招期农产品棉花周报：棉价继续走弱

期货研究报告|商品研究 •招商农业-李依穗 •liyisui1@cmschina.com.cn •联系电话：0755-82959861 •执业资格号：Z0020997 棉价继续走弱 ——20240714招期农产品棉花周报 （2024年07月08日-2024年07月14日） 2024年07月14日 周观点：棉价继续走弱 1价格方面：截至7月12日收盘，ICE美棉期价弱势震荡，主力12月合约收盘71.34美分/磅，环比上涨0.24美分/磅，环比涨幅0.34%。国内郑棉期价进入弱势震荡走势，郑棉主力9月合约收盘至14470元/吨，环比下跌300元/吨，环比跌幅2.03%。 2 供给方面: USDA：1、7月报告数据上调24/25年度全球棉花产量、美国棉花产量、巴西棉花产量，下调印度棉花产量。美棉新作质量方面，生长情况好的占比为37%，生长情况一般的占比为32%，生长情况不好的占比为13%。2、截至7月4日，23/24年度美国陆地棉净签约量5.41万包，较前一周和前四周均值分别降低53%和62%；同期，出口装运量16.07万包，较前一周和前四周均值分别降低9%和8%。 3 BCO：2024年6月，全国棉花商业库存327.25万吨，环比减少50.06万吨。其中新疆库存193.03万吨，环比减少34.5万吨；内地库存93.32万吨，环比减少12.56万吨；保税棉花库存42万吨，环比减少3万吨。 需求方面: BCO：1、2024年6月，中国棉纺织行业采购经理人指数（PMI）为33.38%,环比上月下降5.17个百分点。2、纺企开机率继续下降。据调查，6月开机率达90%及以上的企业占29.41%，较上月下降5.28个百分点;开机率在61%-89%的企业占54.9%，较上月下降2.24个百分点。3、2024年5月，美国棉制品进口量为14.01亿平方米，同比增加4.52%，环比增加7.6%。进口金额为34.69亿美元，同比减少4.05%，环比增加4.43%。2024年1-5月，美国棉制品累计进口量67.2亿平方米，同比增加6.44%。4、2024年6月份越南商品出口总额为336.58亿美元，环比增加4.3%。其中，纺织服装出口额达31.59亿美元，环比增加14.38%，同比增加3.23%;纱线出口量为14.15万吨，环比减少10.61%，同比减少8.11%。 4 USDA：1、7月报告数据上调24/25年度全球棉花、印度棉花、巴西棉花和中国棉花消费量。2、7月报告数据上调24/25年度全球棉花、印度棉花、巴基斯坦棉花、印尼棉花进口量，下调中国棉花进口量。 总结和策略：国际方面，美国农业部7月报告数据继续利空棉价走弱，其中全球、美国、巴西棉花环比提高。美陆地棉出口销售环比下降，但销售中国市场有所提高。国内方面，纱厂开机率持续走弱，采购经理人指数继续下降。策略方面，套保策略以逢高反弹的期货空单 +CF2409C15000及以上卖出期权策略为主，9-1价差维持反套策略。 风险提示：国际和国内宏观环境变化，中国市场下游订单变化。 5 01国际棉花市场 到港价：美国EMOTSM 20242023202220212020 180 美分/磅20192018201720162015 160 140 120 100 80 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2010 60 美分/磅 290 240 190 140 90 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 40 到港价：美国EMOTSM 2010-2024 包 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 0 -200,000 第1周 第4周 第7周 第4周 第7周 第10周 第13周 第16周 第19周 第22周 第25周 第28周 第31周 第34周 第37周 第40周 第43周 第46周 第49周 第52周 -400,000 美国陆地棉周度净销售（本年度） 包 2024 2023 2022 2021 2020 2019 2018 2017 2016 2015 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 第10周 第13周 第16周 第19周 第22周 第25周 第28周 第31周 第34周 第37周 第40周 第43周 第46周 第49周 第52周 第1周 0 美国陆地棉周度净销售(中国） 2024 2023 2022 2021 2020 2019 2018 2017 2016 2015 23/24年度：产量同比下降16.59%，消费量下降9.76%，出口量下 降9.16%，期末库存下降28.24%。 24/25年度：产量同比提高40.85%，消费量提高2.7%，出口量提高 12.07%，期末库存提高73.77%。 2015-2024年美国棉花情况 产量 消费量 出口量 期末库存 25 20 15 10 5 2015/16 2016/17 2017/18 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 2024/25 2015/16 0 100% 50% 0% -50% 2016/17 2017/18 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 2024/25 -100% 美国棉花产需 美国棉花期末库存变化 美国棉花产量变化美国棉花出口量变化 120 100 80 60 40 20 第1周 第2周 第3周 第4周 第5周 第6周 第7周 第8周 第9周 第10周 第11周 第12周 第13周 0 美棉种植进度 20242023前5年均值 棉花:占比:生长状况好 202420232022 60 50 