【涤纶短纤周报】聚酯加权利润走弱

涤纶短纤周报聚酯加权利润走弱 国海良时期货章正泽从业资格证号：F3085804 投资咨询证号：Z0016442 2024年11月11日 涤纶短纤观点总结 上周短纤价格震荡整理，小幅偏强。盘面价格震荡偏强的同时，短纤利润小幅修复，基差走弱，下游制品纯涤纱利润走弱，盘面延续前几周逻辑不变，在交易成本端逻辑外，也在交易供应缩减预期，但从短纤生产利润对短纤开工率的领先指引看，供应缩减预期近期将被证伪。产业链品种相对强弱方面，聚酯加权利润整体走弱，PTA加工费尤其盘面加工费迎来修复，PX-MX价差走弱，MXN价差走平，基本呈现上游与下游往中游让渡利润状态，从供需以及成本端领先指标看，这一状态大概率在11月大部分时间可以得到维持。 聚酯加权利润，从聚酯加权库存以及聚酯开工率对其领先指引看，11月聚酯加权利润整体处于承压状 态；PTA加工费，近期加工费变动主要受到PTA开工率变动影响，从PTA开工率对其领先指引看，11月PTA加工费基本处于修复阶段；PX-MX价差，反应PX供需端情况，在PTA开工率下滑的同时，拖累PX-MX价差表现，从PX月度库存变动对其领先指引看，11月PX-MX价差的大格局就是承压；MXN反应PX成本端情况，考虑到MXN已经处于历史同期低位，且美国汽油裂解价差整体走平，从美国汽油裂解价差对MXN的领先指引看，MXN可能维持走平状态，走势仍旧偏震荡。 综合看，目前产业链各环节相对强弱关系有望在整个11月得到维持。 目录 PF估值与驱动概览 一 PF估值边际监测 PF驱动逻辑监测 1200 1000 800 600 400 200 0 (200) (400) (600) (800) 短纤基差 8,000.00 7,800.00 7,600.00 7,400.00 7,200.00 7,000.00 6,800.00 6,600.00 6,400.00 6,200.00 6,000.00 期货收盘价(活跃:成交量):短纤(PF)短纤基差(右轴) 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 -100.00 -200.00 -300.00 2021202220232024 8,000.00 期货收盘价(活跃:成交量):短纤(PF)短纤现货利润(右轴) 800 8,000.00 期货收盘价(活跃:成交量):短纤(PF)纯涤纱T32S生产利润(右轴) 500 7,800.00 7,600.00 7,400.00 7,200.00 7,000.00 6,800.00 600 400 200 0 7,800.00 7,600.00 7,400.00 7,200.00 7,000.00 6,800.00 400 300 200 100 0 -100 6,600.00 -200 6,600.00 -200 6,400.00 6,200.00 -400 6,400.00 6,200.00 -300 -400 6,000.00 -600 6,000.00 -500 8,250.00 华东现货价格期货主力价格下边际1:仿大化+500下边际2:非标水刺-400 下边际3:华南-200上边际1:仿大化+1500上边际2:非标水刺上边际3:西南-200 8,050.00 7,850.00 7,650.00 7,450.00 7,250.00 7,050.00 6,850.00 6,650.00 2023-11-092023-12-092024-01-092024-02-092024-03-092024-04-092024-05-092024-06-092024-07-092024-08-092024-09-092024-10-09 数据来源：国海良时期货研究所、ifind 目录 PF估值与驱动概览 PF估值边际监测 二 PF驱动逻辑监测 10000 粘胶短纤-涤纶短纤价差 17000 棉花-涤纶短纤价差 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 15000 13000 11000 9000 7000 1000 20202021202220232024 5000 20202021202220232024 数据来源：国海良时期货研究所、ifind数据来源：国海良时期货研究所、ifind 300 250 200 150 100 50 0 (50) 短纤区域价差:华北-华东 20202021202220232024 600 400 200 0 (200) (400) (600) 短纤区域价差:华南-华东 20202021202220232024 数据来源：国海良时期货研究所、ifind数据来源：国海良时期货研究所、ifind 短纤区域价差:西南-华东 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 水刺-棉型价差低熔点-棉型价差 800 700 600 500 400 300 200 100 0 (100) 20202021202220232024 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 (500) 20202021202220232024 数据来源：国海良时期货研究所、ifind数据来源：国海良时期货研究所、ifind 原生中空-棉型价差 2000 1500 1000 500 0 (500) 3000 原生短纤-仿大化价差 2500 原生中空-再生中空价差 2500 2000 2000 1500 1500 1000 1000 500 500 0 20202021202220232024 0 20202021202220232024 数据来源：国海良时期货研究所、ifind数据来源：国海良时期货研究所、ifind 再生普纤开工率再生普纤库存天数 