国债期货日报：超长期国债待发，国债持续震荡

期货研究报告|国债期货日报2024-07-18 超长期国债待发，国债持续震荡 研究院 研究员 徐闻宇 xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 蔡劭立 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 高聪 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 单边建议关注稳增长预期下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。 核心观点 ■市场分析 国内：2024超长期国债（四期）即将发行。1）昨日国债期货收盘。30年期主力合约结算价涨0.03%；10年期主力合约结算价涨0.05%；5年期主力合约结算价涨0.03%；2年期主力合约结算价涨0.02%。2）财政部将于2024年7月24日发行30年期固定利 率附息债券，总额为550亿元。此次国债票面利率通过竞争性招标确定，招标时 间为7月24日上午10:35至11:35。3）国家统计局公布数据。上半年，全国居民人均可支配收入20733元，比上年同期名义增长5.4%；扣除价格因素，实际增长5.3%。分省份来看，今年上半年，共有10个省份的居民人均可支配收入超过两万元，其中， 上海上半年居民人均可支配收入达到了44735元，位居第一；北京上半年居民人均可支 配收入达43084元，位居第二。4）财政部发布节能节水、环境保护、安全生产专业设 备数字化智能化改造企业所得税政策。政策提到，企业在2024年1月1日至2027年12 月31日期间发生的专业设备数字化、智能化改造投入，不超过该专业设备购置时原计税基础50%的部分，可按照10%比例抵免企业当年应纳税额。 海外：民主党8月将举行投票提名总统候选。1）欧元区6月调和CPI环比终值0.2%，预期0.2%，前值0.2%；欧元区6月调和CPI同比终值2.5%，预期2.5%，前值2.5%；美国6月营建许可环比3.4%，预期0.1%，前值-3.8%（修正：-2.8%）；美国6月营建许可（万户）144.6，预期140，前值138.6（修正139.9）。2）当地时间7月17日，美国民主党全国代表大会规则委员会表示，该委员会计划在8月1日至7日之间举行虚拟投票，提名拜登为党内总统候选人。 ■策略 单边：2409合约持中性。 套利：关注宏观政策预期差对收益率曲线创造的扁平空间（+1×T-2×TS）。套保：关注流动性压力对冲，空头可采用2409合约适度套保。 ■风险提示 流动性快速收紧风险。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 核心观点1 成交明细3 价格及价差4 基差跟踪5 图表 图1：国债期货各合约日度成交情况3 图2：国债期货各合约CTD券的基本要素3 图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元4 图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元4 图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元4 图6：跨品种价差与资金利率4 图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元4 图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差4 图9：TS近月基差丨单位：元5 图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：%5 图11：TF近月基差丨单位：元5 图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：%5 图13：T近月基差丨单位：元5 图14：T近月IRR与同存利率丨单位：%5 图15：TL近月基差丨单位：元6 图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：%6 图17：TS近月净基差丨单位：元6 图18：TF近月净基差丨单位：元6 图19：T近月净基差丨单位：元6 图20：TL近月净基差丨单位：元6 成交明细 图1：国债期货各合约日度成交情况 品种 合约代码 最新结算价 日变动(按结算价) 日成交量(手) 持仓量(手) 持仓变动 TL2409.CFE 109.040 0.03% 28263 77353 15 TL TL2412.CFE 108.690 0.04% 4842 19044 1070 TL2503.CFE 108.460 0.06% 212 1269 -7 T2409.CFE 105.410 0.05% 34012 191962 2308 T T2412.CFE 105.250 0.05% 2470 16765 471 T2503.CFE 105.095 0.05% 109 1168 23 TF2409.CFE 104.065 0.03% 31338 123397 1123 TF TF2412.CFE 103.950 0.03% 765 10687 34 TF2503.CFE 103.900 0.02% 61 857 7 TS2409.CFE 102.010 0.02% 17368 56282 625 TS TS2412.CFE 101.972 0.02% 304 4937 33 TS2503.CFE 101.964 0.02% 65 570 0 数据来源：Wind华泰期货研究院 图2：国债期货各合约CTD券的基本要素 TL2409.CFE 210005.IB 2.49 0.5040 0.4224 18.11 品种合约代码CTD券代码CTD券收益率(%)CTD券基差CTD券IRR久期 TLTL2412.CFE200012.IB2.490.81091.518217.71 TL2503.CFE 210005.IB 2.49 1.3336 1.3389 18.11 T2409.CFE 240006.IB 2.09 0.1866 1.1963 6.24 T T2412.CFE 240013.IB 2.10 0.2802 1.4483 6.52 T2503.CFE 210017.IB 