40 30 20 10 第9周 第11周 第13周 第15周 第17周 第19周 第21周 第23周 第25周 第27周 第29周 第31周 0 棉花:占比:生长状况一般棉花:占比:生长状况不好 202420232022 40 35 30 25 20 15 10 5 第9周 第11周 第13周 第15周 第17周 第19周 第21周 第23周 第25周 第27周 第29周 第31周 第11周 第13周 第15周 第17周 第19周 第21周 第23周 第25周 第27周 第29周 第31周 0 202420232022 35 30 25 20 15 10 5 第9周 0 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 第1周 第4周 第7周 第10周 第13周 第16周 第19周 第22周 第25周 第28周 第31周 第34周 第37周 第40周 第43周 第46周 第49周 第52周 第1周 -20% CFTC棉花期货和期权基金持仓净多率 2024 2023 2022 2021 2020 2019 2018 2017 2016 2011 2010 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 第5周 第9周 第13周 第17周 第21周 第25周 第29周 第33周 第37周 第41周 第45周 第49周 -60% CFTC棉花管理基金净多率 20242023202220212020 20192018201720162015 指标名称 棉花:期初库存:印度 棉花:产量:棉花:进口:印度印度 棉花:国内消费总计:印度 棉花:出口:棉花:损耗:印度印度 棉花:期末库存:印度 库存消费比 2015 13.49 25.90 1.07 24.75 5.76 0.00 9.94 40.16 2016 7.04 27.00 2.74 24.35 4.55 0.00 7.88 32.36 2017 7.88 29.00 1.68 24.15 5.18 0.00 9.23 38.22 2018 9.23 25.80 1.80 24.30 3.52 0.00 9.00 37.04 2019 8.60 28.50 2.28 20.50 3.20 0.00 15.68 76.49 2020 15.68 27.60 0.84 26.00 6.19 0.00 11.94 45.92 2021 11.84 24.30 1.00 25.00 3.74 0.00 8.40 33.60 2022 8.40 26.30 1.73 24.50 1.10 0.00 10.82 44.16 2023 10.82 26.20 0.90 25.00 2.25 0.00 10.67 42.68 2024 10.67 25.00 1.50 25.50 1.50 0.00 10.17 39.88 23/24：期初库存同比提高28.81%，产量下降0.38%，进口量下降47.98%，消费量提高2.04%，出口量提高104.55%，期末库存下降1.39%。 24/25：期初库存同比提高1.39%，产量下降4.58%，进口量提高66.67%，消费量提高2.0%，出口量下降33.33%，期末库存下降4.68%。 2015-2024年印度棉花情况 产量消费量出口量期初库存期末库存 35 30 25 20 15 10 5 0 200% 150% 100% 50% 0% -50% 2015/16 2016/17 2017/18 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 2024/25 2015/16 2016/17 2017/18 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 -100% 印度棉花产需 印度棉花产量变化印度棉花出口量变化印度棉花进口量变化 30% 20% 10% 0% -10% 2023/24 2024/25 -20% 2024 2019 2023 2018 2022 2017 2021 2016 2020 2015 元/吨 30,000 25,000 20,000 15,000 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 10,000 1%税折港口提货价：巴西SM 元/吨 2024 2023 2022 2021 2020 2019 2018 2017 2016 2015 30,000 25,000 20,000 15,000 1月 10,000 1%税折港口提货价：巴西M 02国内棉花市场 商业库存：棉花：全国 万吨 万吨商业库存：棉花：新疆 550 450 350 250 150 50 2024202320222021 500 2024 2023 2022 2021 400 300 200 100 第1周 第4周 第7周 第10周 第13周 第16周 第19周 第22周 第25周 第28周 第31周 第34周 第37周 第40周 第43周 第46周 第49周 第52周 第1周 第4周 第7周 第10周 第13周 第16周 第19周 第22周 第25周 第28周 第31周 第34周 第37周 第40周 第43周 第46周 第49周 第52周 0 纺企棉花库存（月均）纺企棉纱库存（月均） 20242023202220212020 47 42 37 32 27 22 17 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 20242023202220212020 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 12 01 02 03 04 05 06 07 08 09