工业硅-多晶硅周报：工业硅：西北仍存复产预期，硅价继续承压 多晶硅：短期暂震荡运行，下游排产偏乐观

工业硅多晶硅周报 工业硅：西北仍存复产预期，硅价继续承压多晶硅：短期暂震荡运行，下游排产偏乐观 2025年2月16日 黎伟 从业资格号：F0300172投资咨询号：Z0011568 2 CONTENTS 目录 01 周度核心要点及策略 03 多晶硅数据回顾 02 工业硅数据回顾 逻辑观点 行情回顾 工业硅方面：本周工业硅市场成交较少，厂家报价坚挺。截至2025年2月13日，中国标准可交割553出厂含税参考价格10580元吨，与2025年2月6日价格10580元吨相比价格基本持平。本周期货市场整体波动较小，主力持仓略有增加，标准库存持续增加。本周下游多晶硅市场价格整体稳定，开工变动不大，硅片、电池片方面价格则有小幅下降。有机硅方面本周出现减产挺价计划，目前市场均价上调700元吨左右。期货端，工业硅2505合约，价格低开高走，跌幅028，尾盘收在10720，资金净流出3873万，日减仓3765手，结算价10730。 运行逻辑 空头逻辑：1西北头部大厂陆续复产；2交割库库存持续走高；3节后需求释放不足；多头逻辑：1下游多晶硅和铝厂开工小幅提升；2宏观政策面存改善预期，关注能耗双控实际落地效应；3价格刺穿大部分硅厂现金流成本，成本中枢在10500支撑较强；4西北硅煤价格企稳；从基本面来看，上周提到关注西北的复产预期大幅提升的可能性不大已被验证，据目前了解，龙头复产进度不及预期。不过整体规划方向并未调整，还是计划东部全面复产。后期市场走向仍对西北资金回转以及低成本的产能仍存复产提产的预期。而西南地区绝大多数产能复产机会仍不大，且当下期现价格均有下探，不过成本端支撑下，短期下探空间也较为有限。下游需求端，本周有机硅减产提价，减产幅度约为20左右，将削弱硅元素需求，不过按照自律额度来看，3月排产预计在1213万吨，环比增幅上抬。值得注意的是，交割库库存高位，短期需求释放不及预期，降库缓慢，对其价格抑制屏障。 推荐策略 短期内工业硅持续偏弱区间震荡，建议逢低轻仓试多，理性控制好仓位管理，重点关注下周第二批复产复工的补库需求释放超预期。 风险关注 宏观超预期、煤炭超预期下跌；西北超预期复产； 因素 影响 逻辑观点 宏观 向上 发布《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》。更大力度支持新产业新业态新技术领域突破关键核心技术的科技型企业发行上市。推动养老金、保险资金等合理扩大投资范围。扩大保险资金开展长期股票投资试点范围。 需求 中性 本周下游多晶硅及有机硅行业需求稳定。后续多晶硅开工或小有增加，而有机硅可能会面临集中检修而导致对工业硅需求量有所减少，预计后续开工小幅降低，估计对需求影响051万吨之间，铝合金方面近期有一定采购需求，整体采购价格相对较低，低品位工业硅需求价格全面下降至11万元吨以内。 供应 向下 本周全国产量731万吨，环比107。本周北方地区工业硅开炉小有增加，新疆大厂检修产能恢复开工的步伐暂未提速，预计恢复产能释放需要到3月份后，内蒙、甘肃地区个别新硅炉有增开动作，二月份整体行业开工率暂时回暖，不过限于天数较短，西南地区开工变动不大，不过四川某新增产能也有点火开工试生产的规划。当月整体产量并未有大幅增加，预计产量2931万吨之间。 库存 向下 库存：社库增加至4538万吨，环比减002；交割库增至3284万吨，环比增3北方地区厂库继续增加，近期大单整体较少，期现商也没有可观的套保点位，相对而言无资金压力的生产厂家报价则整体坚挺。 基差 向上 05合约基差125（130，104）；421基差875（130，1486），基差走扩。 成本利润 向上 成本方面：近期石油焦由于供应减少，价格大幅上涨，其中低硫焦价格几乎翻倍，对炭电极生产成本有一定影响，高硫进口焦工业硅使用比例有所下降，成交不多，但报价也整体有所上涨。