绿叶制药：期待以高端制剂为代表的新管线未来接棒传统大单品

绿叶制药是一家中国制药公司，其高端制剂（特别是脂质体微球）有很深的壁垒，属于因存在显著工艺黑箱、即便别人想照抄专利里的工艺也不是想抄就能抄得来的，国内当前拥有此类高端制剂能力的企业依然稀缺。公司主营业务增长方面，我们的研究显示2021年很可能成为公司主营业务业绩的长期大底，这是由于集采、医保谈判给公司主业带来的主要利空有望在2021-2022年间出尽，而后续公司高端制剂放量则可期待。高瓴资本今年1月底至2月初大笔参与公司定增后，当前对公司持股比例已达到15.6%，成为第二大股东，并向企业派驻高管。通过产业资源对接以及实际参与管理，高瓴资本后续有望助公司打开新的成长空间，让公司进一步降低落入PEG陷阱的风险；同时博安生物分拆上市也有望让绿叶从持股公司资本增值角度获取额外收益。绿叶制药的合理估值大约在225.6亿人民币量级。