浙江调研反馈：黄酒高端化酝酿，饮料大单品领航

近期我们前往浙江调研古越龙山、会稽山、香飘飘、李子园等多家公司： 古越龙山：优质国有资产，稳步推进高端化。公司为黄酒领域的头部企业，我们认为公司具备如下三方面的核心优势：1）品牌优势：国资背景，旗下拥有古越龙山、鉴湖、状元红、女儿红、沈永和五大知名品牌，分别对应“一高、一精、一特、一新、一大”的品牌定位，并制定了相应的战略发展途径； 2）产品优势：坚持高端化升级，主推“国酿1959”、“好酒不上头”和“青花醉”等三大系列高端产品；3）市场优势：坚持省外扩张，力争将黄酒品牌全国化发展，重启“越酒行天下”，高质量建设黄酒产业园区，推进智慧酿造，参与建设黄酒小镇，推进产旅融合，产城融合，市场遍及全国，并远销日本、东南亚、欧美等40多个国家和地区。 会稽山：拥抱电商新平台，年轻化高端化转型。公司为黄酒领域的头部企业，我们认为公司具备如下三方面的核心优势：1）品牌优势：历史悠久，品牌知名度高，前身“云集酒坊”于1743年成立，曾被指定为1949年开国大典国宴、1998年北京人民大会堂国宴和G20杭州峰会三次标志性国宴的专用黄酒；2）产品优势：以大众品牌为基础，两端向高端化年轻化运作，高端化分别以零售价2099元和699元的大师兰亭和国潮兰亭为代表，年轻化以618爆款气泡黄酒为主，此外大众品牌以乌毡帽、嘉善西塘系列、唐宋和会稽山四大品牌为主；3）市场优势：深耕江浙沪市场，线上直播带货与线下经销商模式并行。 香飘飘：奶茶夯实基础，第二曲线稳步发展。公司坚持“双轮驱动”战略，即冲泡业务和即饮业务。未来将加大力度创新研发奶茶新品，积极推动Meco杯装果茶的运营成果和加快探索冻柠茶的成功模式，具体而言：1）奶茶业务：让产品回归主流，做到与现制茶饮店相当的水平，满足消费者在不同场景下的需求；2）Meco杯装果茶：定位为“茶饮店之外的第二选择”，通过差异化路线，满足与瓶装饮料不同的消费需求和消费场景；3）兰芳园冻柠茶：定位为“健康的冰爽饮料”，结合冻柠茶“纯植物配方”、“不含碳酸”的特点，打造健康的冰爽饮料，来满足消费者的需求。我们认为上述三个方向均是公司具有前瞻性战略判断的体现，在第一曲线根基稳固的情况下，第二曲线有望迎来新的增长。 李子园：新渠道新品持续放量，新代言迎接新生。公司将持续推广核心大单品李子园甜牛奶，后续将根据市场成熟度情况制定不同的销售策略以实现精准营销，不断提高传统优势市场的市占率，增加新兴消费市场的覆盖面和品牌曝光度。我们认为公司有望通过以下举措实现销售地稳步增长：1）拓展零食量贩渠道，公司打造380ml规格特色产品，有望实现放量；2）借力线上渠道，在抖音、淘宝等多平台加强推广；3）推出新品气泡奶，发力餐饮渠道；4）新代言人成毅，年轻、活力、向上的形象与公司追求的健康、营养、新鲜、均衡的品牌定位高度契合。 投资建议：饮料逐步进入旺季，大单品持续放量，线上、零食量贩等多渠道全面发展，建议关注两条主线：1）高增长势能，业绩确定性高的东鹏饮料等；2）传统基本盘稳健，新产品曲线或新渠道可期的香飘飘、李子园、欢乐家等。 风险提示：宏观环境大幅波动；行业竞争加剧；渠道变革剧烈。