涤纶短纤周报：盘面主要交易成本坍塌

涤纶短纤周报 国海良时期货章正泽从业资格证号：F3085804 投资咨询证号：Z00164422024年7月22日 芳烃聚酯一周回顾 本周芳烃聚酯品种延续弱势，从PTA盘面价格与PTA-石脑油价差的走势，以及短纤盘面价格与各种价差的走势组合看，盘面的弱势在交易成本端走弱。成本端原油。供需基本面层面，虽然全球原油主流平衡表在三季度显著去库，但油价在6月已经一定程度反应OPEC+延续减产带来的去库预期，在供应端已经充分交易的背景下，后续油价大概率由需求端决定，但目前看需求端成品油并没有特别利多的表现，油价上方空间受限，甚至在成品油表现较弱的阶段油价还有大幅下杀动能。最近一段时间就出现这种情况，美国成品油表需出现大幅走弱，成品油裂解端如汽油裂解也出现走弱，并且从短期的领先指标，如新加坡复杂炼厂利润对美国汽油裂解价差的领先指引看，短期成品油裂解以及油价仍将维持弱势。除了供需基本面，近期资金情绪面对油价也有一定利空影响，市场也在交易特朗普成功当选对油价的潜在利空。如果特朗普成功当选，其大概率会放松对传统能源的限制，美国原油产量有进一步提升预期，从而通过石油增产降低能源成本。不过这一预期太过远期，对至少今年下半年的原油市场格局没有实质影响，现阶段只会在油价估值相对偏高的位置去阶段性交易这一预期，当油价估值出现一定修复后不会成为持续驱动油价向下的动力。下半年油价走势还是关注当下供需的变化，考虑到后续成品油需求逐步见顶，我们认为下半年油价的大方向向下，只是虽然周五夜盘油价出现闪崩，目前时点成品油端也出现弱势，但油价可能还有反复，尚未到彻底趋势转空的阶段，从美国权益市场对美国成品油表需的领先指引看，还有反复。 目录 PF估值与驱动概览 一 PF估值边际监测 PF驱动逻辑监测 1200 1000 800 600 400 200 0 (200) (400) (600) (800) 短纤基差 8,500.00 8,000.00 7,500.00 7,000.00 6,500.00 6,000.00 期货收盘价(活跃:成交量):短纤(PF)短纤基差(右轴) 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 -50.00 -100.00 -150.00 -200.00 -250.00 -300.00 2021202220232024 8,500.00 期货收盘价(活跃:成交量):短纤(PF)短纤现货利润(右轴) 300 8,500.00 期货收盘价(活跃:成交量):短纤(PF)纯涤纱T32S生产利润(右轴) 400 8,000.00 200 100 8,000.00 300 200 7,500.00 0 -100 7,500.00 100 0 7,000.00 -200 -300 7,000.00 -100 -200 6,500.00 -400 6,500.00 -300 -500-400 6,000.00 -600 6,000.00 -500 目录 PF估值与驱动概览 PF估值边际监测 二 PF驱动逻辑监测 10000 粘胶短纤-涤纶短纤价差 17000 棉花-涤纶短纤价差 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 15000 13000 11000 9000 7000 1000 20202021202220232024 5000 20202021202220232024 数据来源：国海良时期货研究所、ifind数据来源：国海良时期货研究所、ifind 300 250 200 150 100 50 0 (50) 短纤区域价差:华北-华东 20202021202220232024 600 400 200 0 (200) (400) (600) 短纤区域价差:华南-华东 20202021202220232024 数据来源：国海良时期货研究所、ifind数据来源：国海良时期货研究所、ifind 短纤区域价差:西南-华东 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 水刺-棉型价差低熔点-棉型价差 800 700 600 500 400 300 200 100 0 (100) 20202021202220232024 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 (500) 20202021202220232024 数据来源：国海良时期货研究所、ifind数据来源：国海良时期货研究所、ifind 原生中空-棉型价差 2000 1500 1000 500 0 (500) 3000 原生短纤-仿大化价差 2500 原生中空-再生中空价差 2500 2000 1500 1000 500 0 2000 1500 1000 500 0 20202021202220232024 20202021202220232024 数据来源：国海良时期货研究所、ifind数据来源：国海良时期货研究所、ifind 再生普纤开工率再生普纤库存天数 60 50 40 30 20 10 0 20202021202220232024 27 22 17 12 7 2 20202021202220232024 数据来源：国海良时期货研究所、ifind数据来源：国海良时期货研究所、ifind 再生普纤生产利润 800 600 400 200 0 (200) (400) (600) 再生中空开工率再生中空库存天数 75 65 55 45 35 25 15 5 (5) 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 20202021202220232024 20202021202220232024 数据来源：国海良时期货研究所、ifind数据来源：国海良时期货研究所、ifind 再生中空生产利润 1100 900 700 