其对新安地区影响大于西北地区。利润方面：本周工业硅行业利润继续有压缩现象，主要是生产成本上涨，而市场价格继续偏弱。 逻辑观点 行情回顾 多晶硅方面：本周多晶硅现货市场订单量增加，个别订单价格出现小幅上调，主流成交价格持稳。随着下游复工复产、终端项目陆续开工叠加春节期间下游对硅料库存的消耗以及行业自律协议的推进，预计近期会有订单量增加的现象，当前大部分企业处于订单洽谈阶段，下游采购紧迫性有待提高，个别硅料企业报价或维持小涨趋势，但下游接受度如何，仍需进一步跟踪，中长期看，抢装期带动产业链需求向上传导，硅料库存消耗进展有望加快，价格或有小幅上涨预期。节后多晶硅市场P型料均价维持在3338万元吨，N型料在3845万元吨。 运行逻辑 空头逻辑：1多晶硅有效去库较为缓慢；2原料端工业硅价格下行扰动预期，成本估值有下移风险；3淡季下游硅片、电池片需求驱动不足；多头逻辑：1库存连续三周去库；2行业估值中下偏低，供需差小幅收敛；3自律减产仍在持续；3头部企业成本下探空间相对有限；上周提到多晶硅受到政策影响，包括行业内自律减产，本月供给仍维持前期9万吨排产水平。而短中期行情运行矛盾主要是进入三月后“抢装期”预期与高库存的博弈。结合宏微观的市场表现来看，抢装期兑现仍需供应自律减产持续配合或进一步收缩，而当下的高库存形成上行抑制屏障，主要驱动仍需看到有效降库。值得注意的是：从交割品价差看，p型贴水不断加深，关注交割品库容状态，不排除有套利抛压可能。结合上述，我们认为下周多晶硅仍维持震荡行情。 推荐策略 策略建议：短期震荡运行（4300045000），理性控制好仓位管理。 风险关注 1终端需求装机不及预期；2行业自律限产实施不及预期；3宏观以及政策影响；4组件招标价格在破预期； 因素 影响 逻辑观点 宏观 中性 云南：2024年太阳能发电量同比增长1512025年2月13日，云南省统计局发布2024年云南规模以上工业主要能源产品生产情况。其中，风力发电量37430亿千瓦时，同比增长326；太阳能发电量28170亿千瓦时，同比增长1510；发电量中清洁电力（水力发电、风力发电、光伏发电）比重为863，较上年同期提高27个百分点。 需求 向下 多晶硅：下游硅片企业存再度调整开工率的预期，当前企业仍有部分库存余量，个别尺寸由于供应量较大价格出现短暂性下跌，但市场整体维持去库状态，个别企业原料仍有一定硅料库存，对多晶硅采购缺乏紧迫性。硅片：春节假期后第二周下游市场需求仍显不足，复工推进缓慢，尚未进入集中采购阶段，周内210RN供需矛盾持续增加，场内存在压价商谈消息。电池片：下游组件仍处复工复产阶段，对电池片需求增量有限，节后多执行年前订单，新增订单量有限。组件：国内市场尚处于需求淡季，海内外项目安装进度进一步放缓，厂商逐步开始放假，一季度终端市场需求尚不明朗。 供应 向上 多晶硅：进入2月份，行业自律协议持续推进，多晶硅企业大多按照配额进行生产，开工无明显调整，个别企业结合自身情况以及市场情况，排产小幅调整，预计国内多晶硅产量维持在9万吨附近，按照当前上下游排产情况预计，二季度多晶硅存去库预期。硅片：本周硅片行业开工率小幅上涨。目前专业化拉晶企业开工主要集中在46成，个别负荷偏高，一体化企业开工主要集中在48成。整体硅片行业开工在49附近。电池片：节后电池片基地陆续重启，电池厂整体开工率缓慢增长中，排产量较预期变化幅度较小。组件：厂商有序复工复产，在需求淡季的背景下，厂商排产处于季节性低位。 因素 影响 逻辑观点 库存 向下 多晶硅库存：社库增加至2513万吨，环比028；关注后续仓单库存。本周市成交好转，企业正常出货，个别企业有明显成交，多晶硅市场库存无明显上涨趋势硅片库存：硅片环节受益于低库存（1月产量46GW，环比268）及价格反弹（N型G12硅片涨至155元片），开工率持续攀升，2月预计产量达485GW。本周一线大厂出货顺畅，库存压力表现尚可，部分二三线企业库存压力增加，出货积极性提升，行业整体库存较上周小幅增加。