【涤纶短纤周报】盘面静态估值进入低位

涤纶短纤周报：盘面静态估值进入低位 国海良时期货章正泽从业资格证号：F3085804 投资咨询证号：Z00164422024年8月12日 涤纶短纤观点总结 驱动逻辑 本周短纤盘面价格延续弱势，盘面下跌的同时基差相对抗跌，自身生产利润与下游制品利润走强，盘面仍在交易成本坍塌逻辑。但我们看到在近期原油反弹的同时，芳烃聚酯系品种如短纤反弹力度有限，这源于成本端汽油裂解弱势以及供需端终端聚酯降负所致。从汽油裂解的领先指标看，汽油裂解短期仍将维持弱势，从聚酯加权库存对聚酯负荷的反向领先指引看，聚酯端短期仍处于降负周期，近期市场也传闻后续长丝仍会进一步缩减负荷。 估值情况 短纤盘面价格来到仿大化+500给到的估值极端下边际附近，再生普纤开工率下滑、库存累积，不排除后续出现原生对再生的替代。 单边观点 成本驱动端汽油裂解没有出现大幅改善迹象，原油虽有反弹，但也未到趋势反转时点，短纤盘面驱动方向仍向下。只是目前盘面估值处于低位，追空不合适，等待反弹进场空单，10合约反弹关注7400一线压制情况，原有高位空单继续持有，即使价格下方绝对空间受限，时间上趋势反转也不成熟。 产业链品种相对强弱 短纤及聚酯利润高位宽幅震荡，从供需端的领先指标看要接近9月才有趋势走弱的可能。 目录 PF估值与驱动概览 一 PF估值边际监测 PF驱动逻辑监测 1200 短纤基差 8,500.00 期货收盘价(活跃:成交量):短纤(PF)短纤基差(右轴) 300.00 1000 800 600 400 200 0 (200) 8,000.00 7,500.00 7,000.00 200.00 100.00 0.00 -100.00 (400) (600) 6,500.00 -200.00 (800) 6,000.00 -300.00 2021202220232024 8,500.00 期货收盘价(活跃:成交量):短纤(PF)短纤现货利润(右轴) 400 8,500.00 期货收盘价(活跃:成交量):短纤(PF)纯涤纱T32S生产利润(右轴) 400 8,000.00 7,500.00 7,000.00 6,500.00 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 8,000.00 7,500.00 7,000.00 6,500.00 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 6,000.00 -600 6,000.00 -500 8,250.00 8,050.00 7,850.00 7,650.00 7,450.00 7,250.00 7,050.00 6,850.00 华东现货价格期货主力价格下边际1:仿大化+500下边际2:非标水刺-400 下边际3:华南-200上边际1:仿大化+1500上边际2:非标水刺上边际3:西南-200 6,650.00 2023-08-102023-09-102023-10-102023-11-102023-12-102024-01-102024-02-102024-03-102024-04-102024-05-102024-06-102024-07-10 数据来源：国海良时期货研究所、ifind 目录 PF估值与驱动概览 PF估值边际监测 二 PF驱动逻辑监测 10000 粘胶短纤-涤纶短纤价差 17000 棉花-涤纶短纤价差 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 15000 13000 11000 9000 7000 1000 20202021202220232024 5000 20202021202220232024 数据来源：国海良时期货研究所、ifind数据来源：国海良时期货研究所、ifind 300 250 200 150 100 50 0 (50) 短纤区域价差:华北-华东 20202021202220232024 600 400 200 0 (200) (400) (600) 短纤区域价差:华南-华东 20202021202220232024 数据来源：国海良时期货研究所、ifind数据来源：国海良时期货研究所、ifind 短纤区域价差:西南-华东 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 水刺-棉型价差低熔点-棉型价差 800 700 600 500 400 300 200 100 0 (100) 20202021202220232024 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 (500) 20202021202220232024 数据来源：国海良时期货研究所、ifind数据来源：国海良时期货研究所、ifind 原生中空-棉型价差 2000 1500 1000 500 0 (500) 3000 原生短纤-仿大化价差 2500 原生中空-再生中空价差 2500 2000 1500 1000 500 0 2000 1500 1000 500 0 20202021202220232024 20202021202220232024 数据来源：国海良时期货研究所、ifind数据来源：国海良时期货研究所、ifind 再生普纤开工率再生普纤库存天数 60 50 40 30 20 10 0 20202021202220232024 27 22 17 12 7 2 20202021202220232024 数据来源：国海良时期货研究所、ifind数据来源：国海良时期货研究所、ifind 再生普纤生产利润 800 600 400 200 0 (200) (400) (600) 再生中空开工率再生中空库存天数 75 65 55 45 35 25 15 5 (5) 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 