招期农产品棉花周报：棉价反弹后继续回落

期货研究报告|商品研究 •招商农业-李依穗 •liyisui1@cmschina.com.cn •联系电话：0755-82959861 •执业资格号：Z0020997 棉价反弹后继续回落 ——20240915招期农产品棉花周报 （2024年09月09日-2024年09月15日） 2024年09月15日 周观点：棉价反弹后继续回落 1价格方面：截至9月13日收盘，ICE美棉期价开始震荡，主力12月合约收盘69.86美分/磅，环比上涨2.03美分/磅，环比涨幅2.99%。同期，国内郑棉期价反复震荡，郑棉1月合约收盘至13545元/吨，环比上涨85元/吨，环比涨幅0.63%。 2 供给方面: BCO:1、8月底全国棉花商业库存214.68万吨，较上月减少63.14万吨，降幅22.73%，高于去年同期51.62万吨，增幅31.66%。疆内棉花库存为102.66万吨，环比减少52.82万吨，高于去年同期23.74万吨。疆棉移至内地运输量环比略有增加，纺织企业积极补库。8月底,内地棉花商业库存为69.62万吨，环比减少8.52万吨，高于去年同期7.48万吨。2、截至8月底纺织企业在库棉花工业库存量为84.92万吨，较上月底增加4.22万吨。纺织企业可支配棉花库存量为113.76万吨。 TTEB：1、巴西国家商品供应公司(CONAB)9月份发布的2023/24年度最新产量预测数据：本年度巴西棉花总产预期为365.4万吨，较上月调增1万吨。本次调整种植面积略有上升，产量小幅调增，单产继续小幅上升，具体数值上植棉面积预期调增0.1至194.42万公顷，单产小幅升至125.3公斤/亩。2、截止到9月10日，美棉主产区（92.8%）的干旱程度和覆盖率指数130，同比低65，环比上周升7；德克萨斯州的干旱程度和覆盖率指数为116，同比低197，环比上周降13。德州地区天气继续改善，但主产区整体干旱表现上升，优良率再度下挫。 3 需求方面: BCO:1、棉纺PMI指标中，8月份传统纺织旺季即将来临，产业链下游备货情况增加，纺企产销状况好转。本月新订单指数、生产量指数和开机率指数均有所上升，显示市场需求和企业生产情况继续好转；反向指数棉纱库存指数下降，显示成品库存明显去化；棉花库存指数回升，显示企业对原料补库积极性增加。 TTEB：1、USDA的9月较上月数据主要围绕产量进行下调，同时对消费量、贸易量、期末库存也再次做出了不同程度的下调。 4 5 总结和策略：国际方面，近期ICE美棉期价开始反复震荡，市场关注天气变化对美棉的影响，同时USDA9月数据对美棉、印度棉产量做向下明显调整。CFTC基金净多率数据在近期企稳后继续下跌，投机空单开始增持。国内方面，期现基差和内外棉价差环比下降，纱厂织厂开机率指标环比上升，相对应的成品库存略有下降，国外开机率环比上升。策略方面，套保策略以逢高反弹的期货空单+CF2501C15000及以上卖出期权策略为主。 风险提示：宏观事件驱动，产区气象变化。 01国际棉花市场 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% CFTC棉花期货和期权基金持仓净多率 2024 2018 2023 2017 2022 2016 2021 2011 2020 2010 2019 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 第1周 第4周 第7周 第10周 第13周 第16周 第19周 第22周 第25周 第28周 第31周 第34周 第37周 第40周 第43周 第46周 第49周 第52周 第1周 第5周 第9周 第13周 第17周 第21周 第25周 第29周 第33周 第37周 第41周 第45周 第49周 -60% CFTC棉花管理基金净多率 20242023202220212020 20192018201720162015 美分/磅 180 160 140 120 100 80 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 60 到港价：美国EMOTSM 20242023202220212020 20192018201720162015 到港价：美国EMOTSM 290 美分/磅2010-2024 240 190 140 90 40 包 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 0 -200,000 第1周 第5周 第9周 第13周 第17周 第21周 第25周 第29周 第33周 第37周 第41周 第45周 第49周 第53周 -400,000 美国陆地棉周度净销售（本年度） 201720162015 2023 2022 2021 包 2024 2023 2022 2021 2020 2020 2019 2018 2019 2018 2017 2016 2015 600,000 400,000 200,000 0 -200,000 -400,000 -600,000 -800,000 -1,000,000 -1,200,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 第1周 第5周 第9周 第13周 第17周 第21周 第25周 第29周 第33周 第37周 第41周 第45周 第49周 第53周 0 美国陆地棉周度净销售(中国） 23/24年度：产量同比上年度下降16.59%，消费量下降9.76%，出口量下降5.62%，期末库存下降32.26%。 24/25年度：产量同比上年度提高20.22%，消费量提高2.7%，出口量提高0.43%，期末库存提高26.98%。 