招期农产品棉花周报：棉价开始底部震荡

期货研究报告|商品研究 •招商农业-李依穗 •liyisui1@cmschina.com.cn •联系电话：0755-82959861 •执业资格号：Z0020997 棉价开始底部震荡 ——20241027招期农产品棉花周报 （2024年10月21日-2024年10月27日） 2024年10月27日 周观点：棉价开始底部震荡 2 1价格方面：截至10月25日收盘，ICE美棉期价反弹后回落下跌，主力12月合约收盘70.68美分/磅，环比上周收盘下降0.38美分/磅，环比跌幅0.53%。同期，郑棉1月合约收盘14105元/吨，环比上周收盘上涨35元/吨，环比涨幅0.25%。近期，国内新疆籽棉收购有序展开，北疆地区收购进度基本结束，南疆地区收购大量集中上市。根据调研小结，近期郑棉在14400以上存在实盘套保压力，可重点关注该价格附近的变化。 供给方面: BCO:1、截至10月25日，机采棉收购指数6.31元/公斤，较前一日上涨0.01元/公斤；手摘棉收购指数7.02元/公斤，较前一日持平。新疆地区机采棉收购价保持上涨走势，棉籽价格整体略持稳。2、截至10月26日，新疆地区皮棉累计加工总量146.21万吨，同比增幅51.23%。其中，自治区皮棉加工量97.62万吨，同比增幅64.29%；兵团皮棉加工量48.59万吨，同比增幅30.41%。26日当日加工增量8.33万吨，同比增幅13.81%。 国家统计局：1、2024年9月纱产量198.1万吨，同比增加1.1%，环比增加5.26%。1-9月，累计纱产量1655.2万吨，同比下降1.4%。2、2024年 3 9月布产量27.3亿米，同比下降1.4%，环比增加3.02%。1-9月，累计布产量234.4亿米，同比增加1.4%。 需求方面: 海关数据：1、2024年9月我国棉纱进口量11.11万吨，同比减少约7.36万吨，减幅为39.85%；环比增加约为0.56万吨，增幅为5.31%。2024年1-9月累计进口棉纱111.99万吨，同比减少7.55%。2、2024年9月棉纱出口量2.33万吨，环比减少12.15%，同比增加10.75%；出口金额0.91亿美元，环比减少8.96%，同比增加6.61%。2024年1-9月，我国棉纱线出口量累计21.54万吨，同比增加19.21%；出口金额8.85亿美元，同比增加18.1%。 TTEB:1、2024年9月纯涤纱出口4.1万吨，同比降20.3%。其中单纱出口1.7万吨，股线及缆线1.4万吨，合成短纤维缝纫线出口0.9万吨，三个细分品种均有不同程度的下降。1-9月涤纱总计出口38.8万吨，同比增3.0%。2、9月人棉纱出口7851吨，同比降52%，环比增2%，其中单纱6415吨，同、环比分别降56%和1%，股线1436吨，同比降18%，环比增13%。1-9月人棉纱出口量为70774吨，同比降幅为35%。 4 5 总结和策略：国际方面，ICE美棉期价冲高回落，印度棉花产量预期调整和国际油价走势驱动棉价震荡。最新周的CFTC基金持仓棉花净多率连续上行，市场方向基本转为多头配置。国内方面，郑棉期现基差和内外棉价差环比下降，郑棉1-5跨月价差环比下降、5-9价差环比提高。策略方面，在11月底前建议以区间震荡策略为主。具体对CF2501期货和期权合约执行宽幅震荡策略，可参考CF2501C14800以上卖出看涨期权，CF2501P13000以下卖出看跌期权。关注CF2505合约多单交易机会。 风险提示：宏观事件驱动，产量变化。 01国际棉花市场 行情回顾：美棉冲高回落，郑棉窄幅震荡 美棉期货和现货：棉花净多率提高、出口销售环比提高 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 第1周 第4周 第7周 第10周 第13周 第16周 第19周 第22周 第25周 第28周 第31周 第34周 第37周 第40周 -20% CFTC棉花期货和期权基金持仓净多率 美分/磅 2024 2018 2023 2017 2022 2016 2021 2011 2020 2010 2019 2024 2023 2022 2021 2020 2019 2018 2017 2016 2015 180 160 140 120 100 80 第43周 第46周 第49周 第52周 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 60 到港价：美国EMOTSM 2019 2020 2021 2018 2019 2020 2021 2023 2024 2022 2023 2024 美棉陆地棉周度净销售（本年度） 2018 包2022 美棉签约进度 美棉装运进度 1,500,000 1,000,000 500,000 0 -500,000 1591317212529333741454953 500,000 0 -500,000 -1,000,000 -1,500,000 120.00% 100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 147101316192225283134374043464952 100.00% 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% 147101316192225283134374043464952 美棉新作：收割加速，质量整体环比上升 100 80 60 40 20 0 美棉收割进度 201920202021202220232024 252627282930313233343536 美棉生长优良率 201920202021202220232024 80 70 60 50 40 30 912151821242730 20 80% 60% 40% 20% 0% 美国主产棉区干旱面积 德州棉区干旱面积 2018年 2022年 2019年 2023年 2020年 2024年 2021年 100% 80% 60% 40% 20% 0% 第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周 2018年2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周 美棉供需：USDA10月数据影响偏空 24/25年度：USDA10月数据与9月相比，期初库存环比持平，产量环比下降2.14%，进口量环比持平，国内消费环比下降5.26%，出口量环比下降2.54%，期末库存环比提高2.5%。 