涤纶短纤周报：盘面逻辑围绕供应端展开

涤纶短纤周报 国海良时期货章正泽从业资格证号：F3085804 投资咨询证号：Z00164422024年7月15日 芳烃聚酯一周回顾 近期短纤盘面在冲高后出现回落，盘面主要围绕供应端逻辑展开交易，从供需端对涤纶短纤利润的领 先指引看，后续大概率进入高位宽幅震荡，相应的短纤盘面价格上下均受限，也会维持高位宽幅震荡。 短纤生产利润，从供应端对短纤利润的领先看，开工率维持在相对高位，并不利于短纤利润的持续上行，需求端，从织造端纺织企业订单和产成品库存天数的差值对短纤利润的领先指引看，短期仍向上，但向上的空间受限，后续还会看到纺织企业订单和产成品库存天数差值的大幅走弱带动短纤利润下行。综合供需，从短纤库存对短纤利润的领先指引看，短纤利润的高点可能已经见到，短期还需震荡。 PTA加工费，6月PTA开工出现反弹，供应端对PTA加工费存在压制，这就导致即使成本驱动向上，但成本与供需无法共振，PTA加工费也无法出现明显走强。但随着近期PTA开工小幅回调，成本与供需共振，PTA加工费就迅速走强。后续供需端对PTA加工费的驱动就取决于对PTA开工的研判，由于目前市场一体化装置比重上升，PTA开工率往往由PTA-石脑油整个环节的利润决定，从PTA-石脑油价差对PTA开工的领先指引看，整个7月大概率会看到PTA开工率的下滑，利多PTA加工费。而对于PTA-石脑油价差的研判，我们可以将这一价差拆分为PXN与PTA加工费两部分，PXN的波动远远大于PTA加工费，所以PTA-石脑油环节的利润情况基本由PXN决定。从成本端以及供需端对PXN的研判看，PXN的流畅下行可能进入尾声，后续转入低位宽幅震荡，换言之，从供需角度看，做多PTA加工费策略进入8月后将逐步不再适用。 目录 PF估值与驱动概览 一 PF估值边际监测 PF驱动逻辑监测 1200 1000 800 600 短纤基差 8,500.00 8,000.00 期货收盘价(活跃:成交量):短纤(PF)短纤基差(右轴) 200.00 150.00 100.00 50.00 400 200 0 (200) (400) (600) (800) 7,500.00 7,000.00 6,500.00 6,000.00 0.00 -50.00 -100.00 -150.00 -200.00 -250.00 -300.00 2021202220232024 8,500.00 期货收盘价(活跃:成交量):短纤(PF)短纤现货利润(右轴) 300 8,500.00 期货收盘价(活跃:成交量):短纤(PF)纯涤纱T32S生产利润(右轴) 400 8,000.00 200 100 8,000.00 300 200 7,500.00 0 -100 7,500.00 100 0 7,000.00 -200 -300 7,000.00 -100 -200 6,500.00 -400 6,500.00 -300 -500-400 6,000.00 -600 6,000.00 -500 目录 PF估值与驱动概览 PF估值边际监测 二 PF驱动逻辑监测 10000 粘胶短纤-涤纶短纤价差 17000 棉花-涤纶短纤价差 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 15000 13000 11000 9000 7000 1000 20202021202220232024 5000 20202021202220232024 数据来源：国海良时期货研究所、ifind数据来源：国海良时期货研究所、ifind 300 250 200 150 100 50 0 (50) 短纤区域价差:华北-华东 20202021202220232024 600 400 200 0 (200) (400) (600) 短纤区域价差:华南-华东 20202021202220232024 数据来源：国海良时期货研究所、ifind数据来源：国海良时期货研究所、ifind 短纤区域价差:西南-华东 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 水刺-棉型价差低熔点-棉型价差 800 700 600 500 400 300 200 100 0 (100) 20202021202220232024 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 (500) 20202021202220232024 数据来源：国海良时期货研究所、ifind数据来源：国海良时期货研究所、ifind 原生中空-棉型价差 2000 1500 1000 500 0 (500) 3000 原生短纤-仿大化价差 2500 原生中空-再生中空价差 2500 2000 1500 1000 500 0 2000 1500 1000 500 0 20202021202220232024 20202021202220232024 数据来源：国海良时期货研究所、ifind数据来源：国海良时期货研究所、ifind 再生普纤开工率再生普纤库存天数 60 50 40 30 20 10 0 20202021202220232024 27 22 17 12 7 2 20202021202220232024 数据来源：国海良时期货研究所、ifind数据来源：国海良时期货研究所、ifind 再生普纤生产利润 800 600 400 200 0 (200) (400) (600) 再生中空开工率再生中空库存天数 75 65 55 45 35 25 15 5 (5) 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 20202021202220232024 20202021202220232024 数据来源：国海良时期货研究所、ifind数据来源：国海良时期货研究所、ifind 再生中空生产利润 1100 900 700 