电池片库存：当前物流恢复，年前订单正常交付，库存迅速得到消耗，水位趋于健康。组件库存：厂商大多以销定产，且部分厂家以销售其库存为主，库存压力得到缓解。 基差 向上 06合约基准品基差2650；替代品基差7650（贴水12000） 成本利润 向上 本周多晶硅平均生产成本至4248889吨。环比持平。毛利润、毛利率环比下调至361667元吨，环比持平。 8 CONTENTS 目录 01工业硅数据回顾 华东市场SI5530通氧价格走势（元吨）华东市场SI4210通氧价格走势（元吨）华东市场SI4210（有机硅）价格走势（元吨） 截止2025年2月14日，华东通氧Si5530价格为10850元吨，较上周环比持平。 截止2025年2月14日，华东Si4210价格为11600元吨，较上周环比持平。 截止2025年2月14日，华东Si4210（有机硅用）价格为12150元吨，较上周环比持平。 数据来源：Smm百川盈孚国联期货研究所 工业硅2505合约，今日价格震荡走高，涨幅139，尾盘收在10925，资金净流入6468万，日增仓32288手，结算价10855 基本面：目前市场主流价格持续走跌，工业硅市场交易清淡，下游用户大厂年终备货基本完成，仅剩少量补货单短期内终端市场无起色，部分地区工厂生产优势小、成本倒挂，库存缓慢增加，资金压力凸显，已逐步减产或计划减产中。 整体来看，供需双缩，当下信息面与情绪扰动有所收敛，随着2月下游排产低于预期，行情驱动至少要看到库存边际有所去化表现。重点关注到减产能否持续形成趋势影响 数据来源：我的钢铁国联期货研究所 13 数据来源：我的钢铁国联期货研究所 14 15 数据来源：我的钢铁国联期货研究所 16 数据来源：我的钢铁国联期货研究所 数据来源：我的钢铁国联期货研究所 17 地区 总炉数 开炉数 变化量 福建 32 1 甘肃 39 23 广西 17 4 贵州 15 2 河南 5 1 黑龙江 22 5 湖南 21 0 吉林 8 1 湖北 2 0 辽宁 5 2 内蒙古 59 29 宁夏 17 15 青海 10 2 陕西 13 4 四川 108 5 新疆 226 119 云南 137 15 重庆 20 0 数据来源：百川盈孚国联期货研究所 据百川盈孚统计，目前工业硅总炉数756台，本周工业硅开炉数量与上周相比增加，截至2月13日，中国工业硅开工炉数234台，整体开炉率3095。 西北地区：西北地区工业硅开工增加，其中新疆地区开炉122台，陕西开炉4台，青海开炉2台，甘肃开炉24台。 西南地区：西南地区工业硅开工平稳，云南开炉15台，四川地区开5台，重庆地区开炉0台，贵州地区开炉2台。 18 其它地区：福建地区开工1台，而东北地区工业硅开工8台，内蒙古地区目前开炉32台，广西地区开工3台，湖南开炉0台。 19 20 21 数据来源：Smm国联期货研究所 电价：根据最新的结算价格，目前云南保山电价上调至04705元千瓦时，德宏地区电价上调至053056元千瓦时左右。四川凉山地区电价上调至055元千瓦时左右，乐山地区企业部分应用小水电加国网电的方式，平均电价在050058元千瓦时。 硅石：本周硅石市场价格保持低位，恰逢春节，市场需求进一步降低。预计短期硅石市场弱势运行。 电极：本周中国炭电极市场价格暂稳运行，截止到本周四主流出厂价格在79008500元吨，较上周持稳。 162662。 碳质还原剂：本周石油焦市场涨幅明显，价格继续上探，低硫焦冲破5000元，节后市场交投活跃，进口海绵焦多已预订完成，对国产焦补充不足，叠加部分炼厂停工检修减产，市场整体供应紧俏，同时下游采购积极性不减，焦价利好提振明显。截止2025年2月6日，石油焦市场均价2489元吨，较上周上调251元吨，涨幅 1122；山东地区市场均价2332元吨，较上周上调333元吨，涨幅 数据来源：Smm国联期货研究所 成本方面：春节前后原料成本变化不大。预计随着物流运输逐