20202021202220232024 20202021202220232024 数据来源：国海良时期货研究所、ifind数据来源：国海良时期货研究所、ifind 再生中空生产利润 1100 900 700 500 300 100 (100) (300) (500) 目录 PF估值与驱动概览 PF估值边际监测 三PF驱动逻辑监测 1500 短纤现货利润 800 聚酯加权利润 1300 1100 600 900 700 400 500200 300 0 100 (100) (300) (200) (500) 20202021202220232024 (400) 20202021202220232024 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 -100.00 -200.00 -300.00 -400.00 聚酯加权利润聚酯开工率/日度(右轴,逆序,领先3周) 60.00 65.00 70.00 75.00 80.00 85.00 90.00 95.00 100.00 700.00 500.00 300.00 100.00 -100.00 -300.00 -500.00 聚酯加权利润聚酯加权库存(右轴,逆序,领先3周) 5.00 10.00 15.00 20.00 25.00 30.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 -400.00 -600.00 短纤现货利润短纤开工率/日度(右轴,逆序,领先3周) 60.00 65.00 70.00 75.00 80.00 85.00 90.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 -400.00 -600.00 短纤利润短纤产销率14DMA(右轴,领先11周) 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -300.00 -400.00 20.00 -400.00 -600.00 25.00 -500.00 -200.00 短纤现货利润短纤盘面利润短纤库存(逆序,领先11周) -10.00 -5.00 0.00 5.00 10.00 15.00 200.00 100.00 0.00 -100.00 -200.00 短纤利润新加坡复杂炼厂利润(领先2周) 17.00 15.00 13.00 11.00 9.00 7.00 5.00 3.00 1.00 -1.00 -3.00 300.00 200.00 100.00 0.00 -100.00 -200.00 -300.00 -400.00 短纤现货利润短纤主力基差(右轴) 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 -100.00 -200.00 -300.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 -400.00 -600.00 短纤基差美汽油裂解价差(右轴,领先3.5个月) 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 -500.00 -400.00 -800.00 0.00 100 90 80 70 60 50 40 涤纶短纤开工率/日度 90 85 80 75 70 65 60 短纤开工率短纤生产毛利(右轴,领先1个月) 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 2500 2000 1500 纯涤纱生产利润 6,500.00 6,000.00 5,500.00 纯涤纱T32S加工价差纺织企业订单-产成品库存天数(右轴,领先2.5个月) 10.00 0.00 1000 5,000.00 -10.00 500 4,500.00 -20.00 04,000.00 -30.00 (500) 3,500.00 2020-01-01 2020-04-01 2020-07-01 2020-10-01 2021-01-01 2021-04-01 2021-07-01 2021-10-01 2022-01-01 2022-04-01 2022-07-01 2022-10-01 2023-01-01 2023-04-01 2023-07-01 2023-10-01 2024-01-01 2024-04-01 2024-07-01 2024-10-01 -40.00 2500 涤棉纱生产利润 3000 涤粘纱生产利润 2000 1500 1000 500 0 (500) 2500 2000 1500 1000 500 0 (500) (1000) (1500) (1000)(2000) 1800.00 1600.00 1400.00 1200.00 1000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 轻纺城成交量5DMA 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 纺织企业订单天数轻纺城成交量5DMA(领先2周) 1,800.00 1,600.00 1,400.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 30.00 纺织企业原料库存天数轻纺城成交量(万米)(领先4周) 1,800.00 20.00 纺织企业订单-产成品库存天数 25.00 20.00 15.00 1,600.00 1,400.00 1,200.00 1,000.00 800.00 10.00 0.00 (10.00) (20.00) 10.00 600.00 400.00 (30.00) (40.00) 5.00 2021-01-012022-01-