公司信息更新报告：高基数+行业需求疲弱竞争激烈致2024Q2业绩仍承压，外销双位数增长

2024-09-01 吕明,周嘉乐,林文隆开源证券高杨

核心观点：小熊电器2024Q2业绩承压，主要受高基数和行业需求疲软影响，竞争加剧导致均价下滑。公司维持“买入”评级，静待高基数度过后业绩修复，以及后续新品周期和费用产出比改善。
关键数据：
- 2024H1营收21.31亿元（同比-8.97%），归母净利润1.61亿元（-32.01%），扣非归母净利润1.23亿元（-40.4%）。
- 2024Q2营收9.37亿元（-14.01%），归母净利润0.1亿元（-85.89%），扣非归母净利润0.08亿元（-84.78%）。
- 2024H1国内/国外营收分别为19.59/1.72亿元，同比分别-11.17%/+26.66%。
- 2024H1电动类/电热类/锅煲类/壶类/西式电器/生活小家电/其他小家电营收同比分别-7.9%/-13.92%/-13.22%/-15.14%/-18.26%/+2.11%/+11.14%。
- 2024Q1/2024Q2毛利率分别为38.51%/34.39%，同比分别-1.25/-0.95pct。
- 2024Q1/2024Q2期间费用率分别为25.11%/32.08%，同比分别+3.23/+1.81pct。
- 2024Q1/2024Q2归母净利率分别为12.63%/1.08%，同比分别-0.54/-5.51pct。
研究结论：
- 2024~2026年归母净利润预测下调至3.81/4.22/4.64亿元，对应EPS为2.43/2.69/2.96元，当前股价对应PE为16.1/14.5/13.2倍。
- 内销下滑主要系竞争加剧致均价同比回落，外销双位数增长受益海外小家电需求。
- 毛利率受销售结构及行业竞争影响，费用投入产出比有所下降。
风险提示：新品拓展不及预期；行业竞争持续激烈；原材料价格上涨等。