60 50 40 30 20 10 0 20202021202220232024 27 22 17 12 7 2 20202021202220232024 数据来源：国海良时期货研究所、ifind数据来源：国海良时期货研究所、ifind 再生普纤生产利润 800 600 400 200 0 (200) (400) (600) 再生中空开工率再生中空库存天数 75 65 55 45 35 25 15 5 (5) 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 20202021202220232024 20202021202220232024 数据来源：国海良时期货研究所、ifind数据来源：国海良时期货研究所、ifind 再生中空生产利润 1100 900 700 500 300 100 (100) (300) (500) 目录 PF估值与驱动概览 PF估值边际监测 三PF驱动逻辑监测 1500 短纤现货利润 800 聚酯加权利润 1300 1100 600 900 700 400 500200 300 0 100 (100) (300) (200) (500) 20202021202220232024 (400) 20202021202220232024 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 -100.00 -200.00 -300.00 -400.00 聚酯加权利润聚酯开工率/日度(右轴,逆序,领先3周) 60.00 65.00 70.00 75.00 80.00 85.00 90.00 95.00 100.00 700.00 500.00 300.00 100.00 -100.00 -300.00 -500.00 聚酯加权利润聚酯加权库存(右轴,逆序,领先3周) 5.00 10.00 15.00 20.00 25.00 30.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 -400.00 -600.00 短纤现货利润短纤开工率/日度(右轴,逆序,领先3周) 60.00 65.00 70.00 75.00 80.00 85.00 90.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 -400.00 -600.00 短纤利润短纤产销率14DMA(右轴,领先11周) 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -300.00 -400.00 20.00 -400.00 -600.00 25.00 -500.00 -200.00 短纤现货利润短纤盘面利润短纤库存(逆序,领先11周) -10.00 -5.00 0.00 5.00 10.00 15.00 200.00 100.00 0.00 -100.00 -200.00 短纤利润新加坡复杂炼厂利润(领先2周) 17.00 15.00 13.00 11.00 9.00 7.00 5.00 3.00 1.00 -1.00 -3.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 -400.00 -600.00 短纤现货利润短纤主力基差(右轴) 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 -100.00 -200.00 -300.00 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 2023-11-01 2023-12-01 2024-01-01 2024-02-01 2024-03-01 2024-04-01 2024-05-01 2024-06-01 2024-07-01 2024-08-01 2024-09-01 2024-10-01 2024-11-01 2024-12-01 2025-01-01 -400.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 -400.00 -600.00 -800.00 短纤基差美汽油裂解价差(右轴,领先3.5个月) 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 100 90 80 70 60 50 40 涤纶短纤开工率/日度 90 85 80 75 70 65 60 短纤开工率短纤生产毛利(右轴,领先1个月) 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 2500 2000 1500 纯涤纱生产利润 6,500.00 6,000.00 5,500.00 纯涤纱T32S加工价差纺织企业订单-产成品库存天数(右轴,领先5.5个月) 10.00 0.00 1000 5,000.00 -10.00 500 4,500.00 -20.00 04,000.00 -30.00 (500) 3,500.00 2020-01-01 2020-04-01 2020-07-01 2020-10-01 2021-01-01 2021-04-01 2021-07-01 2021-10-01 2022-01-01 2022-04-01 2022-07-01 2022-10-01 2023-01-01 2023-04-01 2023-07-01 2023-10-01 2024-01-01 2024-04-01 2024-07-01 2024-10-01 -40.00 2500 涤棉纱生产利润 3000 涤粘纱生产利润 2000 1500 1000 500 0 (500