024年09月01日 投资评级：买入（维持） 日期2024/8/30 高基数+行业需求疲弱竞争激烈致2024Q2业绩仍承 压，外销双位数增长 ——公司信息更新报告 吕明（分析师）周嘉乐（分析师）林文隆（分析师） 当前股价(元)39.08 一年最高最低(元)69.00/37.86 lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 zhoujiale@kysec.cn 证书编号：S0790522030002 linwenlong@kysec.cn 证书编号：S0790524070004 总市值(亿元)61.30 流通市值(亿元)60.25 总股本(亿股)1.57 流通股本(亿股)1.54 近3个月换手率(%)61.68 股价走势图 小熊电器沪深300 24% 12% 0% -12% -24% -36% -48% 2023-092024-012024-05 数据来源：聚源 相关研究报告 《2024Q1业绩阶段承压，继续关注后续新品周期+前期费用投放起效改善业绩—公司信息更新报告》-2024.4.28 《2023Q4业绩阶段承压，静待新品周期+费用投放效率提升改善业绩—公司信息更新报告》-2024.4.12 《2023Q3收入稳健，毛利率延续提升趋势—公司信息更新报告》 2024Q2业绩承压，静待高基数度过后业绩修复，维持“买入”评级 2024H1公司实现营收21.31亿元（同比-8.97%，下同），归母净利润1.61亿元 （-32.01%），扣非归母净利润1.23亿元（-40.4%）。单季度上看，2024Q2营收 9.37亿元（-14.01%），归母净利润0.1亿元（-85.89%），扣非归母净利润0.08亿元（-84.78%）。同期高基数+行业需求疲软竞争加剧致2024Q2业绩仍承压，我们下调2024~2026年盈利预测，预计2024~2026年归母净利润为3.81/4.22/4.64亿元（原值为4.93/5.62/6.39亿元），对应EPS为2.43/2.69/2.96元，当前股价对应PE为16.1/14.5/13.2倍。伴随基数压力缓解，静待后续新品周期+费用产出比改善后业绩改善，以及外销品牌出海贡献增量，维持“买入”评级。 2024H1内需仍承压，受益海外小家电需求外销双位数增长 分区域，2024H1国内/国外营收分别为19.59/1.72亿元，同比分别 -11.17%/+26.66%，内销下滑或主要系竞争加剧致均价同比回落。分品类，2024H1 电动类/电热类/锅煲类/壶类/西式电器/生活小家电/其他小家电营收同比分别 -7.9%/-13.92%/-13.22%/-15.14%/-18.26%/+2.11%/+11.14%。小家电内需整体仍承 压，奥维云网推总数据显示，2024H1/2024Q1厨房小家电零售额分别为261/144亿元，同比分别-5.4%/-0.6%，2024Q2降幅有所扩大。高基数下，行业需求承压竞争加剧+公司渠道调整致营收承压，关注高基数度过后新品周期下业绩修复。 毛利率仍受销售结构及行业竞争影响，费用投入产出比有所下降 2024Q1/2024Q2毛利率分别为38.51%/34.39%，同比分别-1.25/-0.95pct，毛利率 延续下滑趋势主系国内行业竞争加剧致均价下滑。费用端，2024Q1/2024Q2期间费用率分别为25.11%/32.08%，同比分别+3.23/+1.81pct，其中2024Q2销售/管理 /研发/财务费用率同比分别-2.55/+1.49/+2.50/+0.37pct。综合影响下2024Q1/2024Q2归母净利率分别为12.63%/1.08%，同比分别-0.54/-5.51pct；扣非归母净利率分别为9.59%/0.89%，同比分别-2.49/-4.15pct。 风险提示：新品拓展不及预期；行业竞争持续激烈；原材料价格上涨等。财务摘要和估值指标 -2023.11.14 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 4,118 4,712 4,466 4,907 5,303 YOY(%) 14.2 14.4 -5.2 9.9 8.1 归母净利润(百万元) 386 445 381 422 464 YOY(%) 36.3 15.2 -14.4 10.7 9.9 毛利率(%) 36.4 36.6 36.4 36.5 36.7 净利率(%) 9.4 9.5 8.5 8.6 8.7 ROE(%) 16.3 16.3 12.2 12.2 12.0 EPS(摊薄/元) 2.46 2.84 2.43 2.69 2.96 P/E(倍) 15.9 13.8 16.1 14.5 13.2 P/B(倍) 2.7 2.3 2.0 1.8 1.6 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 数据来源：聚源、开源证券研究所 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 3616 3876 3865 4830 4631 营业收入 4118 4712 4466 4907 5303 现金 2116 1528 1652 2337 2292 营业成本 2617 2987 2843 3119 3357 应收票据及应收账款 66 157 55 178 73 营业税金及附加 27 40 29 35 39 其他应收款 5 10 4 11 6 营业费用 730 884 844 918 992 预付账款 32 26 29 32 34 管理费用 154 190 