2015-2024年美国棉花情况 产量消费量出口量期末库存 25 20 15 10 5 2024/25 0 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 2015/16 2016/17 2017/18 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 2015/16 2016/17 2017/18 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 2024/25 -80% 美国棉花产需 美国棉花产量变化美国棉花出口量变化 美国棉花期末库存变化 印度棉市场：10月数据影响中性 24/25年度：USDA10月数据与9月相比，期初库存环比提高0.29%，产量、进口量、国内消费和出口量环比持平未做调整，期末库存环比提高0.31%。 百万包2015-2024年印度棉花情况 产量 消费量 出口量 期初库存 期末库存 40 30 20 10 0 200% 150% 100% 50% 0% -50% 2015/16 2016/17 2017/18 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 2024/25 2015/16 2016/17 2017/18 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 2024/25 -100% 印度棉花产需 印度棉花产量变化印度棉花出口量变化 印度棉花进口量变化印度棉花消费量变化（右轴） 30% 20% 10% 0% -10% -20% 巴西棉市场：10月数据影响偏空 万吨 400 300 200 100 2015/16 2016/17 2017/18 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 2024/25 0 2015-2024年巴西棉花情况 24/25年度：USDA10月数据与9月相比，期初库存环比下降1.89%，产量环比提高0.6%，进口量和国内消费环比持平未变，出口量环比下降1.6%，期末库存环比提高5.88%。 产量 消费量 出口量 期初库存 期末库存 02国内棉花市场 国内棉花市场：10月BCO数据影响偏空 商业库存：棉花：全国 万吨 2024202320222021 550 450 350 250 150 第1周 第4周 第7周 第49周 50 万吨 450 400 350 300 250 200 150 100 50 第10周 第13周 第16周 第19周 第22周 第25周 第28周 第31周 第34周 第37周 第40周 第43周 第46周 第52周 第1周 第4周 第7周 第10周 第13周 第16周 第19周 第22周 第25周 第28周 第31周 第34周 第37周 第40周 第43周 第46周 第49周 第52周 0 商业库存：棉花：新疆 2024202320222021 国内棉花市场：纱厂、织厂原料库存出现补库采购迹象 纺企棉花库存（周均） 20242023202220212020 52 47 42 37 32 27 22 17 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 纺企棉纱库存（周均） 20242023202220212020 60 50 40 30 20 10 12 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 0 织厂棉纱库存（周均）全棉坯布库存（周均） 20242023202220212020 20 18 16 14 12 10 8 6 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 4 20242023202220212020 50 45 40 35 30 25 20 12 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 15 国内外下游市场：国内开机率环比上升，国外略有下降 纯棉纱厂负荷（周均）全棉坯布负荷（周均） 20242023202220212020 72 62 52 42 32 22 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 20242023202220212020 72 62 52 42 32 22 12 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 12 越南开机率（周均） 202420232022 9090 8080 70 70 60 60 50 4050 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 01 3040 印度开机率（周均） 202420232022 90 80 70 60 50 40 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 30 巴基斯坦开机率（周均） 202420232022 国内纱线市场：C32S、JC40S环比上周持平 元/吨33,000 28,000 23,000 18,000 纯棉普梳纱32支 元/吨纯棉普梳纱32支