500 300 100 (100) (300) (500) 目录 PF估值与驱动概览 PF估值边际监测 三PF驱动逻辑监测 1500 短纤现货利润 2500 纯涤纱生产利润 1300 1100 2000 900 700 1500 5001000 300 100 500 (100) (300) (500) 0 (500) 2500 涤棉纱生产利润 3000 涤粘纱生产利润 2000 1500 1000 500 0 (500) 2500 2000 1500 1000 500 0 (500) (1000) (1500) (1000)(2000) 100 90 80 70 60 50 40 涤纶短纤开工率/日度 90 85 80 75 70 65 60 短纤开工率短纤生产毛利(右轴,领先1个月) 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 2500 2000 1500 纯涤纱生产利润 6,500.00 6,000.00 5,500.00 纯涤纱T32S加工价差纺织企业订单-产成品库存天数(右轴,领先2.5个月) 10.00 0.00 1000 5,000.00 -10.00 500 4,500.00 -20.00 04,000.00 -30.00 (500) 3,500.00 2020-01-01 2020-04-01 2020-07-01 2020-10-01 2021-01-01 2021-04-01 2021-07-01 2021-10-01 2022-01-01 2022-04-01 2022-07-01 2022-10-01 2023-01-01 2023-04-01 2023-07-01 2023-10-01 2024-01-01 2024-04-01 2024-07-01 2024-10-01 -40.00 1800.00 1600.00 1400.00 1200.00 1000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 轻纺城成交量5DMA 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 纺织企业订单天数轻纺城成交量5DMA(领先2周) 1,800.00 1,600.00 1,400.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 30.00 28.00 26.00 24.00 22.00 20.00 18.00 16.00 14.00 12.00 纺织企业原料库存天数轻纺城成交量(万米)(领先4周) 1,800.00 1,600.00 1,400.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 20.00 10.00 0.00 (10.00) (20.00) (30.00) (40.00) 纺织企业订单-产成品库存天数 10.00 2021-01-012022-01-012023-01-012024-01-01 200.00 20202021202220232024 纯涤纱开工率 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 20202021202220232024 纯涤纱原料库存 35 30 25 20 15 10 5 0 20202021202220232024 数据来源：国海良时期货研究所、ifind数据来源：国海良时期货研究所、ifind 纯涤纱成品库存 35 30 25 20 15 10 5 0 2500 2000 1500 1000 500 0 (500) 纯涤纱生产利润 2020 2021 2022 2023 2024 2020 2021 2022 2023 2024 数据来源：国海良时期货研究所、ifind数据来源：国海良时期货研究所、ifind 涤棉纱开工率 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 20202021202220232024 涤棉纱原料库存 25 20 15 10 5 0 20202021202220232024 数据来源：国海良时期货研究所、ifind数据来源：国海良时期货研究所、ifind 涤棉纱成品库存 40 35 30 25 20 15 10 5 2500 2000 1500 1000 500 0 (500) (1000) 涤棉纱生产利润 2020202120222023202420202021202220232024 数据来源：国海良时期货研究所、ifind数据来源：国海良时期货研究所、ifind 中国纺织企业开机率 80 70 60 50 40 30 20 10 0 20202021202220232024 纺织企业订单天数 60 50 40 30 20 10 0 20202021202220232024 数据来源：国海良时期货研究所、ifind数据来源：国海良时期货研究所、ifind 纺织企业产成品库存天数 50 45 40 35 30 25 20 纺织企业原料库存天数 35 30 25 20 15 10 5 0 2020202120222023202420202021202220232024 数据来源：国海良时期货研究所、ifind数据来源：国海良时期货研究所、ifind 短纤库存(上游工厂+下游纱厂备货) 65 60 55 50 45 40 35 30 25 2021202220232024 20 15 10 5 0 (5) (10) (15) (20) 涤短工厂权益库存天数 2021202220232024 数据来源：国海良时期货研究所、ifind数据来源：国海良时期货研究所、ifind 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0