2.13 0.7633 1.7203 6.66 TF2409.CFE 230022.IB 1.95 0.1532 1.6094 4.01 TFTF2412.CFE240001.IB1.960.29931.60794.28 TF2503.CFE 240008.IB 1.96 0.2362 1.6817 4.55 TS2409.CFE 240005.IB 1.61 0.1150 1.3631 1.64 TS TS2412.CFE 240012.IB 1.61 0.1165 1.4003 1.90 TS2503.CFE 230025.IB 1.75 0.5020 1.6382 2.26 数据来源：Wind华泰期货研究院 价格及价差 图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元 105.5 104.5 103.5 102.5 101.5 100.5 T.CFETF.CFE TS.CFETL.CFE(右轴) 04/1504/2905/1305/2706/1006/2407/08 111.0 109.0 107.0 105.0 103.0 101.0 99.0 97.0 105.5 104.5 103.5 102.5 101.5 100.5 T00.CFETF00.CFE TS00.CFETL00.CFE(右轴) 04/1504/2905/1305/2706/1006/2407/08 111.0 109.0 107.0 105.0 103.0 101.0 99.0 97.0 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元图6：跨品种价差与资金利率 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 300.5 300.0 4TS-T3T-TL(右轴) 208.0 207.5 207.0 206.5 206.0 205.5 205.0 204.5 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 4TS-T资金利率(右轴/%) 1.5 2.0 2.5 2024/022024/032024/042024/052024/062024/022024/032024/042024/052024/062024/07 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 T00-T01TF00-TF01 TS00-TS01TL00-TL01(右轴) 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 0.7 0.5 0.3 0.1 -0.1 -0.3 价差：当季-次季(元,左轴)当季净多持仓(万手) 1.4 0.9 0.4 -0.1 -0.6 04/1504/2905/1305/2706/1006/2407/082023/122024/012024/022024/032024/042024/052024/06 基差跟踪 图9：TS近月基差丨单位：元图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.33 0.24 0.15 0.06 -0.03 -0.12 -0.21 -0.30 04/2505/0905/2306/0606/2007/04 0.09 0.06 0.03 0.00 -0.03 -0.06 3.0 1.5 0.0 -1.5 04/2505/0905/2306/0606/2007/04 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11：TF近月基差丨单位：元图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：% 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 -0.20 -0.30 -0.40 -0.50 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%) 0.08 0.07 0.06 0.05 0.04 0.03 0.02 0.01 0.00 -0.01 -0.02 04/2505/0905/2306/0606/2007/04 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 -1.0 -2.0 -3.0 -4.0 IRR同业存单到期收益率:AAA3M 04/2505/0905/2306/0606/2007/04 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图13：T近月基差丨单位：元图14：T近月IRR与同存利率丨单位：% 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%) 0.06 0.05 0.04 0.03 0.02 0.01 0.00 -0.01 -0.02 04/2505/0905/2306/0606/2007/04 6.3 5.3 4.3 3.3 2.3 1.3 0.3 -0.7 IRR同业存单到期收益率:AAA3M 04/2505/0905/2306/0606/2007/04 图15：TL近月基差丨单位：元图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：% 1.50 1.25 1.00 0.75 0.50 0.25 0.00 -0.25 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%) 0.078 0.056 0.034 2 0.01 0 -0.01 -2 -0.03 -4 IRR同业存单到期收益率:AAA3M -0.50 04/2505/0905/2306/0606/2007/04 -0.05 -6 04/2505/0905/2306/0606/2007/04 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图17：TS近月净基差丨单位：元图18：TF近月净基差丨单位：元 0.300.30 0.20 0.2