201 216 228 存货 651 620 590 737 691 研发费用 137 143 161 177 191 其他流动资产 745 1535 1535 1535 1535 财务费用 -4 5 9 10 11 非流动资产 1260 1511 1434 1475 1501 资产减值损失 -28 -17 -20 -20 -20 长期投资 5 5 6 7 7 其他收益 32 15 16 15 11 固定资产 726 768 744 801 846 公允价值变动收益 0 16 5 8 9 无形资产 299 324 335 350 370 投资净收益 24 25 24 24 24 其他非流动资产 230 413 349 317 279 资产处置收益 -0 -0 -2 -1 -1 资产总计 4875 5386 5298 6305 6133 营业利润 487 492 442 499 549 流动负债 2033 2158 1791 2535 2053 营业外收入 5 28 12 2 2 短期借款 220 17 17 17 17 营业外支出 37 6 5 5 5 应付票据及应付账款 1433 1713 1281 2004 1532 利润总额 455 515 448 496 546 其他流动负债 380 427 492 514 504 所得税 69 69 67 74 82 非流动负债 476 492 390 304 215 净利润 386 445 381 422 464 长期借款 460 456 354 268 180 少数股东损益 -0 0 0 0 0 其他非流动负债 16 35 35 35 35 归属母公司净利润 386 445 381 422 464 负债合计 2509 2650 2181 2839 2269 EBITDA 569 653 483 528 579 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS(元) 2.46 2.84 2.43 2.69 2.96 股本 156 157 157 157 157 资本公积 934 984 984 984 984 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 1272 1593 1892 2237 2639 成长能力 归属母公司股东权益 2367 2736 3118 3466 3864 营业收入(%) 14.2 14.4 -5.2 9.9 8.1 负债和股东权益 4875 5386 5298 6305 6133 营业利润(%) 45.8 1.1 -10.3 13.0 9.9 归属于母公司净利润(%) 36.3 15.2 -14.4 10.7 9.9 获利能力毛利率(%) 36.4 36.6 36.4 36.5 36.7 净利率(%) 9.4 9.5 8.5 8.6 8.7 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 16.3 16.3 12.2 12.2 12.0 经营活动现金流 613 685 140 955 217 ROIC(%) 12.1 13.3 9.5 9.6 9.7 净利润 386 445 381 422 464 偿债能力 折旧摊销 133 153 83 92 103 资产负债率(%) 51.5 49.2 41.2 45.0 37.0 财务费用 -4 5 9 10 11 净负债比率(%) -60.6 -37.2 -37.5 -56.0 -51.3 投资损失 -24 -25 -24 -24 -24 流动比率 1.8 1.8 2.2 1.9 2.3 营运资金变动 94 73 -307 463 -329 速动比率 1.4 1.5 1.8 1.6 1.9 其他经营现金流 28 33 -2 -7 -8 营运能力 投资活动现金流 85 -1157 21 -102 -98 总资产周转率 1.0 0.9 0.8 0.8 0.9 资本支出 303 424 5 132 129 应收账款周转率 42.6 42.2 42.2 42.2 42.2 长期投资 -23 -10 -1 -1 -1 应付账款周转率 7.3 8.1 8.1 8.1 8.1 其他投资现金流 411 -722 26 31 32 每股指标（元） 筹资活动现金流 762 -210 -36 -168 -164 每股收益(最新摊薄) 2.46 2.84 2.43 2.69 2.96 短期借款 220 -203 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 3.91 4.36 0.89 6.09 1.38 长期借款 460 -4 -102 -86 -88 每股净资产(最新摊薄) 14.57 16.96 19.39 21.61 24.14 普通股增加 -0 1 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -17 51 0 0 0 P/E 15.9 13.8 16.1 14.5 13.2 其他筹资现金流 99 -55 66 -82 -76 P/B 2.7 2.3 2.0 1.8 1.6 现金净增加额 1459 -680 124 686 -45 EV/EBITDA 7.0 5.5 7.2 5.1 4.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正 式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不