2015-2024年美国棉花情况 产量消费量出口量期末库存 25 20 15 10 5 2024/25 0 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 2015/16 2016/17 2017/18 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 2015/16 2016/17 2017/18 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 2024/25 -80% 美国棉花产需 美国棉花产量变化美国棉花出口量变化 美国棉花期末库存变化 棉花:占比:生长状况好 202420232022 60 50 40 30 20 10 第9周 第11周 第13周 第15周 第17周 第19周 第21周 第23周 第25周 第27周 第29周 第31周 第11周 第13周 第15周 第17周 第19周 第21周 第23周 第25周 第27周 第29周 第31周 0 棉花:占比:生长状况一般 202420232022 40 35 30 25 20 15 10 5 第9周 0 棉花:占比:生长状况不好 202420232022 35 30 25 20 15 10 5 第9周 第29周 0 棉花:占比：非常不好 202420232022 30 25 20 15 10 5 第11周 第13周 第15周 第17周 第19周 第21周 第23周 第25周 第27周 第31周 第9周 第11周 第13周 第15周 第17周 第19周 第21周 第23周 第25周 第27周 第29周 第31周 0 指标名称 棉花:期初库存:印度 棉花:产量:棉花:进口:印度印度 棉花:国内消费总计:印度 棉花:出口:棉花:损耗:印度印度 棉花:期末库存:印度 库存消费比 2015 13.49 25.90 1.07 24.75 5.76 0.00 9.94 40.16 2016 7.04 27.00 2.74 24.35 4.55 0.00 7.88 32.36 2017 7.88 29.00 1.68 24.15 5.18 0.00 9.23 38.22 2018 9.23 25.80 1.80 24.30 3.52 0.00 9.00 37.04 2019 8.60 28.50 2.28 20.50 3.20 0.00 15.68 76.49 2020 15.68 27.60 0.84 26.00 6.19 0.00 11.94 45.92 2021 11.84 24.30 1.00 25.00 3.74 0.00 8.40 33.60 2022 8.40 26.30 1.73 24.50 1.10 0.00 10.82 44.16 2023 10.82 26.20 0.88 25.00 2.33 0.00 10.17 40.68 2024 10.17 24.00 2.30 25.50 1.30 0.00 9.67 37.92 23/24：期初库存同比上年度提高28.81%，产量下降0.38%，进口量下降49.13%，消费量提高2.04%，出口量提高111.82%，期末库存下降6.01%。 2015-2024年印度棉花情况 24/25：期初库存同比上年度下降6.01%，产量下降8.4%，进口量提高161.36%，消费量提高4.44%，出口量下降56.33%，期末库存下降12.99%。 印度棉花产需 百万包 35 30 25 20 15 10 5 0 产量消费量出口量期初库存期末库存 200% 150% 100% 50% 0% -50% 2015/16 2016/17 2017/18 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 2024/25 2015/16 2016/17 2017/18 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 -100% 30% 印度棉花产量变化印度棉花出口量变化印度棉花进口量变化 20% 10% 0% -10% 2023/24 2024/25 -20% 产量 消费量 出口量 期初库存 期末库存 万吨 400 300 200 100 2015/16 2016/17 2017/18 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 2024/25 2015/16 0 2015-2024年巴西棉花情况 140% 90% 40% -10% 2016/17 2017/18 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 2024/25 2024 2023 2022 2021 2020 2019 2018 2017 2016 2015 -60% 巴西棉花产需 巴西棉花产量变化 巴西棉花期末库存变化 巴西棉花出口量变化 元/吨 30,000 25,000 20,000 15,000 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10,000 1%税折港口提货价：巴西SM 元/吨 28,000 2024 2023 2022 2021 2020 2019 2018 2017 2016 2015 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 10,000 1%税折港口提货价：巴西M 02国内棉花市场 国内棉花市场：9月BCO数据环比上调期初库存、产量和期末库存 万吨 550 450 350 250 150 50 商业库存：棉花：全国 万吨商业库存：棉花：新疆 2024 2023 2022 2021 50020