500 300 100 (100) (300) (500) 目录 PF估值与驱动概览 PF估值边际监测 三PF驱动逻辑监测 1500 短纤现货利润 2500 纯涤纱生产利润 1300 1100 2000 900 700 1500 5001000 300 100 500 (100) (300) (500) 0 (500) 2500 涤棉纱生产利润 3000 涤粘纱生产利润 2000 1500 1000 500 0 (500) 2500 2000 1500 1000 500 0 (500) (1000) (1500) (1000)(2000) 100 90 80 70 60 50 40 涤纶短纤开工率/日度 90 85 80 75 70 65 60 短纤开工率短纤生产毛利(右轴,领先1个月) 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 2500 2000 1500 纯涤纱生产利润 6,500.00 6,000.00 5,500.00 纯涤纱T32S加工价差纺织企业订单-产成品库存天数(右轴,领先2.5个月) 10.00 0.00 1000 5,000.00 -10.00 500 4,500.00 -20.00 04,000.00 -30.00 (500) 3,500.00 2020-01-01 2020-04-01 2020-07-01 2020-10-01 2021-01-01 2021-04-01 2021-07-01 2021-10-01 2022-01-01 2022-04-01 2022-07-01 2022-10-01 2023-01-01 2023-04-01 2023-07-01 2023-10-01 2024-01-01 2024-04-01 2024-07-01 2024-10-01 -40.00 1800.00 1600.00 1400.00 1200.00 1000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 轻纺城成交量5DMA 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 纺织企业订单天数轻纺城成交量5DMA(领先2周) 1,800.00 1,600.00 1,400.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 30.00 28.00 26.00 24.00 22.00 20.00 18.00 16.00 14.00 12.00 纺织企业原料库存天数轻纺城成交量(万米)(领先4周) 1,800.00 1,600.00 1,400.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 20.00 10.00 0.00 (10.00) (20.00) (30.00) (40.00) 纺织企业订单-产成品库存天数 10.00 2021-01-012022-01-012023-01-012024-01-01 200.00 20202021202220232024 纯涤纱开工率 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 20202021202220232024 纯涤纱原料库存 35 30 25 20 15 10 5 0 20202021202220232024 数据来源：国海良时期货研究所、ifind数据来源：国海良时期货研究所、ifind 纯涤纱成品库存 35 30 25 20 15 10 5 0 2500 2000 1500 1000 500 0 (500) 纯涤纱生产利润 2020 2021 2022 2023 2024 2020 2021 2022 2023 2024 数据来源：国海良时期货研究所、ifind数据来源：国海良时期货研究所、ifind 涤棉纱开工率 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 20202021202220232024 涤棉纱原料库存 25 20 15 10 5 0 20202021202220232024 数据来源：国海良时期货研究所、ifind数据来源：国海良时期货研究所、ifind 涤棉纱成品库存 40 35 30 25 20 15 10 5 2500 2000 1500 1000 500 0 (500) (1000) 涤棉纱生产利润 2020202120222023202420202021202220232024 数据来源：国海良时期货研究所、ifind数据来源：国海良时期货研究所、ifind 中国纺织企业开机率 80 70 60 50 40 30 20 10 0 20202021202220232024 纺织企业订单天数 60 50 40 30 20 10 0 20202021202220232024 数据来源：国海良时期货研究所、ifind数据来源：国海良时期货研究所、ifind 纺织企业产成品库存天数 50 45 40 35 30 25 20 纺织企业原料库存天数 35 30 25 20 15 10 5 0 2020202120222023202420202021202220232024 数据来源：国海良时期货研究所、ifind数据来源：国海良时期货研究所、ifind 短纤库存(上游工厂+下游纱厂备货) 65 60 55 50 45 40 35 30 25 2021202220232024 20 15 10 5 0 (5) (10) (15) (20) 涤短工厂权益库存天数 2021202220232024 数据来源：国海良时期货研究所、ifind数据来源：国海良时期货研究所、ifind 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 涤短工厂