【涤纶短纤周报】交易成本坍塌逻辑

涤纶短纤观点总结

核心观点：

• 短纤盘面价格自7月以来持续走弱，交易成本坍塌，目前处于多价差组合给定的估值绝对下边际附近。
• 结合成本端原油走势判断和供需领先指标，短纤盘面进入下半年第一轮下跌的“鱼尾”阶段，目前处于日线级别下跌的中前期，预计9月将迎来反弹。
• 成本端下半年原油大方向仍偏向下，因此价格上行仅定义为反弹，PF2410合约反弹至7450附近可能开启新一轮下行。
• 做空首选TA、PX。

估值端分析：

• 短纤盘面价格面临区域价差、非标价差以及原生再生价差的多重支撑，估值处于低位。

成本驱动端分析：

• 通过价差反推成本驱动方向，短纤盘面交易逻辑以成本驱动为主，价格与基差、短纤自生生产利润以及下游制品利润呈现反向走势。
• 短纤库存及产销率对利润的领先指引显示，9月短纤生产利润有回调压力。
• 美国汽油裂解价差对短纤基差的正向领先指引显示，9月基差将维持走弱。
• 两种价差组合符合成本推涨逻辑下的表现，进入9月短纤在成本推涨下可能出现反弹。

供需驱动端分析：

• PF利润对供应生产负荷的指引显示，供需关系将影响价格走势。
• 织造终端对下游纱厂利润的指引以及下游纱厂其他制品利润的季节性分析，显示需求端存在季节性变化。
• 对纺织企业订单-产成品库存天数的研判显示，短期库存压力可能缓解。
• 纱厂需求/纯涤纱和涤棉纱的季节性分析显示，需求存在周期性波动。
• 涤短库存的季节性和走势预判显示，库存水平将影响价格短期走势。

研究结论：

• 短纤盘面进入下跌的“鱼尾”阶段，9月可能迎来反弹，但反弹空间有限，反弹至7450附近可能开启新一轮下行。
• 做空首选TA、PX。